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陕国投研报 | 4月中国宏观经济预测与分析

  • 2026-05-23 23:38:38
陕国投研报 | 4月中国宏观经济预测与分析

2026年4月中国宏观经济

预测与分析

陕国投战略规划部

陕国投资产管理事业群

总体经济预测与分析

2026年3月我国宏观经济总体平稳运行、结构分化特征明显,供给端与需求端呈现积极变化,同时景气度、内需修复等方面仍存阶段性压力。其中,工业增加值同比增长5.7%,同比增速放缓,制造业表现稳健,部分行业如农副食品加工、化学原料及电子设备制造增幅显著,PMI回升,经济景气度改善;投资增速微降,制造业有所回升,基建投资回落明显,房地产投资持续承压。消费端社零总额增速下滑,消费结构分化明显,饮料、化妆品、文化办公用品等品类需求旺盛,而烟酒、服装等品类表现疲软,乘用车销量增速回升。进出口方面,出口大幅下滑,进口增长显著,贸易顺差收窄,国际物流成本上升,表明外需减弱而内需相对稳健,但出口竞争力可能承压。通胀方面,CPI与核心CPI同比环比均下降,消费需求偏弱;PPI同比转正且环比提升,工业通缩压力缓解,上下游价格传导机制有所改善。货币与融资环境方面,M0、M1、M2增速均放缓,经济活跃度回落;新增社融以信贷为主支撑,政府债券发行力度减弱,表外融资出现回暖迹象。

全球经济延续此前放缓态势,增长动能依旧偏弱,发达经济体复苏乏力,新兴经济体仍是拉动全球增长的核心力量,整体格局未改。美国经济增速边际放缓,通胀韧性犹存,滞胀风险未消,美联储货币政策仍存变数,降息节奏延后,政策路径不确定性加剧。中美经贸关系阶段性缓和,但美方对华高科技领域的封锁与限制依旧从严,全球科技博弈持续白热化。地缘政治方面,俄乌冲突僵持不下,伊朗相关局势升温、地区冲突加剧,中东地缘风险急剧攀升,扰动全球能源供应与市场避险情绪,全球地缘风险维持高位。受中东局势动荡、能源供给预期收紧影响,国际石油价格大幅上涨,能源市场波动加剧。全球贸易呈现弱势修复态势,欧洲规则型贸易壁垒等新保护主义抬头,贸易摩擦向规则博弈转向。金融市场走势分化,美股结构性牛市泡沫隐现,资金回流新兴市场股市;美元震荡偏弱,人民币汇率保持双向波动、温和走强,黄金受市场情绪、货币政策预期等多重因素影响,高位震荡并出现回落走势。

三月宏观经济数据分析

01

生产:工业增加值同比增速放缓,制造业表现稳健,部分行业如农副食品加工、化学原料及电子设备制造增幅显著,PMI回升显示经济景气度改善

生产方面,2026年3月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%,较2026年2月下降0.6个百分点。制造业中农副食品加工业增幅较大,当月同比为8.0%(+4.80%),化学原料及化学制品制造业当月同比为9.0%(+1.00%),铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业当月同比为13.3%(+4.10%),计算机、通信和其他电子设备制造业当月同比为12.5%(+0.70%)。PMI方面,3月PMI为50.4%(+1.40%),其中PMI新订单为51.6%(+3.00%)。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

02

投资:投资增速微降,制造业有所回升,基建投资回落明显,房地产投资持续承压

投资方面,2026年3月全国固定资产投资完成额累计同比为1.7%(-0.1%)。制造业固定资产投资完成额累计同比为4.1%(+1.00%),基础设施建设投资完成额累计同比为8.9%(-2.50%),房地产固定资产投资完成额累计同比为-10.6%(+0.10%)。制造业投资中,通用设备制造业增幅较大,累计同比为12.5%(+5.50%),其次是计算机、通信和其他电子设备制造业,累计同比为5.4%(+4.20%)。房地产相关指标中,房屋新开工面积累计同比为-20.3%(+2.80%),房屋施工面积累计同比为-11.7%(+0%),房屋竣工面积累计同比为-25.0%(+2.90%)。商品房销售面积累计同比为-10.4%(+3.10%),商品房销售额累计同比为-16.7%(+3.50%),国有土地使用权出让收入累计同比为-24.4%(+0.80%)。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

