星环科技公司研报:AI软件的“寒武纪时代”(附下载)
- 2026-10-12 09:11:15
主业恢复性增长叠加费用率优化，公司经营质量拐点已现。2026 年上半年，公司营业总收入实现1.74 亿元，同比增长13.83%，实现归属于上市公司股东的净利润为-1.13 亿元，较上年同期亏损缩窄21.06%。销售、管理、研发费用同比分别下降 9.89%、14.98%、2.55%，降本增效成果持续兑现。公司老客户复购产生的收入约占公司主营业务收入的 89.23%，存量客户基本盘稳固，为GPU 原生数据库等新产品放量提供坚实的基本盘支撑。
GPU 原生认知数据库先发卡位，从“CPU 时代大数据平台”迈向“AI Agent 时代认知数据底座”。公司自2013 年成立以来持续深耕大数据与AI 基础软件领域，自主研发的大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发工具集及一站式人工智能平台构成了行业内少有的端到端全栈产品矩阵，覆盖从数据存储、治理、分析到AI 模型开发与运营的全链路。2026 年7 月，公司在WAIC 2026 上正式发布GPU 原生认知数据库预览版，该产品将关系数据库、向量检索、图计算、文档解析与记忆管理统一运行于GPU 之上，面向AI Agent“规划—执行—反馈—再规划”的循环模式提供实时数据处理与知识管理能力，相对开源CPU 数据库整体性能提升70 倍；在GPU 算力从模型训练向数据基础设施渗透的产业趋势下，公司有望率先承接AI Agent 时代数据基础设施升级的蓝海需求。
国产替代深化与出海并行，公司向“AI 基础设施平台型公司”升级。公司坚定推行国际化战略，计划通过深化渠道覆盖、强化本地化运营能力，系统提升全球市场渗透率。经营层面，公司持续推进国际化战略国产算力生态方面，公司在WAIC2026 期间联合曙光智算发布基于海光DCU 的新一代认知数据库解决方案，实测性能较传统CPU 方案提升51.8 倍，8 卡场景下扩展效率达7.97 倍，为GPU 原生认知数据库在国产算力平台上的规模化应用打通技术路径。伴随数据要素流通政策落地、信创国产替代深化及AI 基础设施升级需求的多重共振，公司有望从工具型软件厂商向AI 基础设施平台型公司持续升级。
1 深耕 AI 与大数据基础软件十余年，形成端到端 全栈产品矩阵
1.1 发展历程：深耕大数据与 AI 基础软件十余年
公司是一家企业级 AI 和大数据基础设施软件开发商，围绕数据的集成、存储、 治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期，以及从数据到知识、模型到应 用的端到端全流程，提供全栈式基础软件及服务。公司已构建大数据与云基础平台、 分布式数据库、数据开发工具、人工智能平台等软件产品矩阵，助力企业高效构建 AI 基础设施，全面赋能各行业客户实现数智化转型和业务创新。
1.2 股权结构稳定，管理层技术背景深厚
实控人持股稳定，核心团队具备英特尔、英伟达等国际龙头技术背景。孙元浩 直接持有公司9.22%的股份，与一致行动人上海赞星投资中心(有限合伙)、范磊、 吕程持有共 21.7%的股份，控股权稳固。公司核心技术人员孙元浩、吕程、刘汪 根、朱珺辰具备英特尔、英伟达等知名外企经历，并于大数据基础软件技术的研发 和产品化领域拥有丰富的工作经验。团队深耕大数据和 AI 基础软件领域十多年， 是国内最早从事大数据和 AI 基础设施软件技术的研发和产品化的团队之一，为 公司奠定坚实的研发实力基础。
1.3 业务矩阵：全栈产品构筑端到端壁垒
公司构建了完整的"端到端"AI与大数据软件产品矩阵，从底层数据存储到上 层AI应用形成闭环生态。公司主要提供两大类的产品和服务：第一类是 AI 和大 数据基础设施软件业务，包含基础软件产品和与产品相关的技术服务；第二类是解 决方案业务，针对一些人工智能和大数据特定应用场景，提供包括大数据开发、治 理、分析、AI 部署和落地等相关的咨询、开发等服务，协助客户规划数字化和数 智化转型的架构；除上述两类业务以外，公司根据客户及项目需求销售少量第三方 软件、硬件等其他业务。
1.3.1 大数据基础软件业务
（1）基础软件产品 公司基础软件产品包括三类，分别为大数据与云基础平台软件（TDH 和 TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB 和 KunDB）、数据开发与智能分析工具 （TDS 和 Sophon）。公司基础软件产品主要以软件产品授权的方式交付，也可以软硬一体产品形式交付，并根据项目需求配套提供相关的技术服务。 TDH 是公司自主研发的一站式大数据基础平台，包括多个大数据存储与分析 产品，能够存储 PB 级别的海量数据，可以处理包括关系表、文本、时空地理、图 数据、文档、时序、图像等在内的多种数据格式，提供高性能的查询搜索、实时分 析、统计分析、预测性分析等数据分析功能。 TDC 是一款基于容器技术的数据云平台，支持将大数据基础平台、分布式关 系型数据库、智能分析工具等大数据软件以 PaaS 云服务的方式提供给客户，满 足客户对数据平台的多租户、弹性可扩展和使用灵活性的要求，可以在一个云平台 上支撑大量的用户需求和数字化应用，适用于建设大型企业的数字化基础设施、城 市大数据中心的数据平台、企业级数据应用云以及跨多数据中心的数据平台等场 景。
1.3.2 关系型数据库
