【研报】国产手术机器人龙头公司微创机器人,海外商业化加速

手术机器人，正成为外科手术的第三次革命。

一边是美国渗透率超 21%，一边是中国仅0.7%；一边是进口达芬奇定价 2000 万 +，一边是国产性价比突围、疯狂抢占全球市场。

在这条黄金赛道上，有一家公司格外耀眼 ——微创机器人-B (02252.HK)。

长江证券最新深度报告给出明确判断：全球唯一覆盖五大专科、海外商业化加速、3 年高增长确定，首次覆盖给予 “买入” 评级。

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一个数据看懂：中国手术机器人，才刚刚起步

先看一组扎心对比（2024 年底）：

• 美国：腔镜机器人5807 台，手术量 180 万例，渗透率21.9%
• 中国：腔镜机器人仅511 台，手术量 14 万例，渗透率0.7%

差距 = 巨大的空间。

过去行业被三大问题卡住：

✅ 配置证限制

✅ 收费不规范

✅ 医保报销不完善

而现在，政策拐点已至。

国家医保局发布医疗服务价格立项指南，明确导航、辅助操作、远程手术收费标准 —— 相当于给行业松绑 + 提速。

临床价值更不用怀疑：

• 3D 高清视野、精准操作
• 出血量更少、住院更短
• 并发症、死亡率显著下降
• 医生学习曲线大幅缩短

手术机器人替代腹腔镜、开放手术，已是确定性趋势。

全球独一份：微创机器人，五大赛道全覆盖

在一众国产玩家中，微创机器人是最特殊的一个。

它是全球唯一同时覆盖五大黄金赛道的手术机器人公司：

• 腔镜手术机器人
• 骨科手术机器人
• 泛血管手术机器人
• 经自然腔道手术机器人
• 经皮穿刺手术机器人

两大王牌产品，撑起基本盘：

🔹 图迈腔镜机器人（核心增长极）

• 2022 年国内获批，国产腔镜市占率第一
• 首款获欧盟 CE 认证的国产腔镜机器人
• 全球 30 + 国家取证，覆盖 60 + 国家
• 截至 2026 年 3 月：全球商业化订单超 220 台
• 累计手术量1.2 万例 +，高难度手术占比 96%
• 远程手术800 + 台，成功率 100%

🔹 鸿鹄骨科机器人（骨科精准化标杆）

• 国内首款自研机械臂髋膝一体骨科机器人
• 获 FDA、CE 等 9 国认证
• 全球累计订单65 台 +
• 覆盖中、美、德、意、澳、巴西等五大洲

产品硬、认证全、临床强 —— 这是它能出海卖爆的底气。

双轮驱动：国内放量 + 海外爆发，增长挡不住

微创机器人的增长逻辑，清晰到一眼看懂：

1）国内：低渗透 + 政策松绑，快速放量

• 配置证放开，十五五规划数量大幅提升
• 收费立项落地，医院采购意愿大幅增强
• 国产替代加速，2025 年腔镜机器人国产率42%
• 单台机器年手术量全球最高，使用效率拉满

2）海外：发展中国家蓝海，性价比碾压

• 达芬奇一台 2000 万 +，国产价格更友好
• 印度、巴西、阿根廷、东南亚需求爆发
• 直觉外科在发展中国家装机已近1800 台
• 测算长期空间：设备 427 亿 + 耗材 134 亿 = 560 亿总市场

微创早已不是 “国内公司”：

• 覆盖40 + 国家和地区
• 全球近 40 家图迈、20 家鸿鹄培训中心
• 美国、新加坡建海外研发中心
• 2025 年上半年海外收入占比：58%

海外，已经成为第一增长曲线。

财务与盈利预测：3 年增长看得见

业绩已经开始兑现：

• 2021 年：0.2 亿 → 2025 年：5.51 亿元
• 毛利率：2023 年 14% → 2025 年48%
• 耗材逐步起量，毛利率仍有上行空间

长江证券盈利预测：

• 2026 年：营收11.57 亿元，PS 21X
• 2027 年：营收20.83 亿元，PS 12X
• 2028 年：营收35.41 亿元，PS 7X

首次覆盖，给予买入评级。

风险提示

任何投资都有不确定性，报告明确提示 4 点：

• 海外销售不及预期
• 新产品研发进度慢于计划
• 国内竞争加剧，价格承压
• 医疗收费、医保政策变动

最后总结

中国手术机器人行业，正站在0→1→N的临界点。微创机器人，凭借最全管线、最强认证、最快海外扩张，成为最确定的龙头之一。

国内渗透率从 0.7% 向 20% 迈进，海外发展中国家从 0 开始攻城略地，设备放量 + 耗材收租 + 服务变现，未来 3 年，高增长几乎写在明面上。

这，就是国产高端医疗装备的黄金时代。

END

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