陕国投研报 | 12月中国宏观经济预测与分析
- 2026-10-03 16:16:31
2025年12月中国宏观经济
预测与分析
陕国投战略规划部
陕国投资产管理事业群
总体经济预测与分析
2025年11月我国宏观经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势。其中，工业增加值同比增长4.8%，制造业增速放缓，PMI仍低于荣枯线；固定资产投资增速回落，房地产投资持续处于显著低迷状态；消费市场结构性分化，社会消费品零售总额增速放缓，商品零售疲软；进出口方面，出口增速提升，进口微增，贸易顺差扩大；CPI温和上涨，核心通胀稳定，PPI工业通缩压力改善；货币与融资端M2增速微降，社融稳定。
全球经济正经历多极化复苏与结构性分化转型。发达经济体呈现“双速复苏”，美国依靠消费韧性和人工智能维持增长，但企业投资低迷；欧元区制造业疲软，能源转型滞后。新兴市场分化加剧，印度等国家增长较快，部分国家因债务危机停滞。AI和绿色能源驱动产业变革，但加剧技能鸿沟和资源争夺，贸易保护主义升级导致全球贸易强度下降，供应链转向“安全优先”。地缘政治风险多点爆发，以色列伊朗冲突威胁能源安全；全球通胀黏性超预期，主要央行陷入两难。数字经济成为新增长极，但数字鸿沟制约普惠，能源转型重构竞争格局。
十一月宏观经济数据分析
01
生产：工业增加值同比增长4.8%，制造业增速放缓，食品制造、医疗制造等行业增长显著，但PMI仍低于荣枯线，需求复苏不足
生产方面，2025年11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月下降0.1个百分点。分门类看，采矿业增长6.3%（+1.8%%），制造业增长4.6%（-0.3%），电力、燃气及水生产和供应业增长4.3%（-1.1%）。制造业中，食品制造业、纺织业、化学原料及化学制品制造业、医药制造业、通用设备制造业、汽车制造业、电气机械及器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业当月同比增速均有所变化，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业变化幅度较大，其中食品制造业增长5.6%（+3.5%）、医药制造业增长2.4%（+4.0%）、汽车制造业增长11.9%（-4.9%），铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长11.9%（-3.3%）；制造业11月PMI为49.2%（+0.2%），其中新订单指数为49.2%（+0.4%）。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
02
投资：固定资产投资增速下降至-2.6%，房地产投资处于显著低迷状态；制造业中汽车、医疗制造业等行业投资幅度变动较大
投资方面，全国固定资产投资完成额累计同比为-2.6%（-0.9%），较10月降幅扩大。制造业固定资产投资完成额累计同比为1.9%（-0.8%），增速放缓；基础设施建设投资完成额累计同比为0.13%（-1.38%），增长动力不足；房地产固定资产投资完成额累计同比为-16%（-1.1%）。制造业细分行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业累计同比增长22.4%（+2.3%），金属制品业、非金属矿物制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业、汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、医药制造业、交通运输、仓储和邮政业累计同比增长均有所下降，其中汽车制造业累计同比增长15.3%（-2.2%），医疗制造业累计同比下降13.1%（-1.8%）。房地产领域，房屋新开工、施工、竣工面积累计同比分别为-20.5%、-9.6%、-18%，商品房销售面积和销售额累计同比分别为-7.8%、-11.1%，国有土地使用权出让收入累计同比为-10.7%，各项指标降幅均扩大或持平，土地市场压力持续加大。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
03
消费：社会消费品零售总额同比增速仅为1.3%，商品零售疲软，汽车类拖累明显，金银珠宝类呈现季节性回落，餐饮和通讯器材表现相对稳健
消费方面，2025年11月社会消费品零售总额43898.0亿元，较10月减少2393.3亿元，同比增速1.3%，整体消费增长放缓。商品零售同比增速从2.8%降至1%，限额以上企业消费品零售总额同比增速从1.6%降至-2%。消费结构延续分化趋势：乘用车销量增速从1.19%（-6.3%），汽车消费需求呈现低迷；金银珠宝类同比增长8.5%（-29.1%），主要原因系国内传统婚嫁旺季结束，金银珠宝刚需需求回归正常；日用品类-0.8%（-8.2%）、体育、娱乐用品类0.4%（-9.7%），受节假日及“双十一”活动影响呈现正常回落；家具类-3.8%（-13.4%），建筑及装潢材料类-17%（-8.7%），反映出房地产链持续拖累可选消费；而餐饮收入同比增速从3.2%（-0.6%）、通讯器材类20.6%（-2.6%）表现较为稳健。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
