研报 | 中小保险公司风险化解观察与思考

中小保险机构风险化解已成为“十五五”期间金融监管的核心课题，并被列为2026年五大重点任务之首。当前，行业正通过“一司一策”、新设主体承接等市场化、法治化方式稳步推进风险处置，旨在净化行业生态、夯实金融强国根基。本报告基于中泰证券最新研报，梳理了当前风险化解的主要模式、核心观察与未来展望。【文末识别二维码，加入IMA保险知识库，免费查看研报：《中小保险公司风险化解观察与思考——寻中国特色范式，筑金融强国根基》】

一、行业现状：风险化解迫在眉睫

风险机构数量：截至2025年第四季度，人身险行业仍有19家公司无法披露定期偿付能力报告，其合计认可负债约4.31万亿元，占全行业预估规模的11.4%。

处置进展：根据风险处置阶段，可将上述公司分为三类：

新设机构已开业（占比43.02%）：如安邦→大家保险、华夏→瑞众人寿等。

风险处置进行中（占比18.32%）：如上海人寿、百年人寿等。

风险处置进展缓慢（占比38.66%）：如和谐健康、前海人寿等。

政策驱动：“新国十条”及2026年监管工作会议均明确，将以“减量提质”为导向，通过央地协同等方式，稳妥推进中小金融机构风险化解。

二、核心观察：中国特色化解路径

1. “一司一策”而非简单兼并

与银行业通过兼并减少机构数量不同（如工行收购锦州银行），保险业风险化解普遍采用 “一司一策” 的定制化方案。即在原机构被接管后，由新设或指定主体承接其业务、资产与负债，保持保险牌照总量不变。这主要源于保险资产负债标准化程度较低、风险传染机制不同以及基层网点布局差异。

2. 尚未突破“刚兑”，但未来或需平衡

相比日本90年代通过打破刚兑、下调保单利率来化解寿险业危机，我国当前处置仍坚守保单刚性兑付原则。这源于保险业仍需巩固公众信任。然而，随着低利率环境持续，未来或需在“投保人保护”与“保险公司经营稳健性”之间寻求平衡，“合理打破刚兑”可能成为行业演进的方向之一。

3. 处置模式从“单一兜底”转向“多元协同”

以往，保险保障基金是风险处置的核心资金方。但随着处置周期拉长、退出收益下降，其“单一兜底”模式面临可持续压力。未来，风险处置将转向 “多元协同市场化处置” ，形成地方国资、产业资本、行业基金共同参与的格局。

4. 寻找有实力的承接主体是关键

风险化解的当务之急是找到具备资金实力、业务协同能力和长期投入意愿的市场主体。目前呈现三大趋势：

头部险企出力：通过出资、输送管理人才等方式参与，累计出资超300亿元。

地方国资主导：基于区域金融布局和风险处置属地责任，地方国资积极性提升（如苏州国资接盘安心财险设立东吴财险）。

产业资本入局：具备场景和资源的产业资本成为重要力量（如比亚迪全资收购易安财险）。

5. 财险公司处置节奏快于寿险

由于负债久期短、资产包袱轻，财险公司风险暴露和清理周期更短，处置后业务复苏更快。例如：

比亚迪财险：承接后迅速扭亏为盈，2025年综合成本率大幅改善至102.49%。

大家财险、申能财险：均在承接后较短时间内实现盈利改善并正常披露报告。

三、典型案例分析

寿险化险：多元主导，基金承接

模式1：地方国资主导+银行协同（上海人寿→浦银人寿）

由浦发银行、上海国际集团、太保寿险等联合设立合伙企业承接，整合银、保、产资源。

模式2：地方国资+保险保障基金（君康人寿→富泽人寿）

济南国资牵头，保险保障基金和人保资产参与，满足区域对法人险企的布局需求。

模式3：中央汇金+保险保障基金（天安人寿→中汇人寿）

中央汇金控股，提供国家信用背书，聚焦银保渠道快速恢复业务。

模式4：行业大基金+保险保障基金（华夏人寿→瑞众人寿）

由多家险企共同出资的行业基金（九州启航）与保险保障基金联合设立，是行业共担风险的体现。

财险化险：主体多元，复苏迅速

模式1：破产重整+产业资本承接（易安财险→比亚迪财险）

比亚迪全资收购，利用其汽车生态链实现“销售-保险-维修”闭环，成本优势显著。

模式2：迁册化险+新设承接（安心财险→东吴财险）

风险机构迁册至苏州，由苏州国资联合体新设东吴财险承接，助力地方完善金融牌照布局。

四、行业影响与投资建议

影响：净化生态，夯实根基

加速市场出清：处置高风险机构，推动行业从“数量扩张”向“质量提升”转型。

缓解“内卷”压力：问题险企此前的高结算利率策略失效，行业负债成本压力缓解，竞争回归理性。

夯实金融强国根基：通过化解存量风险，增强金融体系韧性，为行业长期健康发展奠定基础。