【企业研报】洛阳轴承集团股份有限公司

洛阳轴承集团股份有限公司（简称“洛轴股份”）前身为创建于1954年的洛阳轴承厂，是中国“一五”期间156项重点工程之一，历经70余年发展，已成为中国轴承行业规模最大的综合性制造企业之一。

作为国家技术创新示范企业、国务院国资委“科改示范企业”，公司拥有轴承行业唯一的国家重点实验室——航空精密轴承国家重点实验室，在高端轴承领域的研发与布局处于国内领先地位，至今仍保持着多项中国轴承行业纪录。公司产品系列超过3万余种，尺寸范围从内径6mm到外径15m，广泛应用于重大装备、高端装备以及新能源汽车等战略性新兴产业，对提升我国装备制造能力、推动制造业优化升级具有重要战略意义。

二、股权结构

截至招股说明书签署日，公司总股本为600,000,000股。控股股东为洛阳国宏投资控股集团有限公司（简称“国宏集团”），直接持有公司22,801.80万股股份，占总股本的38.003%。国宏集团与四个员工持股平台（洛阳群策、洛阳同心、洛阳同德、洛阳群力）签署《一致行动协议》，合计表决权比例为48.003%。

公司间接控股股东为洛阳工业控股集团有限公司，其持有国宏集团94.76%股权，而洛阳市国资委持有工控集团100%股权，构成公司实际控制人。除控股股东外，持股5%以上的主要股东包括郑煤机产投（15.003%）、济源民安（9.999%）、五洲新春（8.497%）、洛阳群策（5.785%）。

三、业务情况

（一）主要业务

公司主营业务为轴承及相关零部件的研发、生产和销售，核心产品分为专用轴承、通用轴承和轴承零部件三大类，其中专用轴承为核心业务板块，报告期内收入占比均超过75%。

专用轴承——根据特定主机或工况要求设计制造，主要包括重大装备轴承、高端装备轴承、汽车轴承等。重大装备轴承涵盖风电轴承、转盘轴承等，其中风电主轴轴承位居行业第一；高端装备轴承包括轨道交通轴承、航空航天及军工轴承等，轨道交通轴承市场占有率排名行业前三；汽车轴承以新能源汽车轮毂轴承为核心，排名行业前三。

通用轴承——按照国际或国家标准生产，包括球轴承、滚子轴承等，满足绝大多数常规工况需求。

轴承零部件——主要包括轴承套圈、滚动体、保持架、密封件等，为公司主营业务的重要补充。

（二）主要客户及供应商

公司客户群体覆盖主机行业龙头企业，具备良好的客户基础及广泛的市场影响力。主要客户包括国铁集团、中国中车集团、中国船舶、比亚迪、运达股份、远景能源、东方电气、上海电气、三一集团、金风科技等，分布于轨道交通、航空航天、新能源汽车、风力发电等多个战略性新兴产业领域。

公司生产所需物料主要包括钢材、套圈、保持架以及有色金属等，重要供应商包括宝露精工科技（无锡）有限公司/无锡宝露重工有限公司、济源钢铁、中信泰富特钢集团股份有限公司、东北特殊钢集团股份有限公司/抚顺特殊钢股份有限公司、河钢集团有限公司等。

报告期内，公司向关联方济源钢铁采购轴承钢等原材料，关联采购金额分别为69,971.07万元、71,435.26万元、62,276.98万元，占各期采购总额比例分别为16.70%、16.81%和11.62%。

四、财务分析

报告期内（2023年度、2024年度、2025年度），公司经营业绩呈现持续增长态势，主要财务数据如下

营业收入分别为444,129.30万元、467,494.68万元和603,377.30万元，2025年较2023年增长35.85%；

归属于母公司股东的净利润分别为23,066.37万元、25,094.38万元和52,925.38万元，2025年较2023年增长129.45%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为18,873.83万元、17,948.33万元和50,721.85万元。

报告期各期末，公司资产总额分别为885,797.15万元、903,295.91万元和1,199,561.80万元，资产规模稳步增长；归属于母公司所有者权益分别为158,512.51万元、186,917.78万元和244,714.32万元，所有者权益持续增加。但公司资产负债率较高，各期末分别为82.19%、79.43%和79.57%，主要因经营发展及固定资产投资依赖债务融资，未来面临一定的偿债压力。

报告期内，公司综合毛利率分别为19.58%、17.84%和21.99%，呈现波动上升趋势，但低于新强联、国机精工、长盛轴承等同行业可比上市公司。毛利率波动主要受产品结构、定价策略、市场竞争及原材料价格等因素影响。研发投入占营业收入的比例分别为3.42%、3.16%和3.29%，持续的研发投入为公司技术创新和产品升级提供了保障。

经营活动产生的现金流量净额分别为-20,035.94万元、48,483.81万元和24,697.12万元，2023年现金流为负主要受应收账款回收及存货占用资金影响，2024年和2025年现金流状况改善，反映公司经营质量逐步提升。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为210,081.63万元、247,264.73万元和272,400.39万元，占当期营业收入比例分别为47.30%、52.89%和45.15%，应收账款占比较高，存在一定的回收风险。存货账面价值分别为151,153.24万元、159,476.70万元和211,662.97万元，占流动资产比例分别为25.71%、27.63%和26.67%，存货规模较大，若未来产品价格下跌或原材料价格波动，可能面临存货跌价风险。