03

消费:社零总额增速下滑,消费结构分化明显,饮料、化妆品、文化办公用品等品类需求旺盛,而烟酒、服装等品类表现疲软,乘用车销量增速回升

消费方面,2026年3月社会消费品零售总额当月同比为1.7%(-1.1%),其中商品零售同比增速为1.5%(-1.00%),限额以上企业消费品零售总额同比增速为1.3%(-1.40%)。乘用车销量同比增速为2.28%(+13.12%),餐饮收入同比增速为2.9%(-1.90%)。消费细分领域中,饮料类、化妆品类、文化办公用品类和通讯器材类增幅较大,分别为8.2%(+2.20%)、8.3%(+3.80%)、15.0%(+9.20%)和27.3%(+9.50%),反映出这些行业在3月的消费需求较为旺盛,而其他品类如烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、家具类等则出现较大幅度下滑,显示消费结构分化明显。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

04

进出口:出口大幅下滑,进口增长显著,贸易顺差收窄,国际物流成本上升,表明外需减弱而内需相对稳健,但出口竞争力可能承压

进出口方面,2026年3月到4月期间,整体数据呈现出一定的波动性。当月进出口金额同比变化幅度为下降15.00%,出口金额同比变化幅度为下降37.10%,进口金额同比变化幅度为提升13.90%。贸易差额方面,3月贸易顺差为511.29亿元(-396.55亿元),同比降幅显著。出口集装箱运价指数在4月17日至4月24日期间提升22.68%,而内贸集装箱运价指数保持不变。从宏观经济角度看,出口金额同比增速大幅下降(-37.10%),表明外部需求可能有所减弱或出口竞争力面临压力;进口金额同比增速提升(+13.90%),反映国内需求相对稳健或进口成本上升。贸易顺差的收窄(-396.55)进一步凸显了出口疲软与进口增长之间的不平衡态势。出口集装箱运价指数的提升(+22.68%)可能暗示国际物流成本增加或航运市场供需关系的变化,而内贸集装箱运价指数的稳定则表明国内物流市场相对平稳。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

05

通胀:CPI与核心CPI同比环比均下降,消费需求偏弱;PPI同比转正且环比提升,工业通缩压力缓解,上下游价格传导机制有所改善

通胀方面,2026年3月CPI当月同比1.0%(-0.30%),核心CPI当月同比1.1%(-0.70%),PPI当月同比0.5%(+1.40%);从环比看,CPI环比0.7%(-1.70%),核心CPI环比0.7%(-1.40%),PPI环比1.0%(+0.60%)。整体来看,CPI与核心CPI的同比和环比均呈现下降趋势,表明消费需求可能偏弱,而PPI同比增速转正且环比显著提升,反映工业生产端通缩压力有所缓解。CPIPPI剪刀差从2月的2.2个百分点收窄至3月的0.5个百分点,显示出上下游价格传导机制可能正在改善,但需关注需求端疲软对整体通胀的潜在拖累。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

06

货币与融资:M0、M1、M2增速均放缓,经济活跃度回落;新增社融以信贷为主支撑,政府债券发行力度减弱,表外融资出现回暖迹象

货币与融资环境方面,2026年3月M0同比为12.5%(-1.6%),反映出流通中现金增速有所放缓;M1同比为5.1%(-0.8%),表明企业活期存款增长动力减弱,经济活跃度可能有所回落;M2同比为8.5%(-0.5%),显示广义货币供应量增速略有放缓,可能与信贷投放节奏调整有关。社会融资规模存量为456.46万亿元(+5.06万亿元),同比增长7.9%(-0.3%),存量增速小幅下滑,新增社融动能有所减弱。从新增社融结构来看,贷款融资新增31522亿元(+23064亿元),表外融资新增801亿元(+2427亿元),直接融资新增4338亿元(+2362亿元),政府债券新增11658亿元(-2356亿元),其他融资新增132亿元(-76亿元),表明信贷仍是主要支撑力量,但政府债券发行力度有所减弱,表外融资则出现回暖迹象。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

经济增长分析预测

3月产出增速缺口回升,产出缺口向上,需要持续关注。季节性与政策调整叠加,未来增长将更依赖高质量发展与内生动力。

(数据来源:wind, 陕国投资产管理事业群)

通货膨胀分析预测

3月的CPI同比1.0%,PPI同比0.5%。结合高频数据及市场动态,预计未来CPI下行、PPI持续上行。

(数据来源:wind, 陕国投资产管理事业群)

