脱水研报 | 这几个公司盈利能力趋势明确,意味着什么?

8月29日研报精选，共收录137篇，涵盖宏观、行业和个股方向。以下是主要看点。

核心看点

精选个股

经营拐点逐步显现 多品牌矩阵加速成长

🏷️ 个股：贝泰妮（300957）

机构 国信证券股份有限公司 | 评级：增持

核心观点：公司2026H1 实现营收25.92亿元/yoy+9.27%，归母净利润2.92亿元/yoy+18.30%，扣非归母净利润2.46亿元/yoy+34.85%。OMO 渠道实现收入1.55亿元/yoy-18.74%，其中线下直营收入同比增长29.53%，但自建线上平台收入仍有压力；线下经销及代销渠道实现收入4.03亿元/yoy-5.05%，降幅较此前有所收窄。收入实现稳健增长，扣非归母净利润较快提升。上半年非经常性收益约0.46亿元，主要来自政府补助及委托理财收益。分渠道看，2026H1 线上渠道实现收入20.17亿/yoy+15.71%，收入占比提升至78.33%，线上自营实现收入16.23亿/yoy+22.49%，其中阿里系实现收入7.76亿/yoy+0.96%，抖音系实现收入6.42亿/yoy+57.38%，拼多多实现收入1.59亿/yoy+55.87%，京东系实现收入1.45亿/yoy-10.98%，抖音及拼多多成为线上业务增长的主要驱动力。

我们维持公司2026-2027 年归母净利润至6.49/7.34/8.10 亿，对应PE 分别为22/19/17x，维持“优于大市”评级。

Q2单季营收增速转正边际改善 “O+X”战略静待拐点临近

🏷️ 个股：奥迪威（920491）

机构 上海申银万国证券研究所有限公司 | 评级：买入

核心观点：26H1 公司收入同比下滑3.8%，但归母净利润下滑42.44%，主要系1）上游金、银等电极贵金属材料价格持续上涨推高生产成本，叠加下游服务机器人市场竞争加剧向供应链传导降价压力；2）受汇率波动影响，2026H1 公司财务费用为753.87万元，YoY+329.74%，其中汇兑损失913.39万元；导致综合毛利率下降2.54pcts 至32.89%。但二季度边际改善显著，从季度节奏看，2026Q2营业收入已实现同比正增长，YoY+0.58%，系服务机器人用传感器Q2 营收环比大幅提升58.11%； 执行器板块在传统安防消防客户订单回升拉动下实现营收5,116.48万元（YoY+16.91%）。汇兑损失及贵金属涨价致利润承压，Q2 单季营收转正显现边际改善。

汽车：自主研发的新一代AK2 车载超声波传感器已逐步实现大批量交付，并广泛应用于当下主流车型；在智能座舱领域，厚度仅3mm 的车规级压电虚拟开关，实现触觉反馈二合一，送样验证进展顺利，预计26H2 将逐步在40-50 万元高端车型上应用。

光刻胶业务快速放量 新产品布局打造多增长极

🏷️ 个股：彤程新材（603650）

机构 国海证券股份有限公司

核心观点：2026H1 营收快速增长，电子板块业务规模扩张成为重要驱动2026年上半年，公司实现营业收入21.36亿元，同比+29.10%，主要得益于传统行业稳步增长叠加电子板块业务规模扩张；实现归母净利润3.89亿元，同比+10.86%；扣非归母净利润3.61亿元，同比+10.77%。预计公司2026-2028年营业收入分别为40.32、49.25、60.26亿元，归母净利润分别为7.26、9.26、11.41亿元，对应的PE 分别为54、43 和35倍，首次覆盖，给予“买入”评级。半导体/显示光刻胶增速亮眼，自产树脂稳步推进2026年上半年，公司电子化学品实现营收6.93亿元，同比增长56.89%，营收占比提升至32.44%；实现利润1.06亿元，同比增长近180%。2026Q2 单季度，公司实现营业收入10.87亿元，同比+36.16%，环比+3.68%；实现归母净利润2.07亿元，同比+8.37%，环比+13.40%；加权平均净资产收益率为4.85%，同比-0.81pct，环比+0.57pct；销售毛利率为23.86%，同比-1.32pct，环比+1.65pct；销售净利率19.01%，同比-5.27ct，环比+1.63pct；经营活动现金流净额为0.19亿元，同比-85.43%。半导体光刻胶及配套试剂方面，2026H1 公司实现营收2.86亿元，同比增长近50%，12 英寸产品收入占比突破50%。

