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陕国投研报 | 8月中国宏观经济预测与分析

  • 2026-03-31 22:44:05
陕国投研报 | 8月中国宏观经济预测与分析

2025年8月中国宏观经济

预测与分析

陕国投战略规划部

陕国投资产管理事业群

总体经济预测与分析

7月国内经济总体呈现“生产端复苏、投资和消费端承压、出口增长强劲但内需不足”的格局。生产方面,7月份规模以上工业增加值同比增长5.7%,工业生产增速较前值减少1.1%,PMI下降0.4%至49.3%,制造业多数行业增速下降,但黑色金属和运输设备制造业表现突出。三驾马车中,固定资产投资增速全面放缓,房地产投资低迷,新开工略有改善,铁路、船舶等行业投资增长显著。社零总额增速下滑,高端消费承压,汽车零售额下降,但饮料、烟酒等品类增长强劲,餐饮消费显韧性。进出口方面,进出口总金额增长,出口环比下降但同比增强,进口大幅上升,贸易顺差收窄,运价指数下降暗示物流供需调整。货币与融资方面,M1、M2增速上升,货币宽松效果显现,但新增社融结构变化显示传统信贷疲软,直接融资和政府债券支撑有限。

从全球环境看,呈现“多极化复苏与结构性分化”的特征。整体增速放缓但区域差异显著,美国经济软着陆预期增强,欧元区制造业疲软与能源转型压力持续,新兴市场分化加剧;贸易保护主义与供应链重构加剧不确定性,人工智能等技术革命带来增长潜力但伴随劳动力市场分化;能源转型与数字经济成为竞争焦点,美国关税政策、以色列伊朗冲突等地缘政治风险与政策博弈持续扰动市场预期。

七月宏观经济数据分析

01

生产:工业增加值同比增速放缓,制造业多数行业增速下降,但黑色金属和运输设备制造业表现突出,PMI回落显示景气度减弱。

生产方面,2025年7月全国规模以上工业增加值当月同比增速5.7%,较6月降1.1%:采矿业(5.0%)、制造业(6.2%)增速较6月分别降1.1%、1.2%,电力、燃气及水的生产和供应业(3.3%)升1.5%。制造业中,食品制造、农副食品加工等10个行业增速下降,黑色金属冶炼及压延加工业(+4.5%)、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业(+3.6%)增幅显著。此外,7月制造业PMI为49.3%,较6月降0.4%,新订单指数49.4%(-0.8%),制造业整体景气水平回落。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

02

投资:固定资产投资增速全面放缓,房地产投资低迷,新开工略有改善,铁路、船舶等行业投资增长显著。

投资方面,2025年7月全国固定资产投资完成额累计同比降至1.6%(6月2.8%),整体放缓。制造业投资增速从7.5%降至6.2%,基建投资从8.9%降至7.29%,房地产投资从11.5%降至12.4%,各主要领域投资减弱。制造业细分中,金属制品、通用设备等4行业投资增速下降,铁路船舶航空航天等运输设备制造业升2.0%,增幅较大。房地产领域,房屋新开工面积降幅收窄0.6%至19.4%,施工、竣工面积降幅分别扩至9.2%、16.5%,建设活动仍低迷;商品房销售面积、销售额降幅扩至4.0%、6.5%,呈现需求疲软,国有土地使用权出让收入降幅收窄1.9%至4.6%,土地市场有企稳迹象。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

03

消费:社零总额增速下滑,高端消费承压,汽车零售额下降,但饮料、烟酒等品类增长强劲,餐饮消费显韧性。

消费方面,2025年7月社会消费品零售总额当月值38780.2亿元(较6月下降3507.2亿元),同比增速从6月4.8%降至3.7%,整体消费需求减弱;商品零售额增速从5.3%降至4.0%,限额以上企业消费品零售额增速从5.0%降至2.8%,高端消费及大型企业零售承压。乘用车销量增速微升至14.74%(6月14.49%),但汽车类商品零售额增速从4.6%大幅降至1.5%;餐饮收入增速从0.9%升至1.1%,呈现一定韧性。消费细分领域中,饮料类(+7.1%)、烟酒类(+3.4%)、体育娱乐用品类(+4.2%),增速增幅较大;化妆品类(+6.8%)、金银珠宝类(+2.1%),增速显著回升;家用电器和音像器材类增速降3.7%但仍处高位;文化办公用品类(-10.6%)、家具类(-8.1%),增速明显回落。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