04
进出口：出口增速提升至5.9%，进口微增1.9%，贸易顺差扩大，出口运价上涨反映外需阶段性回暖
进出口方面，11月进出口总额从5490.25亿元（+286.1亿美元，+4.3%），较10月出现明显提升。其中出口金额当月值为3303.51亿元（+251.28亿元，+5.9%%），进口金额当月值为2186.75亿元（+34.83亿元，1.9%），贸易差额从900.32增长至1116.76亿元，增长216.44亿元，顺差规模扩大。在运价指数方面，截至2025年12月19日，出口集装箱运价指数为1124.73（较2025年12月12日增加6.66），国际航运市场需求略有回升。整体我国的进出口贸易呈现出明显的回升趋势，出口贸易的增长较为显著。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
05
通胀：CPI同比0.7%，核心通胀稳定，PPI同比2.2%，工业通缩压力边际改善，但下游价格传导不畅，需求端仍显乏力
通胀方面，2025年11月份，消费市场运行总体平稳。CPI当月同比从0.2%回升至0.7%，环比从0.2%降至-0.1%，核心CPI当月同比维持1.2%，环比从0.2%降至-0.1%，显示整体消费价格压力有所上升但环比出现回落，核心通胀则保持稳定。PPI当月同比2.2%（-0.1%），环比维持0.1%，表明工业通缩压力略有加剧但环比企稳。CPI-PPI方面，CPI-PPI剪刀差从从4.3%收窄至2.9%，反映出上下游价格传导的分化有所缓解，整体经济需求端的恢复仍弱于供给端，通胀结构呈现复杂性与阶段性特征。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
06
货币与融资：M2增速微降至8.0%，社融存量增长稳定，贷款和政府债券为主要支撑，表外融资波动显示非标渠道调整
货币与融资环境方面，M0增速维持10.6%，M1同比增速从6.2%下降至4.9%，M2同比增速8.2%下降至8%，货币供应量增长整体放缓，特别是M1的下降幅度较大，反映经济活跃度可能有所减弱。社会融资规模存量从437.72万亿元增加至440.07万亿元，同比增速为8.5%保持不变，整体融资需求平稳但未见明显扩张。新增社融结构中，贷款融资新增为4096亿元（+4250亿元），表外融资新增为2145亿元（+3231亿元），直接融资新增为4486亿元（+1291亿元），政府债券新增为12077亿元（+7225亿元），其他融资新增为-13亿元（-111亿元），显示出贷款和政府债券成为主要支撑，而表外融资由负转正，直接融资保持增长，但其他融资出现收缩迹象，整体融资结构呈现政策驱动特征。
（数据来源：wind,陕国投战略规划部）
经济增长分析预测
11月产出增速缺口向下，产出缺口向下，需要持续关注。季节性与政策调整叠加，未来增长将更依赖高质量发展与内生动力。
（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）
通货膨胀分析预测
11月的CPI同比0.7%，PPI同比-2.2%。结合高频数据及市场动态，预计未来CPI与PPI均平稳上升。
（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）
下月经济预测
目前是经济短周期从底部向上恢复期，波动性较大，月度模型仅作为趋势参考。数量化预测模型预测12月CPI为0.7%；预测PPI为-2.2%；预测PMI为49.1。
（数据来源：wind, 陕国投资产管理事业群）
十一月重点经济事件
2025年12月3日，中俄举行战略安全磋商，就涉及两国战略安全利益的重大问题全面、深入沟通，达成新的共识，增进了战略互信。双方就涉日本问题进行战略对表，达成高度共识，一致认为要坚定维护用生命和鲜血换来的二战胜利成果，坚决抵制任何为殖民侵略历史翻案的错误言行，坚决反击法西斯主义、日本军国主义卷土重来的图谋。双方就乌克兰危机深入交换意见。
2025年12月5日，欧盟已宣布终止在世贸组织诉中国贸易限制措施案。商务部条约法律司负责人对此表示，中方始终认为，欧方启动案件缺乏依据。因此，欧方决定终止案件审理是正确的选择。
2025年12月6日，商务部部长王文涛表示，“十五五”时期将深入实施提振消费专项行动，推动商品消费扩容升级，加大直达消费者的普惠政策力度；以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费。将积极扩大自主开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间。
2025年12月6日，中国证券业协会第八次会员大会在北京举行，证监会主席吴清发表题为《加快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展》的致辞。吴清指出，A股实现了量的合理增长和质的有效提升；要发挥好首席经济学家和行业机构分析研究专长，讲好中国股市叙事；适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，从价格竞争转向价值竞争；证券公司要扛起“看门人”责任，从把好IPO的入口关到全程护航；对于加密资产等新业态要审慎对待，看不清管不住的坚决不展业；证券行业要更好服务实体经济和新质生产力；证券公司要提供有利于长期投资、价值投资的产品；证券公司要自觉维护市场交易秩序，践行价值投资理念。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。