CMP 抛光垫方面，2026H1 销售总额超2000 万元，公司预计下半年抛光垫业务将进入快速上量阶段。

收入虽稳健增长但集采影响净利润

🏷️ 个股：柳药集团（603368）

机构 华泰证券股份有限公司 | 评级：买入

公司1H26 收入/归母净利润/扣非归母净利润105.26/3.69/3.67亿元，同比+2.2%/-14.0%/-13.0%。

主控板卡、海外自主品牌业务高速增长 盈利能力提升显著

🏷️ 个股：视源股份（002841）

机构 国投证券股份有限公司 | 评级：买入

公司2026H1 实现收入143.9亿元，YoY+36.2%；实现归母净利润15.2亿元，YoY+282.4%；实现扣非归母净利润9.8亿元，YoY+246.3%。

公司盈利能力复苏趋势明确，全球化拓展顺利推进。

高机智能化值得期待

🏷️ 个股：浙江鼎力（603338）

机构 华泰证券股份有限公司 | 评级：增持

浙江鼎力发布半年报，2026年H1 实现营收54.14亿元（yoy+24.86%），归母净利9.90亿元（yoy-5.95%），扣非净利9.65亿元（yoy-8.11%）。

盈利预测与估值我们维持此前盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为21.30/24.58/28.43亿元（三年复合增速为14.40%）。

其他个股

2026年半年报点评：IOT基本盘稳健 端侧AI与无线连接新品加速放量

🏷️ 个股：泰凌微（688591）

机构 东吴证券股份有限公司 | 评级：买入

核心观点：扣非利润同比大幅下滑，主要系研发费用同比增长38.85%，叠加毛利率同比回落1.1 个百分点；归母净利润降幅较小，主要得益于所持翼华科技股权确认6,208.01万元公允价值变动收益。2026年1-6 月公司实现营业收入54,059.55万元，同比增长7.37%；归母净利润9,873.88万元，同比下降2.31%；扣非归母净利润2,791.28万元，同比下降70.00%。26H1 营收稳步增长，加大研发投入。传统IoT 业务（含智能家居、智能零售、无线键鼠等）虽受供应链波动影响，仍保持持续增长，构成公司稳健的业务基本盘；音频业务保持基本稳定；智能出行、智慧商业等领域迎来较强劲增长，成为业绩提升的重要驱动力。传统IoT 业务稳中有增，新领域批量出货打开局面。

新增2028 年盈利预测，预计实现营业收入18.63 亿元、归母净利润2.13 亿元，同比增长20.12%/20.00%。

2026年半年报点评：AI+数字孪生+具身智能三维卡位 区域数智化龙头开启新成长周期

🏷️ 个股：众诚科技（920207）

机构 东莞证券股份有限公司

核心观点：事件：2026年上半年，公司实现营业收入1.89亿元，同比增长41.51%；实现归属于上市公司股东净利润701.89万元，同比增长146.75%，实现扭亏为盈。分业务看，2026H1 公司数字化解决方案实现收入1.37亿元，同比大幅增长99.39%，已成为驱动营收增长的核心引擎；信息技术服务实现收入0.18亿元，同比增长25.16%，保持稳健增长态势；信息设备销售实现收入0.33亿元，同比下降34.13%，系公司主动战略性压缩低毛利传统业务所致。利润大幅改善主要得益于收入规模扩大、应收账款账龄结构优化带动信用减值损失同比减少85.11%，以及期间费用的有效控制。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为21.72%，与上年同期的21.67%基本持平；净利率为3.70%，较上年同期的-11.22%实现由负转正。营收利润大幅改善，经营性现金流明显优化。

2026H1 公司实现营业收入1.89 亿元，同比增长41.51%；归母净利润701.89 万元，同比增长146.75%；扣非后归母净利润647.66 万元，同比增长139.71%，利润端实现扭亏为盈。

2026年半年报点评：公司盈利整体高增 几内亚项目进展顺利

🏷️ 个股：中国铝业（601600）

机构 渤海证券股份有限公司 | 评级：增持

核心观点：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入1,254.13亿元，同比增长7.74%；归母净利润118.71亿元，同比增长67.91%；扣非后归母净利116.50亿元，同比增长67.84%。根据公司公告，2026年上半年，几内亚铝土矿CIF 现货均价同比下降26.7%，国内氧化铝现货均价同比下降21.9%，海外氧化铝FOB 现货均价同比下降27.8%，SHFE 三月期铝均价同比增长20.7%，LME 三月期铝均价同比增长31.9%。2026年上半年，公司的氧化铝板块利润总额较去年同期减少55.24亿元，主要为氧化铝销售价格同比下降导致减利；原铝板块利润总额较去年同期增加185.10亿元，主要由于电解铝销售价格同比上升致盈利增加；能源板块利润总额较去年同期减少4.50亿元，主要为煤炭资产费用同比增加影响。中性情景下，考虑到公司产品价格变化幅度，我们小幅上调公司2026/2027/2028年归母净利预测分别至219.29/229.59/239.53亿元，EPS 分别为1.28/1.34/1.40元/股；对应2026年PE 为7.55X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。电解铝价格上涨带动公司业绩增长。

