【笃明投研·S3行业研报】船舶制造:订单与价格共振,1-8月全球接单已超2025年全年,头部船厂排期至2030年,钢材成本下行强化盈利弹性

【笃明投研·S3行业研报】船舶制造：订单与价格共振，1-8月全球接单已超2025年全年，头部船厂排期至2030年，钢材成本下行强化盈利弹性

报告周期：2026.01.01-2026.09.11

合规声明：本文仅为产业逻辑客观推演，不构成任何投资建议，不荐股、不指导交易。

宏观坐标：全球造船业进入“订单饱和+船价高位+成本改善”三重共振的超级景气周期

2026年，全球造船业正经历一场由老旧船舶更新、环保法规趋严、地缘冲突拉长航程三重因素驱动的存量替换超级周期。据克拉克森数据，2026年1至8月，全球累计新船订单成交量达2128艘、5972万修正总吨（CGT），较去年同期的3719万CGT增长61%，接单规模已超过2025年全年水平。

从供给侧看，全球活跃船厂数量较上一轮周期显著减少，船厂产能近乎饱和，头部船厂订单排期已至2030年。从价格端看，克拉克森新造船价格指数截至8月末报186.34点，处于历史峰值的97% 左右高位。从成本端看，造船板价格出现结构性回落，钢材成本下行正在强化船厂的盈利能力。

中国船企在这一轮景气周期中占据绝对主导地位。1至8月，中国船企累计接单1672艘、4539万CGT，以76% 的全球市场份额稳居第一，接单规模同比大涨95.4%。行业正经历“量价利”三重共振的黄金窗口。

【一、核心结论】

① 行业确认进入“订单与价格共振”的超级景气周期。 1至8月全球新船订单5972万CGT，同比增长61%，已超2025年全年。全球手持订单量达2.1643亿CGT，中国手持订单1.4539亿CGT，占比67.2%。克拉克森新造船价格指数报186.34点，处于历史峰值97%左右高位，VLCC新船价格达1.31亿美元，创历史新高。头部船厂排期至2030年，手持订单覆盖率约3.5年。

② 行业核心壁垒（产能稀缺性+客户锁定+高端船型突破三重护城河）。 全球活跃船厂数量较上一轮周期显著减少，船厂产能近乎饱和，新进入者短期内无法形成有效产能。头部船厂手持订单金额锁定至2030年，客户提前锁定船位，议价权持续向船厂倾斜。中国船企在VLCC、LNG船、超大型乙烷运输船（VLAC）等高端船型上持续突破，韩国长期依赖高附加值船舶形成的接单质量优势正在收窄。

③ 业绩增长弹性（钢价下行+船价上行+交付放量三重利润驱动）。 中国船舶2026年上半年营收915.3亿元（+26.01%），归母净利润99.54亿元（+163.51%）。中船防务营收111.2亿元（+9.31%），归母净利润8.37亿元（+58.94%），手持订单约745亿元。扬子江船业营收175亿元（+36.2%），净利润54亿元（+28.4%），手持订单金额达224亿美元。钢材成本占造船成本约20%-25%，造船板价格回落将持续增厚船厂利润。

行业情绪温度计：82分，【订单饱和+船价高位+成本改善，超级周期确认】——全球接单量已超2025年全年，头部船厂排期至2030年，船价指数处于历史峰值97%高位，钢材成本结构性回落。中国船企以76%的全球份额占据绝对主导地位。但需注意：8月单月全球订单同比下降24%，新船订单短期有所降温；钢材价格若反弹，成本端改善可能收窄。后续核心观测变量为：9-12月新船订单恢复节奏、克拉克森新船价格指数走势、以及造船板与普碳板价差修复进度。

【二、逻辑原点：三重驱动力打开行业成长空间】

第一重：订单饱和——1-8月全球接单超2025年全年，头部船厂排期至2030年

全球造船业订单饱满程度达到历史级水平。2026年1至8月，全球累计新船订单2128艘、5972万CGT，同比增长61%，已超过2025年全年订单总量。中国船企累计接单1672艘、4539万CGT，市场份额76%，同比增幅95.4%。韩国船企接单938万CGT，市场份额16%，同比增幅55%。

