上周市场出现较大波动，而支撑资金共识的还是景气风向，特别是还在低位、景气有改善的主题。我们从上周281篇机构研报中，精选14个行业的观点，仅供大家参考。

一、高景气行业

1. AI算力/光模块

研报密度：35条（最高）

核心逻辑：

• AI驱动光模块加速迭代，800G/1.6T光模块快速放量，Lumentum产能两季内售罄          • 算力从科学智能向工业、能源、交通全面渗透，算力经济时代到来         • Token成为AI时代核心生产要素，数据中心向Token超级工厂转型          • 可灵AI收入增长超3倍，ARR突破5亿美元，大模型商业化加速          • 液冷数据中心规模扩容，液冷交换机、液冷光模块新增需求旺盛          • 全球半导体市场2030年有望达1.5万亿美元，AI芯片占半壁江山          • 存储芯片成AI时代新硬通货，美光科技市值突破万亿美元          • 国产算力芯片加速适配，2026年出货量预计翻倍增长

关键ETF：通信设备、科创AI、科创芯片设计、芯片、大数据、5G通信、光通信、软件

评级：★★★★★（强景气）

2. 半导体

研报密度：25条

核心逻辑：

• 华为发布"韬定律"，3D集成、先进封装实现换道加速发展          • 先进封装设备商受益于华为新芯片设计方法，混合键合设备需求激增      • MLCC超级周期启动，AI服务器垂直供电、800V驱动量价齐升          • 国家大基金持续减持，短期扰动不改长期成长逻辑          • 国产替代加速，半导体设备、材料迎发展机遇          • 消费电子MLCC需求改善，产业链景气度回升

关键ETF：半导体、芯片、科创半导体、科创芯片设计、半导体设备

评级：★★★★★（强景气）

3. 机器人/智能制造

研报密度：18条

核心逻辑：

• 特斯拉V3版本机器人设计接近定型，即将进入量产阶段          • 机器人是AI最好的物理载体，物理AI浪潮催生数十亿台需求          • 人形机器人零部件二期项目投产，谐波减速器产能规模突破          • AIoT市场持续增长，端侧AI落地深化          • 工业自动化需求旺盛，机器视觉、伺服系统持续增长          • 商业航天加速发展，火箭、卫星产业打开新空间

关键ETF：机器人、工业母机、高端装备50、通用航空、科创AI

评级：★★★★☆（高景气）

4. 新能源汽车/智能驾驶

研报密度：15条

核心逻辑：

• 比亚迪发布天神之眼5.0及自研璇玑A3芯片，智驾普惠加速          • 智能驾驶渗透率提升，传感器、芯片、域控制器需求增长          • 新能源汽车出口保持高增，全球市场份额持续提升          • 充电桩、储能配套需求旺盛，电网设备景气上行          • 蔚来连续两季non-GAAP盈利，豪华纯电市场企稳

关键ETF：智能汽车、新能源汽车、电池、储能电池、港股通汽车

评级：★★★★☆（高景气）

5. 有色金属

研报密度：12条

核心逻辑：

• 几内亚铝土矿政策扰动，铝供给约束风险升温          • 锡锑矿端涨价，多金属储量同步增长          • 铜铝供需偏紧，价格中枢上移          • 铍需求爆发，航空航天+可控核聚变驱动指数级增长          • 黄金短期承压，但央行购金共识、中期上行逻辑不变

关键ETF：有色金属、有色、铜、黄金股、矿业

评级：★★★★☆（高景气）

二、稳定景气行业

6. 医药医疗

研报密度：15条

核心逻辑：

• 恒瑞医药创新药平台兑现期，瑞维鲁胺、Nectin-4 ADC进展顺利          • 创新药出海加速，BD交易活跃，全球授权成趋势          • 葛兰素史克乙肝药物具重磅潜力，首批患者治愈方案落地          • 医疗器械板块估值见底，政策影响出清后业绩复苏          • 中药、药店板块景气边际改善，集采压力逐步消化          • 脑机接口、人形机器人医疗应用前景广阔

关键ETF：创新药、生物医药、医疗器械、医药、恒生创新药、中药

评级：★★★★☆（高景气）

7. 电力/电网

研报密度：10条

核心逻辑：

• 缺电仍是全年主线，燃气轮机产能缺口扩大          • 数据中心用电需求爆发，AIDC发电出海构筑第二增长曲线          • 国产燃机出海订单密集，杰瑞股份持续涨价          • 煤价Q5500维持830元/吨，安监或进一步推升短期煤价          • 绿电直连由独享向共享迭代，新型电力系统加速建设

