【行业研报纪要】2026年政府工作报告学习

宏观政策取向积极，“系统性慢牛”仍在

1）报告将今年经济增长目标设定为4.5%-5%、争取更好结果，主要考虑到开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。这意味着政策连续性或继续保持，稳定市场预期。4%的赤字率和5.89万亿的赤字规模隐含名义GDP增速为5%；同时，各省2026年GDP增长目标加权平均值为5.04%，足以支撑完成全国目标。

2）适度宽松的货币政策+更加积极的财政政策，继续保持扩张态势。货币政策方面，基本延续2025中央经济工作会议表述，物价合理回升作为重要考量的背景下PPI有望继续回暖；财政政策方面，在保持相当规模的基础上，更加优化支出结构，资源或更多倾向于消费和民生。

3）我们的A股宏观友好度指标显示，未来1-2个季度A股宏观环境先持稳、后向上，在宏观政策取向积极的支持下，“系统性慢牛”仍在。

建设强大国内市场为首要任务，提振消费、扩大投资

1）消费方面，报告提出：激发居民消费内生动力和促消费政策并举；打造一批带动面广、显示度高的消费新场景；活跃线下消费，激发下沉市场消费活力；释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。＃我们认为，在去年充分释放商品消费潜力的背景下，今年对服务消费的重视和支持力度边际提升，线下服务消费景气度预期改善，有望孕育【旅游景区、酒店餐饮、免税购物】等板块的投资机会。

2）投资方面，报告提出：聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，提高民生类政府投资比重；综合运用产能调控等手段，深入整治“内卷式”竞争。＃我们认为，一方面，高端制造、基础设施、民生等领域投资增速有望企稳；另一方面，“反内卷”将继续推进，产能过剩行业的审批和投资控制更加严格，供给端缺乏弹性的【基础化工、钢铁】等板块有望伴随供给出清继续修复。

培育新动能的紧迫性增强，重点关注泛科技成长投资机会

1）与以往“积极/加快培育”的表述不同，本次报告提出“加紧培育壮大新动能”，或更加强调节奏上的紧迫性，同时也可能指向对新质生产力领域的资源倾斜将加大力度，新兴产业有望引领信用扩张。

2）打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。＃我们认为，产业部署上大体延续了“十五五”规划4大新兴产业+6大未来产业，考虑到全国多地明确了今年的量化考核目标，上述新兴和未来产业供给有望迎来较快扩张，相对看好【芯片/半导体、商业航天、低空经济、机器人、可控核聚变】等主题机会。

3）打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用；实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。＃我们认为，在政策端大力推动AI商业化应用的带动下，今年或是“AI应用元年”，同时以数据中心、服务器为代表的AI新基建仍不可或缺，相对看好【AI应用、算力链、能源基建】等方向。

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