从手持订单看，截至8月底全球手持订单量达2.1643亿CGT，较上月增加105万CGT。中国手持订单1.4539亿CGT，占比67.2%；韩国手持订单3796万CGT，占比17.5%。

头部船厂排期已延伸至2030年。中国船舶截至2025年末手持民品及海工船舶订单652艘，交船期排至2030年；恒力重工累计接单超500艘，同样排到2030年。扬子江船业手持订单金额达224亿美元，排产直奔2030年。头部船厂的产能已被全球船东提前锁定，订单能见度极高。

第二重：船价高位——新船价格指数处于历史峰值97%，VLCC价格创历史新高

供需关系的持续紧绷直接推高了造船价格。截至2026年8月末，克拉克森新造船价格指数报186.34点，较上月上涨0.85点，与2021年8月的145.97点相比上涨28%，处于历史峰值97% 左右的高位。

分船型看，超大型油轮（VLCC）价格走势尤为强劲。VLCC平均新船价格达到1.31亿美元，时隔4个月上涨100万美元，超过克拉克森此前统计的历史最高水平（2024年4月的1.305亿美元），创下历史新高。174000立方米LNG船参考造价约2.485亿美元，22000-24000标箱集装箱船约2.54亿美元。

油轮新船订单同比上涨76.1%，LPG船订单增长43.7%，反映能源运输船型需求持续旺盛。

第三重：钢材成本下行——造船板价格回落，价差收窄至底部区域，盈利弹性正在释放

钢材是船舶建造的核心原材料，成本占造船总成本约20%-25%。2026年以来，造船板价格出现结构性回落。

据兰格钢铁网监测，截至7月20日，上海地区造船板基价约3710元/吨，较6月底持平。据我的钢铁网统计，8月17日10毫米船板现货均价3903元/吨，较三周前下降7元/吨；20毫米船板现货均价3790元/吨，较三周前下降6元/吨。

更关键的是，造船板与普碳板的价差已压缩至230元/吨的近两年最低位，远低于500-600元/吨的常规合理区间。这意味着船厂在船板采购环节的实际成本压力正在减轻。卓创资讯预计，2026年四季度CCSB造船板与Q235B普碳板价差将逐步修复至450-500元/吨区间，全年呈现“前低后稳、价差逐步修复”的格局。

【三、战略层】从“规模领先”到“量质齐升”：三重不可逆的产业趋势

① 存量替换超级周期，需求具有十年维度支撑

中信建投指出，船舶行业正处于十年维度的上行景气周期，存量运力迭代更新叠加环保政策趋严，是行业核心支撑逻辑。全球商船队普遍船龄老化，国际海事组织（IMO）的减排政策推动绿色船舶替换，地缘冲突拉长海运运距提升运力需求，三重因素共同推动造船业进入存量替换的超级周期。

② 中国船企“量质齐升”，高端船型持续突破

中国船企在保持接单规模优势的同时，订单结构持续改善。2026年8月，中国船企单船CGT升至3.36万CGT，罕见超过韩国的3.1万CGT，表明中国船企正在持续向高附加值船型拓展，韩国长期依赖高附加值船舶形成的接单质量优势正在收窄。

中国船企已具备交付双燃料客滚船、大型LNG双燃料汽车运输船、30.7万吨超大型VLCC、17.4万立方米LNG运输船等高端船型的能力。第二艘国产大型邮轮建造效率比首制船提升20%。

③ 产能壁垒不可复制，船厂议价权持续强化

全球活跃船厂数量较上一轮周期显著减少，船厂产能近乎饱和。新建船厂从立项到形成有效产能需要3-5年，且面临技术工人短缺、船级社认证、供应链配套等多重壁垒。在船位稀缺的背景下，船东提前锁定船位的意愿强烈，船厂议价权持续向有利于供给方的方向倾斜。