关键ETF：电力、电网设备、绿色电力、煤炭

评级：★★★★☆（高景气）

8. 军工/商业航天

研报密度：8条

核心逻辑：

• SpaceX即将IPO，估值飙升引爆商业航天板块          • 卫星互联网、太空光伏需求爆发，柔性太阳翼渗透率快速提升          • 地缘冲突驱动军品列装加速，航空航天高景气延续          • 铍金属"空间金属+核芯金属"双概念，供给寡头垄断          • 商业发射、卫星制造订单持续释放

关键ETF：军工、军工龙头、国防、卫星、卫星产业、通用航空、航天航空

评级：★★★★☆（高景气）

三、边际改善行业

9. 消费/白酒

研报密度：8条

核心逻辑：

• 白酒行业筑底回暖，五粮液回购+分红+增持三重托底          • 茅台上调非标产品售价，市场化价格体系完善          • 消费复苏呈现"供给侧出清先于需求端复苏"特征          • 安琪酵母海外高增国内复苏，食品饮料龙头稳健          • 杠铃型组合下消费龙头配置价值凸显

关键ETF：消费、食品饮料、酒、港股消费、恒生消费

评级：★★★☆☆（边际改善）

10. 互联网/游戏

研报密度：8条

核心逻辑：

• 快手可灵AI商业化超预期，ARR大幅上调至10亿美元          • 网易游戏收入增6%超预期，新游即将发布          • 《异环》新版前瞻反响积极，游戏流水值得期待          • AI赋能平台发展，用户粘性提升          • 港股科技股回暖，外资增配中国资产

关键ETF：游戏、传媒、恒生科技、港股通互联网、中概互联网

评级：★★★☆☆（边际改善）

11. 船舶/航运

研报密度：5条

核心逻辑：

• 中国船舶订单结构升级，2025年净利+86%，2026Q1+252%          • 大金重工港股上市在即，欧洲海风需求旺盛          • 干散货航运需求增量，运价回落不改长期景气          • 船队扩张计划推进，运力持续提升

关键ETF：物流、交通运输

评级：★★★☆☆（边际改善）

四、景气减弱行业

12. 水泥/玻璃

研报密度：3条

核心逻辑：

• 需求受地产新开工拖累，产能利用率跌破50%          • 水泥价格低位盘整，行业盈利能力处于底部          • 浮法玻璃、光伏玻璃亏损面扩大，冷修加速          • 供给出清需等待需求侧实质改善

关键ETF：建材、钢铁

评级：★★☆☆☆（弱景气）

13. 房地产

研报密度：3条

核心逻辑：

• 北京、上海楼市拐点确认，房价企稳后有望年内转涨          • 但全国分化明显，三四线城市压力仍存          • 房地产从"信用驱动"转向"产业驱动"，新兴产业发展决定复苏节奏          • 住宅需求有韧性，但整体动力难以显著加快

关键ETF：地产

评级：★★☆☆☆（弱景气）

14. 黄金

研报密度：5条

核心逻辑：

• 港股黄金股大跌，山东黄金、中国黄金国际跌超8%          • 美伊协议希望减弱，加息预期升温，美元走强          • 技术性抛售叠加三重因素共振，短期承压          • 但央行购金共识、滞胀风险中期逻辑未变

关键ETF：黄金、黄金股

评级：★★★☆☆（短期承压）

五、行业景气度综合评级表

六、总结

2026年5月下旬，机构投研呈现明显的AI驱动特征。AI算力/光模块、半导体、机器人三大领域研报密度最高，核心逻辑清晰：          1. AI产业从模型迭代走向商业化落地，Token经济时代到来，光模块、算力芯片需求爆发式增长          2. 半导体国产替代加速，华为"韬定律"开辟换道超车新路径，先进封装、设备材料迎发展机遇          3. 机器人成为AI最佳物理载体，特斯拉量产临近，人形机器人产业奇点临近          4. 新能源汽车智能化加速，智能驾驶渗透率提升，电池、电网设备景气上行          5. 有色金属矿端扰动频发，铝、铜、锡、铍等品种供需紧平衡          高关联ETF：AI算力（通信设备、科创AI、科创芯片）、半导体（芯片、科创半导体）、机器人、新能源汽车、电力电网等。          提示：以上属于大数据总结，不构成任何投资建议，仅供参考

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