26H1文档业务订阅营收同比+38%

🏷️ 个股：福昕软件（688095）

机构 华泰证券股份有限公司 | 评级：买入

核心观点：福昕软件发布半年报，26H1 实现营收4.71亿元（yoy+11.44%），归母净利1,396万元（去年同期-488万元，同比扭亏为盈），扣非净利-506万元（去年同期-2,235万元，亏损同比收窄77.35%）。其中Q2 实现营收2.39亿元（yoy+8.25%，qoq+2.71%），归母净利269.20万元（yoy+182.35%，qoq-76.11%）。公司上半年营收主要受文档业务订阅收入高增拉动，利润同比改善受益于费用率持续收窄。26H1 文档业务订阅营收高增，订阅转型持续深化26H1 公司营收4.71亿元（yoy+11.44%），若剔除汇率波动影响，同比+14.18％，其中文档业务营收4.66亿元（yoy+11.45%），政务业务营收504万元（yoy+10.65%）。我们认为，公司营收有望随订阅转型深化稳步放量，同时高订阅占比对于公司毛利率高位稳定具有积极影响。

26H1 公司综合毛利率为91.58%，同比-0.42pct，毛利率小幅下滑，整体维持高位稳定。

宏观

7月财政收支数据解读：7月财政收入保持较高增长

国新证券股份有限公司

8 月21 日，财政部发布，1-7 月，全国一般公共预算收入143696亿元，同比增长5.8%；全国一般公共预算支出162889亿元，同比增长1.3%。

出口货物退增值税、消费税14800 亿元，同比增长5.2%，比上半年回落0.2 个百分点。

深度宏观1-7月工企利润数据点评：集成电路等高技术产业盈利同比增速表现强劲

中银国际证券股份有限公司

从单月数据看，7 月工业企业利润总额同比增长11.2%，增幅较6 月收窄3.9 个百分点。

7月工业企业利润点评：毛利率有所分化

华创证券有限责任公司

1-7 月，根据统计局数据，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长17.6%。

从收入端来看，7 月，制造业中游收入增速为13.49%。

行业

银行理财系列研究：委外“全景图”

天风证券股份有限公司

1.未来3-5年理财委外规模有望达到5.5-6万亿元，较目前增长42%。

银行资负系列研究之三：大行金市FTP

天风证券股份有限公司

我们认为，未来金市FTP 定价锚，也许更应挂钩全行负债成本或至少是司库负债成本。

一是岁末年初时点，银行全年规划落地、头寸相对充裕、指标压力较小，大行二级配债力度往往会季节性抬升。

通信行业深度：机器人的泛化和CHATGPT时刻 挑战、路径与猜想

国盛证券股份有限公司

我们认为，泛化能力弱的机器人就像人类的““提线木偶”，在训练分布之外的新样本/新条件上难以保持性能，置身人类社会多样的环境，商业价值有限。

光模块行业深度报告：集成度逐步提升重构光模块价值链

爱建证券有限责任公司

据LightCounting 数据，预计2025-2030年全球光模块市场CAGR约22%，800G 光模块需求将于2028年迎来需求峰值。

交运行业周观察：暑运客流再创新高 油运运价大幅跳涨

国泰海通证券股份有限公司 | 评级 增持

8 月暑运市场迎来客流最高峰，且附加费下调助力亲子游需求释放，估算8 月需求恢复同比正增长，其中前三周客流同比增长4-5%。

若美国解除对伊朗制裁，估算将增加合规需求约5%，对VLCC 合规需求增幅更高，且非脉冲式。

山证晋中公投瑞阳供热REIT首发价值深度分析：晋中榆次供热网 热价长稳上调可期

上海申银万国证券研究所有限公司 | 评级 中性

2026年4-12 月、2027年晋中供热REIT 预计可供分配金额分别为8,946万元、7,643万元，询价上限对应派息率分别为7.60%、6.49%。

原始权益人晋中公投子公司瑞阳供热为区内唯一国资背景的供热企业，市占率78%，具备供热/供水/高速公路多类可扩募资产。

本报告根据公开研报信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。