东吴证券研报解读!保险行业一季报 “利空” 假象,净利润跌 17% 的背后,是近三年最好的时刻
- 2026-05-20 18:17:09
东吴证券研报解读!保险行业一季报 “利空” 假象,净利润跌 17% 的背后,是近三年最好的时刻保险股一季报刚出炉，不少人看到 “上市险企合计归母净利润同比下滑 17%” 就慌了 —— 难道保险行业的复苏又凉了？ 别急，东吴证券最新发布的保险行业一季报点评，解释了这个 “表面利空”——这轮净利润下滑，只是股市短期波动的小插曲，保险行业的核心基本面，其实正在迎来近三年最好的时刻。 先拆解最让市场焦虑的净利润数据，2026 年一季度 5 家上市险企归母净利润合计同比下降 17%，但拆分来看完全不是 “行业崩盘” 的信号。 新华保险、中国太保的归母净利润分别同比增长 10.5%、4.3%，是正增长；中国平安、中国太保的归母营运利润（更能反映险企核心盈利能力的指标）分别同比增长 7.6%、3.6%，表现十分稳健。 更关键的是净资产数据，一季度末上市险企归母净资产合计较年初增长 2.6%，其中新华保险较年初大增 10.8%，增速为行业最高。 东吴证券分析，净利润下滑是股市短期波动导致的权益类资产公允价值减少，属于账面浮亏，不影响险企的实际经营价值，更不是行业基本面出了问题。 如果说净利润是 “面子”，那负债端的新单保费和新业务价值（NBV）就是保险行业的 “里子”，而这部分数据，直接创下了近三年的最好表现。 寿险端迎来全面的爆发，新单期交保费全线高增长，人保寿险同比大增 84.5%，中国人寿、中国太保均同比增长 41.4%，中国平安用于计算 NBV 的新单保费同比增长 45.5%。 不仅规模涨，结构也在大幅优化。中国人寿十年期及以上期交保费占比同比提升 4.4 个百分点，新华保险的十年期及以上期交保费直接同比翻倍。 分红险转型的效果也完全显现，中国人寿新单期交保费中浮动收益型占比已经超过 90%，中国太保的十年期及以上分红险新保占比还在逐月提升。 最核心的 NBV（新业务价值，决定险企长期成长能力的指标）数据更是亮眼。中国人寿一季度 NBV 同比大增 75.5%，大幅领先同业，新华、平安、人保寿的 NBV 同比增速也都超过 20%，这是寿险行业真正复苏的核心信号。 产险端也在同步改善，人保、平安、太保三家头部险企的综合成本率分别同比下降 0.3、0.8、1.0 个百分点，最差的太保也只有 96.4%，持续降本增效 + 一季度自然灾害较少，产险的盈利质量正在稳步提升。 针对市场最担心的投资端问题，研报也直接给出了定心丸。一季度投资收益率下滑就是股市短期波动的影响，而 4 月以来股市已经明显回暖，截至 4 月 29 日沪深 300 单月上涨 8.1%、万得全 A 上涨 8.4%，二季度险企的投资收益大概率会明显改善。而且险企的投资资产规模还在稳步扩张，一季度末 5 家上市险企投资资产合计较年初增长 1.1%，太保的增速更是达到 2.8%。 更关键的是估值，截至 2026 年 4 月 29 日，保险板块 2026 年预期 PEV 仅为 0.55-0.74 倍、PB 仅为 0.92-1.59 倍，处于历史低位；同时公募基金对保险股的持仓比例仅为 1.05%，仍属于严重欠配状态。 东吴证券直接维持行业 “增持” 评级：当前保险行业负债端全面向好，资产端的短期波动无需担忧，估值修复的空间十分充足。 其实保险行业的投资逻辑一直很简单，别被短期的净利润波动晃了眼，看负债端的新单和 NBV，看估值的位置，就够了。这轮一季报，表面看是净利润下滑的利空，实则是行业基本面全面反转的信号 —— 当市场还在纠结短期浮亏的时候，真正的底部机会，往往就藏在这种 “利空表象” 里。 #保险行业#东吴证券#一季报解读#中国平安#中国人寿#新华保险#中国太保#中国人保
一、表象：净利润下滑 17%？别被短期波动骗了
二、核心：寿险产险双爆发，负债端才是真底气
三、定心丸：投资端波动是暂时的，估值还在历史底部
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