【行业研报纪要】中国创新药已成为全球最重要的参与者,医药投资仍以创新药及上游CXO为核心
- 2026-10-06 11:01:54
核心逻辑：
CXO板块：业绩为王。药明康德大体量高增长，带动医药板块及CXO子版块景气度回暖；上游实验猴未来长期紧缺，有望持续提价；全球GLP-1药物大卖，带动上游原料药业务订单持续高增长。CXO板块还是今年医药最主线之一，重点关注药明康德、昭衍新药、美迪西、康龙化成、凯莱英等。
ai制药：有望成为未来医药板块主线之一。Anthropic在AI制药上的技术突破，通过Claude Science平台，将强大的通用模型与一整套专业科研工具深度绑定，让AI学会"使用工具"，已成功设计验证多个药物。从全球ai制药应用的结果来看，当前还没有成功的从早期设计筛选的药物最终进入商业化，但已在设计筛选阶段表现出明确的发展潜力，后续进入临床实验阶段若实现突破，将持续发挥行业变革属性。短期，原生ai制药企业和上游产业链有望持续获益，重点关注金斯瑞生物科技、近岸蛋白、晶泰科技、英矽智能等。
mRNA肿瘤疫苗：有望改写未来创新药发展方向。mRNA肿瘤疫苗作为抗肿瘤治疗的最新方案，已在黑色素瘤得到成功验证，预计9-10月份BioNtech会披露更多mRNA疫苗治疗数据，若数据积极，mRNA疫苗有望获得更持续关注度和更抢眼的市场表现。重点关注：云顶新耀、上海谊众、石药集团、恒瑞医药等。
ADC: 我们认为ADC板块的先发优势明显。后续行业核心催化聚焦于10月召开的ESMO大会，多款国产重磅ADC药物将迎来关键数据披露窗口。科伦博泰sac-TMT、百利天恒iza-bren一线肺癌适应症重磅临床数据值得重点关注，有望验证国产ADC药物在实体瘤一线治疗的全球竞争力。重点关注：科伦博泰、百利天恒、复宏汉霖、映恩生物等。
IO多抗：我们认为IO多抗的后发优势明显。PD-1/VEGF双抗是国内的商业化大品种，是海外ADC的核心联用疗法，同时具备双抗和ADC的企业拥有较大优势包括君实生物、BMS/BNT、辉瑞/三生制药、MSD/中国生物制药。Harmoni-2有望进一步验证PD-1/VEGF的优势。PD-1/VEGF双抗对比PD-1的疗效优势几乎是全部PD-1适应症的，合理的临床方案，将重新将PD-1/VEGF双抗拉回500亿美元的IO赛道。PD-1//VEGF/CTLA-4三抗兼具PFS和OS优势具备潜力。重点关注：中国生物制药、君实生物、三生制药、基石药业等。
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