【四、硬核实锤·证据链】

1. 行业订单与价格核心数据

核心指标 精确数据 数据来源

1-8月全球新船订单 5972万CGT（2128艘），同比+61% 克拉克森

1-8月中国船企接单 4539万CGT，份额76%，同比+95.4% 克拉克森

1-8月韩国船企接单 938万CGT，份额16%，同比+55% 克拉克森

全球手持订单 2.1643亿CGT 克拉克森

中国手持订单 1.4539亿CGT，占比67.2% 克拉克森

克拉克森新船价格指数 186.34点（历史峰值97%） 克拉克森

VLCC新船价格 1.31亿美元（历史新高） 克拉克森

174000立方米LNG船造价 约2.485亿美元 克拉克森

油轮新船订单同比 +76.1% 克拉克森

上半年新接订单量（载重吨） 12106万载重吨，同比+173.1% 工信部

2. 钢材成本核心数据

核心指标 精确数据 数据来源

造船板与普碳板价差 230元/吨（远低于500-600元常规区间） 卓创资讯

上海造船板基价 约3710元/吨（7月20日） 兰格钢铁

10毫米船板现货均价 3903元/吨（8月17日） 我的钢铁网

20毫米船板现货均价 3790元/吨（8月17日） 我的钢铁网

钢材成本占造船成本比重 约20%-25% 行业数据

价差修复预期 2026Q4修复至450-500元/吨 卓创资讯

3. 主要船企业绩核心数据

公司 2026H1营收 同比 2026H1归母净利润 同比 核心订单数据

中国船舶 915.3亿元 +26.01% 99.54亿元 +163.51% 手持订单652艘，排至2030年

中船防务 111.2亿元 +9.31% 8.37亿元 +58.94% 手持订单约745亿元，新接订单+30.11%

扬子江船业 175亿元 +36.2% 54亿元 +28.4% 手持订单224亿美元，排产至2030年

亚星锚链 11.13亿元 +12.30% 1.53亿元 +33.37% 新承接订单15.23万吨，同比+6.7%

【五】核心预期差：市场的三大认知误区

误区一：“8月单月订单同比下降24%，行业景气度已经见顶”

事实反驳：8月单月订单下降是季节性波动，而非趋势性拐点。1-8月全球累计订单5972万CGT，同比增长61%，已超2025年全年。头部船厂手持订单排期至2030年，手持订单覆盖率约3.5年。行业景气度的核心指标是手持订单量和排期，而非单月新接订单的短期波动。

误区二：“船价已经涨了这么多，继续上行空间有限”

事实反驳：当前克拉克森新船价格指数处于历史峰值的97%，但VLCC价格刚刚创下历史新高，高端船型价格仍有上行空间。供需关系的持续紧绷——活跃船厂数量减少、产能近乎饱和、船东提前锁定船位——决定了船价短期内不具备大幅回调的基础。苏美达在调研中也确认，2026年4-6月新造船价格呈现阶段性上行迹象。

误区三：“钢材价格下跌说明造船需求不行”

事实反驳：造船板价格回落的原因并非造船需求疲软，而是供给端产能扩张——2025年造船高景气吸引大量钢企完成轧线升级和船级社认证，造船板产能从头部少数几家向全行业扩散。与此同时，船厂采用“按需采购、分批补库”策略拉长采购周期，分流了流通市场船板需求。这是成本端改善，而非需求端恶化，对船厂盈利能力是正面催化。

【估值水位：产业链核心环节梳理】

船舶产业链核心参与者

总装船厂（核心受益） ：

· 中国船舶（600150） ：国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰，手持订单排至2030年

