【行业研报纪要】ASML Q3 — 核心观点 — 信息解读
- 2026-10-24 12:21:41
核心逻辑：
ASML 第三季度 —— 专家观点 —— 信息量偏少：第三季度业绩报告在信息量上看起来略显不足，尤其是相对于投资者在业绩发布前所期望的内容而言。虽然上调 2026 财年指引和毛利率表现显然令人鼓舞，但我怀疑市场将对两个最重要议题缺乏增量细节感到失望。
首先是 2027 年指引：ASML 历来利用第三季度业绩来提供对下一年的部分展望，但今日发布的报告中似乎鲜有内容能让投资者对 2027 年预测获得更大信心，尤其是在 EUV 出货量方面。
其次是 2028 年产能：管理层的评论无疑偏乐观，强调 2027 年和 2028 年的需求预计都将超过计划供应，部分客户已在讨论 2029 年甚至 2030 年的订单。然而，尽管 ASML 正在研究在先前公布的 2028 年产能增长 30% 的基础上进一步扩产，但对于这对 EUV 出货量或收入意味着什么，并无量化更新。鉴于近期争论的焦点很大程度上集中在 2027 至 2028 年的 EUV 产能上，而买方预期又已远超市场共识，因此，若缺乏任何投资者可立即转化为更高盈利预测的信息，可能会令人感到失望。基本面的需求评论显然积极，但这份财报可以说提出的问题多于给出的答案，使得盘前电话会议和业绩说明会尤为重要。
我们来讨论一下……
市场对 ASML 的初步反馈有些褒贬不一，尽管投资者压倒性的信息是，尽管数据稳健、毛利率强劲，但今天发布的内容中几乎没有实质性推动争论或盈利预期上调的内容。最大的失望是缺乏围绕 2027 年收入的量化细节，或许更重要的是，EUV 产能。正如我在今天财报发布前反复强调的，ASML 现有的 2027 年 EUV 产能指引约为 85 台，低于买方预期的约 90 至 95 台，投资者越来越期待上调。重要的是，尽管 ASML 承认需要在 2028 年增加产能以满足更强的需求，但没有相应评论关于 2027 年增加产能的计划，而这可以说是投资者更紧迫的担忧。因此，缺乏任何上调、甚至围绕 2027 年的定性保证，可能是一个症结所在，尤其是考虑到买方投资逻辑中有多少是建立在更高的 EUV 出货量之上的。的确，除非投资者对 ASML 能在 2027 年交付超过 85 台 EUV 设备获得更大信心，否则存在一种风险：部分投资者可能需要下调而非上调其预期数字。简而言之，数据本身不错，但此次发布可以说缺乏满足日益苛刻的买方预期所需的增量信息，投资者现在期待在财报电话会议上获得关于 2027 年产能以及 2028 年进一步上行潜力的更清晰说明。
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