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【精选研报】公用环保行业2026年7月投资策略国务院印发《美丽中

2026-10-10 15:58:48

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先把研报工作目录里的关键数据和结论补齐，再按硬约束写正文。6月把公用事业砸出了申万倒数第二，研报却把行业评级维持在“优于大市”——真正值得拿走的判断不是抄底反弹，而是煤价和电价一起往下走之后，板块要从“涨价叙事”切到“利润稳态+政策兑现”。

沪深300当月涨1.78%，公用事业指数跌14.13%，相对收益-15.91%。火电-21.75%、新能源发电-21.27%，水电只跌7.34%。环保相对没那么惨，-5.60%，在31个一级行业里排第13。价格杀得最狠的，恰恰是过去两年最依赖电价弹性的那一层。

为什么是现在？一边是7月代理购电价：31个省级电网里27个同比降、只有4个同比升；电力热力PPI 5月同比仍低4.4%。另一边是国务院《美丽中国建设“十五五”规划》把2030年碳达峰、污染物总量下降、固废治理能力抬到明面。市场在卖电价，政策在卖治理体系。两者错位，才是7月策略的主线。

电价下行不是火电末日，而是利润从弹性变稳态

研报的火电逻辑很硬：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平。受益的是全国大型火电华电国际，以及区域电价更硬的上海电力。受损的是把仓位押在“电价还能再涨一截”的交易盘——6月火电跌幅已经把这个预期打穿了。

核电被写成另一条对冲：装机和发电量增长对冲电价下行，盈利仍看稳定，对应中国核电、中国广核。水电则被放进全球降息、高分红的防御框，点名长江电力。

5月发电侧并不弱。规上工业发电量7843亿千瓦时，同比+4.2%，比4月加快1.6个百分点；1—5月累计39129亿千瓦时，+3.6%。分品种：火电+2.1%但增速放缓，水电+13.0%，太阳能+12.1%，核电、风电由降转增。量在，价在往下走。接下来盯的不是口号，是煤电价差能不能继续对得上。

新能源要的是稳健，不是再讲一轮装机故事

政策仍在托新能源，研报的措辞是盈利“有望逐步趋于稳健”。全国性龙头写的是龙源电力、三峡能源；区域海风是福能股份、中闽能源；再往后是算电协同的金开新能、氢基能源的电投绿能、风电+锂矿的川能动力。装备端点了西子洁能。

6月新能源发电指数照样跌了21.27%。量价矛盾在这里更刺眼：发电量转正、政策不断，股价按电价杀。受益方是已经能把利用率、电价、补贴结算做成稳态现金流的运营商；受损方是还靠装机增速讲估值的故事。金开新能EPS从2025A的0.05拉到2026E的0.37，PE从110.4压到15.4——这是研报自己给的数字，兑现与否只能看中报，不能提前当事实。

环保的钱，更可能从“工程”流到“类公用”和废油

水务和垃圾焚烧被写成成熟期：自由现金流改善，无风险利率走低，投资者预期回报和风险偏好都在下降，所以看“类公用事业”——光大环境、上海实业控股、中山公用。科学仪器国内市场超过90亿美元，国产替代空间被用来支撑聚光科技、皖仪科技。

另一条更短、更硬：欧盟SAF强制掺混临近，原料需求上去，国内废弃油脂资源化被点名受益，对应山高环能。专题数据对得上：2026年5月工业级混合油（UCO）出口31.03万吨，环比+43.67%，同比+61.51%；均价1137.24美元/吨，环比-0.36%，同比+5.0%。量先爆、价没跟飞，对出口商是订单，对利润还要看均价能不能止跌。

规划侧把时间钉死了：2030年碳达峰、主要污染物总量持续减少、固废治理能力显著提升；循环经济规划另给了一组数——主要资源产出率比2025年提高约16%，大宗固废年综合利用约45亿吨，再生资源年循环利用5.1亿吨，产业产值8万亿元。财政部2026年水污染防治资金预算253.65亿元，第二批再下65.65亿元。钱在治理和循环，不在概念。

燃气单独一条：有海气贸易、特气锚定商业航天的九丰能源。风险提示写得很干净：环保政策不及预期、用电量增速下滑、电价下调、竞争加剧。6月已经把后两条提前演了一遍。