04

进出口:进出口总金额增长,出口环比下降但同比增强,进口大幅上升,贸易顺差收窄,运价指数下降暗示物流供需调整。

进出口方面,7月进出口总额从5356.82亿元增长至5453.23亿元,环比增加96.41亿元,增幅为1.80%,整体外贸活动在7月有所增强。其中出口降至3217.84亿元,进口增至2235.39亿元,贸易差额缩减至982.45亿元。同比来看,进出口增速从3.9%升至5.9%,出口从5.9%升至7.2%,进口由1.1%增至4.1%,进口同比增速显著提升,内需可能有所增强或存在国际商品价格波动的影响。8月出口集装箱运价指数延续回落,8日至22日指数从1200.73下降至1174.87,可能与全球物流供需关系的调整、航运市场运力供给增加或国际贸易活跃度阶段性下降有关。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

05

通胀:CPI同比趋近零,核心CPI回升,PPI通缩压力缓解,上下游价格分化加剧,内需韧性与工业需求边际修复并存。

通胀方面,2025年7月,CPI由6月的0.1%下降至0.0%,核心CPI同比从0.7%升至0.8%,剔除食品和能源的核心通胀压力略有增强。PPI当月同比维持在3.6%不变,但环比降幅从0.4%收窄至0.2%,工业品通缩压力有所缓解。PPI当月同比维持在3.6%不变,但环比降幅从0.4%收窄至0.2%,工业品通缩压力略有缓解。CPI-PPI方面,剪刀差从3.7%扩大至3.8%,下游消费端与上游生产端的价格分化进一步加剧。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

06

货币与融资:M1、M2增速上升,货币宽松效果显现,但新增社融结构变化显示传统信贷疲软,直接融资和政府债券支撑有限。

货币与融资环境方面,M0增速从12.0%下降至11.8%,M1同比增速从4.6%上升至5.6%,M2同比增速从8.3%上升至8.8%,社会融资规模存量同比增速微升至9.0%,整体融资需求仍保持稳定增长,但增幅有限,可能与新增融资结构的变化相关。新增社融结构中,贷款融资新增从23600亿元大幅下降至4296亿元,表外融资新增从1483亿元进一步减少至1666亿元,直接融资新增从2625亿元增至3253亿元,政府债券新增从13508亿元降至12482亿元。传统信贷渠道的融资能力明显减弱,而直接融资和政府债券仍是支撑社融的重要力量,但其增量也出现一定程度的回落,呈现实体经济融资需求疲软与政策支持力度之间的动态平衡。

(数据来源:wind,陕国投战略规划部)

经济增长分析预测

7月产出增速缺口向下,产出缺口向上。整体经济保持一定韧性,后续仍需关注政策传导效率。

(数据来源:wind, 陕国投资产管理事业群)

通货膨胀分析预测

7月的PPI同比-3.6%,CPI同比0%。结合高频数据及市场动态,预计未来CPI小幅下行,PPI回升。

(数据来源:wind, 陕国投资产管理事业群)

下月经济预测

目前是经济短周期从底部向上恢复期,波动性较大,月度模型仅作为趋势参考。数量化预测模型预测8月CPI为0%;预测PPI为-3.4%; 预测PMI为49.5。

(数据来源:wind, 陕国投资产管理事业群)

八月重点经济事件

2025年8月1日,香港《稳定币条例》正式生效,这是全球首个针对法币稳定币的全面监管框架;《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》明确,现金购买黄金等贵金属超10万元需上报。8月1日起实施的新规还有《中药饮片标签管理规定》《化妆品安全风险监测与评价管理办法》以及新版《职业病分类和目录》等。

2025年8月2日,财政部、税务总局公告,自8月8日起,对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入,恢复征收增值税。对8月8日之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券及8月8日之后续发行部分的利息收入,继续免征增值税直至债券到期。

2025年8月5日,央行、金融监管总局、证监会拟进一步明确金融机构基于风险的客户尽职调查具体要求。其中,对于金融机构和从事汇兑业务的机构为客户向境外汇出资金金额为单笔人民币5000元或者外币等值1000美元以上的,应当核实汇款人身份,确保汇款人信息的准确性。支付机构一次性出售不记名预付卡1万元以上需登记。

2025年8月6日,央行等七部门联合印发金融支持新型工业化指导意见,坚持分类施策、有扶有控,推动产业加快迈向中高端,防止“内卷式”竞争。《意见》明确,到2027年建成适配制造业高端化、智能化、绿色化发展的成熟金融体系,推动贷款、债券、股权等工具联动发力。