2025年12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。会议强调，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。
2025年12月12日，中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能 ”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。
2025年12月13日，中央金融委员会办公室主任何立峰在全国金融系统工作会议上强调，有力有序有效做好2026年金融重点工作。要继续着力做好防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险工作，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，严厉打击非法金融活动。严肃开展金融风险追责问责。
2025年12月14日，财政部党组召开会议传达学习中央经济工作会议精神，会议指出，明年政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。财政部门要准确把握明年经济工作的总体要求和政策取向，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，提高政策精准性和有效性。用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作。支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动。适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳。加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。加强财政政策与金融政策协同，更好同向发力、形成合力。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，严禁违规新增隐性债务。
2025年12月15日，商务部、央行、金融监管总局发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，针对深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作三个方面，提出11项具体举措。其中提到，鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效，加快推动个人消费贷款业务发展，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金，用好用足服务消费与养老再贷款，积极探索金融支持首发经济、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新业态新模式，鼓励商家、平台发放消费券，提供更多低息、免息分期等优惠。
2025年12月16日，证监会明确资本市场“十五五”重点改革方向。其中提出，要开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制。启动实施深化创业板改革，加快科创板“1 6”改革举措落地。继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为。
2025年12月18日，海南自由贸易港12月18日正式启动全岛封关运作。即日起，海南自贸港货物进出“一线”“二线”可办理报关业务，货物可通过全岛设置的8个对外开放口岸和10个“二线口岸”进出海南自贸港。
2025年12月19日，山东省莱州市三山岛北部海域新发现国内唯一、亚洲最大的海底巨型金矿，全市累计探明金资源储量3900余吨，约占全国的26%，金矿资源储量和产量均居全国首位。
2025年12月23日，央行发布一次性信用修复政策有关安排，针对特定时期内、单笔金额在1万元以下的小额个人逾期信息，将实施一次性信用修复，“免申即享”，信用卡、房贷、消费贷等均可适用。专家表示，一次性信用修复政策绝非“征信洗白”，只有全额结清逾期债务才能享受信用修复政策。
2025年11月26日，外汇市场迎来标志性时刻。12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985。与此同时，在岸人民币对美元逼近“7”关口，最高触及7.0053，创15个月新高。展望明年，业内普遍预计人民币汇率有望继续升值，但不会出现单边走势。
陕国投声明：文章内容并非投资建议，仅作参考，投资者据此操作，风险自负。
作者：
徐一宁，陕国投战略规划部 博士；
田一杉，陕国投战略规划部 研究员；
边琛琛，资产管理事业群 策略分析师。