下月经济预测

目前是经济短周期从底部向上恢复期,波动性较大,月度模型仅作为趋势参考。数量化预测模型预测4月CPI为0.9%;预测PPI为1.3%;预测PMI为49.6。

(数据来源:wind, 陕国投资产管理事业群)

四月重点经济事件

2026年4月1日,美国总统特朗普表示,即使霍尔木兹海峡仍大体关闭,也愿意结束对伊朗的军事行动。他认为对伊朗战争很可能很快结束,其他国家无需美国军事援助即可重新开放霍尔木兹海峡。美国国防部长赫格塞思表示,美国当前“首要任务”是寻求一项协议,以结束与伊朗的战事。伊朗总统佩泽希齐扬表示,伊朗愿意结束战争,但前提是其诉求得到满足,尤其是获得不再遭受侵略的保证。

2026年4月1日,伊朗外交部长阿拉格齐表示,当前局势“并非谈判”,而是通过直接渠道或“地区朋友”进行的信息交换。伊朗仍收到来自美方代表威特科夫的信息,但这并不意味着谈判已启动,相关交流主要为“警告或交换观点”。他指出,目前伊朗未与任何特定方展开谈判。阿拉格齐强调,伊朗未对美国提出的15项提议作出任何回应,也未提出任何提议或条件。

2026年4月3日,美国白宫连续发布两份政策说明文件,宣布对关键工业与医药领域实施新的关税政策。在金属关税方面,特朗普政府维持对多种进口钢、铝和铜产品征收50%的关税,同时简化对金属含量较低商品的征税规则,将对制成品及衍生产品统一征收25%关税。在医药关税方面,美国将对“拥有品牌或专利”的进口药品征收100%的关税,但已同特朗普政府达成协议的国家地区和药企可以得到此类药品关税的豁免。

2026年4月4日,美国劳工统计局公布数据显示,美国3月非农就业人数增加17.8万人,大超市场预期的6万人,创2024年12月以来最高水平。3月失业率小幅回落至4.3%,市场预期持平于4.4%。1月和2月非农就业人数合计下修0.7万人。芝商所FedWatch显示,美联储年内按兵不动的可能性超过90%。2026年4月5日,中加金融工作组首次会议4月3日在北京举行,双方金融管理部门就全球宏观经济形势、货币政策、金融监管、金融市场发展、全球金融治理以及应对日益增长的不确定性等议题交换了意见。双方一致认为,加强监管机构与金融机构之间的交流,有助于营造稳定、可预期的营商环境,促进两国经贸往来。

2026年4月5日,伊朗战争爆发逾一个月后,霍尔木兹海峡封锁出现松动迹象。一艘法国集装箱船和一艘日本所有的石油气运输船相继穿越这一关键水道,成为已知的首批与美国传统盟友国家有关联的船只成功通行。与此同时,一套由伊朗主导的通行机制逐步成形:船舶需获得许可、可能缴纳“过路费”,且被划分为五档收费等级;航线亦分化为伊朗北线与阿曼南线。

2026年4月6日,国内方面,中国3月外汇储备及通胀数据将陆续公布;国内成品油新一轮调价窗口开启;A股短线交易监管新规4月7日实施,一季报披露启动。海外方面,伊朗战事进展备受瞩目;北约秘书长将访美会见特朗普;美国3月CPI、2月核心PCE物价指数将公布;美联储3月会议纪要将披露。重要会议方面,东盟财长和央行行长会议将举行;蔚来ES9产品技术发布会将于4月9日举行;第十四届中国电子信息博览会开幕。此外,4月6日,A股、港股因清明节假期休市;欧洲多国股市因复活节假期休市。

2026年4月7日,消息人士透露,美国、伊朗和一组地区调解人正在讨论一项可能为期45天的停火协议,该协议有望永久结束伊朗战事。消息人士称,未来48小时内达成部分协议的可能性微乎其微。伊朗政府高级官员表示,已收到调解方巴基斯坦提出的最新停火提案,目前正在审阅相关内容。该官员表示,伊朗不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定。伊朗不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡,认为美国尚未做好实现永久停火的准备。

2026年4月8日,国家继续对成品油价格采取调控措施,减缓国际油价上涨对国内的冲击。据国家发改委,按照成品油价格机制计算,自4月7日24时起,国内汽、柴油价格每吨应分别上调800元、770元,调控后实际上调420元、400元。