· 中船防务（600685） ：手持订单约745亿元，新接订单完成年度计划122.8%

· 松发股份（603268） ：恒力重工累计接单超500艘，民营造船第一梯队

· 扬子江船业（BS6.SG） ：手持订单224亿美元，净利润54亿元创新高

船舶配套（受益放量） ：

· 亚星锚链（601890） ：船用锚链及系泊链龙头，新承接订单15.23万吨，同比+6.7%

· 中国动力（600482） ：船舶动力系统核心供应商

情景推演（不构成任何价值判断）：

情景 假设条件 逻辑推演

悲观 全球航运需求大幅回落，新船订单持续萎缩，船价指数回调超10%，钢价反弹 船厂手持订单交付不受影响，但新接订单估值溢价收窄

中性 全球订单维持高位，船价指数在185点附近高位运行，钢材成本保持稳定 头部船企业绩按手持订单交付节奏稳步释放，盈利持续修复

乐观 油轮/散货船订单持续放量，船价指数突破190点，钢价继续下行 船厂“量价利”三重弹性同步释放，2027-2028年利润存在上修空间

合规声明：以上情景分析仅为产业逻辑推演的框架展示，所有可比估值锚点均源自公开市场数据及行业机构研判，不构成任何形式的价值判断或投资建议。

【六、风控·可证伪边界】

1. 全球航运需求大幅回落：若全球贸易萎缩导致航运运价大幅下跌，船东新造船意愿将显著下降，新船订单增速可能从高位回落。

2. 钢材价格大幅反弹：当前造船板与普碳板价差已压缩至230元/吨的底部区域，若后续钢价反弹，船厂成本端改善将收窄。卓创资讯预计Q4价差将修复至450-500元/吨，修复节奏和幅度存在不确定性。

3. 汇率波动风险：造船订单多以美元计价，人民币汇率波动将影响船厂的实际收入和利润。

4. 地缘政治风险：全球贸易格局变化、关税政策调整可能影响航运需求，进而传导至造船订单。

5. 产能扩张超预期：若大量新船厂在2027-2028年集中投产，船位稀缺性下降，船价可能面临回调压力。

【七】核心跟踪指标

1. 月度全球新船订单数据（最高优先级） ：1-8月全球订单5972万CGT，已超2025年全年。9-12月新船订单的恢复节奏是验证行业景气持续性的核心信号。

2. 克拉克森新船价格指数走势：当前186.34点，处于历史峰值97%高位。价格指数的持续上行或高位企稳是验证船厂议价权的核心指标。

3. 造船板与普碳板价差修复进度：当前价差230元/吨，处于底部区域。Q4价差修复至450-500元/吨的进度直接影响船厂成本端改善幅度。

4. 头部船厂手持订单排期及新接订单完成率：中国船舶排期至2030年，中船防务新接订单完成年度计划122.8%。后续季度订单完成率和排期变化是验证船厂订单饱满度的核心指标。

5. 钢材价格及原材料成本走势：造船板现货均价和铁矿石、焦炭价格走势直接影响船厂毛利率变化。

✅ 关注提示

船舶行业“订单与价格共振”的核心逻辑验证，我只看三个物理监测点：①月度全球新船订单数据及克拉克森新船价格指数走势；②造船板与普碳板价差修复进度；③头部船厂季度新接订单完成率及手持订单排期变化。这三个观测指标足以过滤掉99%仍停留在“周期股见顶”旧框架中的市场噪音。

完整的船舶制造产业链核心标的筛选清单与全球造船业供需全景图谱，将在专属私域动态中更新。留意后续推送。

【八、后续跟踪预告】

1. 9-10月全球新船订单数据（预计2026年10-11月发布）：验证8月订单同比下降是否为季节性波动，判断行业景气度的真实趋势。

2. 克拉克森新船价格指数月度更新（持续跟踪）：当前处于历史峰值97%，后续价格走势是验证船厂议价权的核心信号。

3. 头部船企2026年第三季度报告（预计2026年10月披露）：重点验证Q3毛利率变化、交付节奏、新接订单完成率。

4. 造船板与普碳板价差Q4修复进度（预计2026年12月）：卓创资讯预计价差将修复至450-500元/吨，实际修复幅度直接影响船厂成本端改善效果。

5. 2026年全年造船行业数据（预计2027年初）：验证全年新接订单量、手持订单量、船价指数等核心指标的最终表现。

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