五、行业情况

（一）行业概况

轴承是装备制造领域的关键基础部件，直接影响主机技术水平和质量性能，其发展水平是国家工业实力的重要体现。全球轴承行业经过多年发展，已形成寡头垄断格局，瑞典斯凯孚（SKF）、德国舍弗勒（Schaeffler）、美国铁姆肯（TIMKEN）等八大轴承企业占据全球60%以上市场份额。根据PrecedenceResearch数据，2024年全球轴承行业市场规模达到1,326亿美元，预计到2034年将超过3,294亿美元，2025年至2034年年复合增长率为9.53%，市场增长潜力较大。

我国轴承产业规模已位居世界前列，2023年市场规模达281.9亿美元。但行业发展不平衡，普通轴承产能过剩，而精密、高性能、长寿命的高端轴承大量依赖进口，国产替代空间广阔。近年来，国家出台多项政策支持高端轴承研发和产业化，推动行业向高质量发展转型。

（二）行业竞争格局

国内轴承行业竞争激烈，企业数量众多，市场集中度较低。高端市场主要由国际八大轴承企业占据，国内企业主要集中在中低端市场。

（三）行业发展趋势

1、高端化升级

随着制造业向高端化迈进，下游客户对轴承的精度、可靠性、寿命等要求不断提高，高端轴承向更高精度、更低噪音、更长寿命、更轻量化方向发展；

2、国产化替代加速

国家政策大力支持高端轴承等核心基础零部件研发，国内企业在技术研发、产品质量等方面不断突破，高端轴承国产替代进程加快；

3、智能化与数字化

智能轴承通过内置传感器实现远程监控、故障预警和智能维护，与工业互联网深度融合，构建预测性维护模型，提升设备运维效率；

4、绿色化发展

随着“双碳”目标推进，风电、新能源汽车等绿色产业快速发展，带动相关轴承需求增长，同时轴承制造过程更加注重节能降耗。

六、企业分析

（一）企业优势

►    深厚的技术积累与研发优势

公司拥有轴承行业唯一的国家重点实验室，建有完善的研发实验平台，截至招股说明书签署日，共拥有授权专利587项，其中发明专利108项。承担多项国家重大科研项目，多项科技成果达到国际领先或国际先进水平，在重大装备轴承、高端装备轴承等领域打破国外垄断，实现国产化替代。

►    全面的产品布局与市场优势

公司产品系列丰富，尺寸范围覆盖广，重点布局重大装备、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业，下游应用领域广泛。多个核心产品市场占有率位居行业前列，客户涵盖行业龙头企业，具备良好的品牌知名度和市场影响力。

►    国有控股背景与政策支持

公司实际控制人为洛阳市国资委，作为国有企业，在参与国家重大项目、获得政策支持、资源整合等方面具有天然优势。公司产品符合国家战略性新兴产业发展方向，受益于相关产业政策支持，发展前景广阔。

►    完善的生产与供应链体系

公司建立了“以销定产”和“备货生产”相结合的生产模式，拥有完整的生产制造流程和先进的生产设备，能够满足不同客户的定制化需求。同时，建立了稳定的供应商体系，保障原材料供应的稳定性和质量。

（二）企业不足及风险

►    资产负债率高，财务风险较大

报告期内公司资产负债率均超过79%，远高于同行业平均水平，主要依赖债务融资，财务成本较高，偿债压力较大，制约了公司的融资能力和发展空间。

►    毛利率低于同行业可比公司

公司综合毛利率低于新强联、国机精工等同行企业，主要因产品结构中通用轴承及中低端专用轴承占比相对较高，高端产品盈利能力有待进一步提升。

►    应收账款和存货占用资金较多

报告期内应收账款和存货规模较大，占用了大量营运资金，影响了公司的现金流状况和资金使用效率，同时面临应收账款回收和存货跌价风险。

►    高端人才储备不足

轴承行业尤其是高端轴承领域对技术人才和管理人才的要求较高，虽然公司拥有核心技术团队，但与国际顶尖轴承企业相比，在高端人才储备和培养方面仍存在差距。

►    国际市场竞争激烈

国际八大轴承企业在高端轴承市场占据主导地位，技术实力、品牌影响力、资金实力等方面具有较强优势，国内企业面临较大的竞争压力。随着全球化进程加快，国际轴承企业进一步加大在国内市场的布局，市场竞争将更加激烈。

►    原材料价格波动风险

钢材等原材料占公司主营业务成本比例超过70%，原材料价格受宏观经济、市场供求等因素影响较大，价格波动直接影响公司的生产成本和盈利能力。

►    宏观经济波动风险

公司下游应用领域广泛，宏观经济波动将影响下游客户的生产经营和投资意愿，进而影响轴承市场需求。若未来宏观经济出现下行趋势，将对公司经营业绩产生不利影响。

►    技术迭代与研发风险

轴承行业技术更新换代较快，若公司不能准确把握市场需求和技术发展趋势，及时调整研发方向，或核心技术人员流失，将导致公司技术竞争力下降，影响市场份额和经营业绩。