【行业研报纪要】锂电推荐更新:中期拔估值逻辑强化,标的优选阿尔法个股!

#看好锂电池引领估值抬升的机会，电池竞争格局、盈利中枢稳定，是板块估值天花板，近期宁德时代港股最高交易之28-30X，我们看好A股年内突破至25X（1倍PEG，CAGR上修）。从基本面出发，宁德本轮资源布局领先，鹏辉户储占比高且积极拓展上游，亿纬、中创、欣旺达、国轩等客户结构改善。

#优选中期阿尔法确定的富临、璞泰来，1）富临在24-25年兑现了4、5代新品的技术优势，26-27年将证明公司加速扩产、一体化盈利增厚的逻辑，从产能规划看，25年底30万吨基础上，26Q1达到70万吨，26年9月底达到120万吨，后续新基地落地有望推动产能超过150万吨；从盈利上看，预计公司当前盈利2k左右，规模效应、5代放量、一体化落地均有望增厚盈利，预期26年20亿左右，27年显著高增可期（仅出货有望翻倍）。

2）璞泰来过去两年证明了涂覆业绩的稳定性，跟随宁德也能实现超越行业增长，同时各项业务共振向上，基膜产能从20亿平到年底40亿平，27年底有望翻倍以上增长；负极卡位新品，一体化基地投产；PVDF处于周期底部，设备订单高增且有固态催化，此外还有复合集流体、极片代工等诸多潜在增量，预计26年35亿，27年同样高增。

#环节维度推荐中期盈利改善的铜箔、隔膜、负极，隔膜涨价趋势确立且不断兑现，预计将有两年紧缺周期，按27年合理盈利0.3元计算，恩捷、佛塑等龙头标的仅13-14X，赔率可观。铜箔锂电逻辑与隔膜类似，27年合理盈利预计5-7k，近期铜箔下跌因担心AI链逻辑，但事实上已跌至锂电盈利有足够支撑，提供较好买点，推荐德福、嘉元、诺德、中一、铜冠、海亮。负极中期逻辑类似，表观估值低，关注边际变化。

#关注6F价格拐点和旺季高弹性，Q1行业淡季导致6F价格偏震荡，当前排产持续向上，且需求预期进一步改善，若后续出现排产上修，或步入旺季，6F依旧是价格弹性显著的品种，积极关注去库边际变化，推荐阿尔法突出的天赐（上游、磷铁、新业务），以及弹性的多氟多、天际等

【郑重声明】本文所有内容均不构成任何投资建议。本文仅是个人随心笔记及个人看法，不具有任何指导作用，亦不代表笔者所在机构观点，不具有任何指导作用。据此操作，风险自负。

聚焦基本面投机，日常分享精选纪要，个股研究与策略思考。欢迎关注。

日行一善，点个在看~感激！