中航沈飞公司研报:从“交付列装”到“远征蓝海”,航空主机龙头双翼腾飞(附下载)

基于公司航空主机厂龙头地位，采用可比公司相对估值法，选取同样为航空主机厂的中航成飞和中航西飞作为可比公司。

本文对中航沈飞公司的经营质效提升过程进行了系统梳理。同时，深度复盘洛马F35 的本土交付和军贸市场的发展路径，并重点分析了中航沈飞歼-35在内需市场以及军贸市场的广阔应用前景。

五代战机具备隐身、超音速巡航、超机动性等特性和优势，作战能力优势明显。洛马F-35 项目已成为美国国防部历史上投资金额最大的武器装备项目，全寿命周期成本超2 万亿美元；同时，军贸约占洛马航空收入的1/3，且F-35军贸相较内需价格溢价约194%，具备显著盈利空间。我国歼-35 系列战机分为海军型及空军型，作战效能实现“代际升级”；此外，印巴冲突实战向世界展示了中国装备的实力，中航工业集团已将军贸作为核心主业，歼-35频繁亮相国际航展，我们认为中国军贸市场或已逐步打开，歼-35 作为先进五代战机将助力沈飞跨入高端军贸市场。

中航沈飞作为国内歼击机的摇篮，近年来通过股权激励、强链补链、新厂房建设等方式不断提升经营质效，盈利能力领跑国内航空主机厂，同时公司不断加大研发投入用以持续推进前沿领域关键技术研究攻关、成果转化。未来随着公司夯实产能以及在维修等领域的产业链补齐，预计将充分享受新一代战机的放量交付所带来的规模效益，同时将在军贸市场不断突破。

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（报告来源：西部证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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