2025年8月8日,全球首个RWA注册登记平台8月7日正式在香港上线,由香港Web3.0标准化协会发起,将打通RWA资产代币化的数据化、资产化和金融化全过程服务体系。同日,Web3.0三项标准立项,包括《RWA代币化业务指南》《RWA代币化技术规范》《基于区块链的稳定币跨境支付技术规范》。

2025年8月9日,国家主席习近平应约同俄罗斯总统普京通电话。习近平表示,中方乐见俄美双方保持接触,改善彼此关系,推动乌克兰危机政治解决进程。

2025年8月10日,中国房地产报发文指出,今年1月至7月,全国百强企业拿地总额5783亿元,同比增长34.3%,300个城市住宅用地出让金同比增长25%。这显露出企业的投资信心已经得到有效恢复。接下来,相关部门、地方政府还会在持续巩固房地产政策组合拳效果上会抓创新抓落实,共同加力实施城中村和危旧房改造、进一步推进收购存量商品房、联动加快构建房地产发展新模式。尤其是适应房地产市场供求关系变化,顺应人民群众高品质居住需要,从土地、金融、财税等多方面推动建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子,促进房地产市场平稳健康发展。

2025年8月11日,广东省疾控中心传染病预防控制所所长康敏指出,佛山市基孔肯雅热本地病例快速上涨势头已得到初步遏制。广东全省新增报告病例数呈现连续下降趋势,但疫情波及面广,加上全球基孔肯雅热疫情高发,广东省对外交流频繁,境外输入风险持续存在;同时叠加汛期台风、降雨等天气影响,蚊媒活动频繁,疫情防控还不能松劲。

2025年8月11日,加密交易平台Bullish预计将于8月13日正式上市纽交所。公司在提交的监管文件中表示,将以每股28至31美元的价格发行2030万股股票,最高可达6.293亿美元。Bullish目前持有超过30亿美元的流动性资产,包括24000枚比特币、12600枚ETH、4.18亿美元的现金与稳定币。

2025年8月12日,宁德时代旗下锂矿停产引爆市场,碳酸锂期货所有合约全部涨停,并带动国内碳酸锂现货、锂矿股全线上涨,A股锂矿板块多股涨停,赣锋锂业H股盘中涨幅更是一度超过22%。现货方面,上海有色网电池级碳酸锂报7.45万元/吨,创逾4个月新高。宁德时代确认,宜春枧下窝矿区采矿许可证8月9日到期后已暂停开采作业,公司正按相关规定尽快办理采矿证延续申请,待获得批复后将尽早恢复生产。

2025年8月13日,三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》,明确2025年9月1日至2026年8月31日期间,符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。贴息范围包括单笔5万元以下消费,以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育等重点领域消费。每人在同一家机构最高可享3000元贴息。

2025年8月14日,央行等四部门详解两项贴息政策表示,这是财政金融协同支持提振消费的一次创新探索,将与正在实施的消费品以旧换新补贴等政策形成“组合拳”。政策到期后,相关部门还将开展效果评估,研究视情况延长政策期限,或扩大支持范围。

2025年8月19日,A股市场涨势如虹,多个指数盘中创阶段新高,上证指数刷新近10年新高,收盘成功站上3700点。市场成交额超2.8万亿元,A股总市值首次突破100万亿元大关。截至收盘,上证指数涨0.85%报3728.03点,深证成指涨1.73%,创业板指涨2.84%;北证50大涨6.79%,创历史新高。展望后市,无论是国内机构还是国际机构,普遍都看好中国股市后续的行情表现。

2025年8月22日,全社会用电量7月历史性突破万亿千瓦时大关,这在全球也属首次!国家能源局发布7月全社会用电量,达1.02万亿千瓦时,同比增长8.6%。新能源占比显著提升,风电、太阳能、生物质发电量快速增加,占比接近总量的四分之一。

陕国投声明:文章内容并非投资建议,仅作参考,投资者据此操作,风险自负。

作者:

徐一宁,陕国投战略规划部 博士;

田一杉,陕国投战略规划部 研究员;

边琛琛,资产管理事业群 策略分析师。

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  81. /yingpanguazai/ssd/ssd1/www/e.15386.cn/vendor/topthink/framework/src/think/cache/Driver.php ( 9.03 KB )
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