分布式关系型数据库软件（ArgoDB 和 KunDB）：ArgoDB 是面向数据分 析型业务场景的分布式闪存数据库产品，主要用于构建离线数据仓库、实时数据仓 库、数据集市等数据分析系统。KunDB 是一款兼容 Oracle 和 MySQL 的分布 式交易型数据库，集中式与分布式一体化，可快速由集中式扩展为分布式，主要用 于支持操作型业务场景（如 ERP、OA、HIS 等）和高并发场景（如消费者的手机 APP 应用、居民码查询等）的核心数据系统的构建。
TDS 是一款用于大数据开发的工具集。TDS 内置多个数据工具产品，为企业 构建数据仓库、数据湖、数据中台，提供高效的数据集成、数据治理、数据资产管 理、数据标签与服务、数据共享与交易等工具，提高开发者对数据系统的建设效率， 提升业务客户对数据资产的利用效率，帮助客户实现数据对业务的赋能。 Sophon 是一款一站式人工智能平台，它能够在统一的平台上，端到端对多 种模态数据完成（i）数据（含语料数据、知识数据）的接入、清洗、生成、标注、 评估、存算、推理和辅助决策；（ii）模型（含传统机器学习模型、深度学习模型、 大模型等）的训练、构建、组装、测试、管理和持续迭代；（iii）智能体和应用的 搭建、优化和运营；（iv）数据要素流通的各个过程。同时，Sophon也能为不同 的智能数据分析业务提供便捷的存、算资源管理和调度、监控、安全、审计等企业 级功能。Sophon 内置了多类机器学习算法，并支持多种主流机器学习计算框架、 算法和人工智能模型在 Sophon 平台运行，能够赋能用户更高效地进行大模型和 智能体的开发和应用、大规模复杂数据分析和预测性分析，从而敏捷化加速和辅助 业务决策，提高企业的数字化运营能力和智能化决策能力。
（2）技术服务 图7：人工智能平台（Sophon） 资料来源：《星环科技智能分析工具白皮书》，国联民生证券研究所 由于大数据基础软件专业性较强且对于整个信息系统的重要性较高，需要提 供技术服务支持。结合客户需求，公司建立了相应的技术服务标准和服务等级，提 供针对性的技术服务。公司提供的技术服务内容主要包括： 1） 公司产品相关的安装部署、售后维保服务、产品升级、数据备份； 2） 帮助合作伙伴开发者和客户利用新技术和产品构建新业务的培训服务； 3）基于客户现有系统，为客户提供平台咨询规划、数据平台建设、技术开发 服务，进行迁移改造或系统优化，以及提升客户数字化运营与决策生产效率 的专家诊断服务； 4）针对平台运维与运营，监控产品平台的关键指标，解决平台运行过程中问 题，优化平台效率，保障平台稳定性，提高业务连续性等数据平台运营服务。
1.3.3 应用与解决方案
为了协助用户理解大数据信息系统的使用功效及搭建相关大数据应用，针对 一些特定应用场景，公司提供大数据存储、治理以及分析相关的咨询、定制开发等 服务的解决方案。在解决方案的服务实施中，公司可以搭配自身产品进行销售，并 通过为用户解决问题，进一步推广公司产品、树立行业示范标杆，产生业务价值。 2020 年，公司获得了中国信息通信研究院“大数据服务能力评估-数据工程专项 量化管理级（四级）”，表明公司在数据治理服务能力方面已具备较高的成熟度。
1.4 2025 年营收及毛利率均呈恢复性增长
1.4.1 营收波动性修复，2025年重回增长轨道
2020 年至 2025 年，公司营收呈现先升后降再升的走势。2020 年至2023 年为第一阶段，公司营收由2.60亿元增至4.91亿元，期间复合增长率为23.6%， 其中2020年、2021年、2022年、2023年营收同比增幅分别为49.2%、27.3%、 12.6%和31.7%。2024年，受宏观经济环境影响，客户采购决策趋于谨慎，招标 及验收流程有所延后，导致公司收入确认延迟，营收出现阶段性下降。2025 年， 受益于行业数字化转型持续深化，数据治理及应用需求释放，公司软件产品授权及 配套业务收入同比增幅达 46.2%，公司老客户复购产生的收入约占公司主营业务 收入的89.23%，带动公司营收重返增长。2026年上半年公司营业总收入实现1.74 亿元，同比增长13.83%。综合来看，公司于2025年已呈现恢复性增长态势。
1.4.2 费用率走势分化，毛利率2025年有所修复
研发费用率呈波动上行态势，销售与管理费用率整体向下，毛利率于2025年 有所修复。销售费用率在2021年因团队扩张达到61.4%的高点，此后逐步优化， 2025 年公司强化考核激励并细化费用管控，费用率降至35.7%，较前期高点回落 明显，降本增效成果显著。管理费用率亦在 2021 年因筹备上市及完善内控达到 40.9%的阶段性高位，随着管理团队搭建完成及规模效应显现，2025年进一步优 化至24.8%，管理效率持续提升。研发费用率方面，2022年和2024年因研发人 员扩张及服务费用增加，费用率阶段性上升，2025年公司优化投入结构并加强项 目管理，费用率回落至45.6%，研发投入效率有所改善。综合来看，随着各项费用 率的系统性优化，公司毛利率于2025年回升至54.1%，呈企稳回升态势，公司经 营质量改善的趋势较为明确。2026年上半年，公司费用率阶段性回升、毛利率有 所回落，后续仍需关注费用管控及盈利能力变化。
2 GPU原生数据库：从产业趋势到星环落地
2.1 GPU原生数据库：内存带宽瓶颈下的产业需求与技术 演进
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（报告来源：国联民生证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