2026年4月9日,在距离美国总统特朗普所谓“最后期限”不到一个半小时之际,美伊双方均表示接受巴基斯坦提出的停火提议,同意在未来两周内暂停军事行动。以色列国防军也宣布暂停打击伊朗。不过,特朗普和以色列方面均表示,停火不包括黎巴嫩。以色列军方还对黎巴嫩真主党发动本轮冲突以来最大规模空袭。伊朗知情人士称,若黎巴嫩持续遭袭,伊朗将考虑退出停火协议,同时伊朗正在敲定对以色列军事目标实施“威慑行动”的计划。

2026年4月10日,我国自由贸易试验区扩围至23个。国务院印发内蒙古自贸区总体方案,赋予内蒙古自贸区更大改革自主权,鼓励先行先试,在更广领域、更深层次开展首创性、集成式、差别化探索。明确了创新发展边民互市贸易等19个方面改革创新举措。

2026年4月12日,数艘美国海军舰船当地时间4月11日通过霍尔木兹海峡,此举并未与伊朗方面协调,这是伊朗战事爆发以来的首次。 据新华社报道,美国总统特朗普当日称美方“开始清理霍尔木兹海峡”。伊朗方面称,监测到一艘美国驱逐舰从阿联酋富查伊拉港驶向霍尔木兹海峡。伊朗武装部队在严密监控其动向后,立即通报正在巴基斯坦谈判的伊朗代表团。代表团随即通过巴基斯坦调解人向美方转达相关立场,并向该驱逐舰发出明确警告:若继续接近霍尔木兹海峡,将在30分钟内遭到打击,谈判也将受到影响。据巴基斯坦方面消息,伊朗和美国已在伊斯兰堡开始直接会谈,双方“坐在同一张桌子旁”。从伊朗方面获悉,美国同意解冻伊朗资产,并同意在黎巴嫩停火;美国方面尚未发布相关消息。

2026年4月14日,恒大集团非法吸收公众存款、集资诈骗、违法发放贷款、欺诈发行证券、违规披露重要信息、单位行贿,恒大地产欺诈发行证券,许家印非法吸收公众存款、集资诈骗、违法发放贷款、违法运用资金、欺诈发行证券、违规披露重要信息、职务侵占、单位行贿一案在深圳市中级人民法院一审开庭。许家印当庭表示认罪悔罪。法庭将择期宣判。

2026年4月17日,3月70城房价释放积极信号。国家统计局公布70城房价数据显示,3月有14城新房价格环比上涨,13城二手房价格环比上涨,分别比上月增加4个和11个。其中,四大一线城市二手房全面上涨,上海已连续两个月上涨。二、三线城市二手房价格环比降幅收窄,新房降幅企稳。

2026年4月18日,国新办举行新闻发布会介绍,我国将制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案,加紧编制新型工业化、数字中国、未来产业、扩大消费、人口发展、新型能源体系等专项规划。今年将重点在“人工智能 ”基础设施、城市更新、国家水网、新型能源体系等领域,开展一系列扩大有效投资行动;聚焦数字经济、人工智能、商业航天等领域,推出促进民间投资政策和改革举措。

2026年4月22日,国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》,到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶。《意见》提出,要全链条补强生产性服务业薄弱环节,提升生活性服务业重点领域发展能级,推进服务业数智化转型。

2026年4月24日,OpenAI发布GPT-5.5,搭载迄今最强全套安全防护机制,在代码编写、科学研究及知识工作领域实现跨越式提升,同时以与前代模型相当的推理延迟实现更高智能水平,标志着AI从问答工具向自主完成复杂计算机任务的代理系统全面演进。GPT-5.5即日起向ChatGPT的Plus、Pro、Business及Enterprise用户开放,Codex平台同步推出。

2026年4月25日,DeepSeek全新系列模型DeepSeek-V4预览版本正式上线并开源,标配百万上下文能力,支持华为昇腾950国产AI芯片,在Agent能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先,并比肩世界顶级闭源模型。DeepSeek表示,预计下半年昇腾950超节点批量上市后,Pro版模型价格会大幅下调。

陕国投声明:文章内容并非投资建议,仅作参考,投资者据此操作,风险自负。

作者:

徐一宁,陕国投战略规划部 博士;

田一杉,陕国投战略规划部 研究员;

边琛琛,资产管理事业群 策略分析师。

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