研报札记(一)疫情会否引起经济危机

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名不正则言不顺，还是要严肃些，还是叫研报札记，不叫炸鸡腿了。

引用研报会标明，核心观点会提炼，逻辑会梳理，但不引用大量数据，同时文章不加原创，以示尊重各位分析师的付出。

今天谈谈宏观，从新冠疫情会否引起经济危机说起。

银河证券通过比较1929年和2008年两次经济危机发生时的经济、央行应对措施以及监管做了对比研究。

刚开始大家都是对比03年的SARS疫情，谁能想到现在要跟1929年和2008年对比了呢！

如果全球或者说欧美国家能在两个月内控制住本土疫情的传播，对全球经济的影响可能就是一次性的，其间各国央行采取的财政金融刺激政策可以帮助企业弥补损失，生存下去。

但如果疫情延续下去，超过一季度，即使有超量的流动性支持，但企业债压力和利润的下行不可避免，全球需求受到打击，企业削减投资，消费者压低消费，全球大概率进入衰退。

一旦进入衰退，从2008年的经验看，至少会持续5-6个季度。

我认为，核心变量不是全球央行还能提供多少流动性，加码多少刺激措施，而是疫情到底能持续多长时间，或者说疫情的拐点在哪里。

从1月23日武汉封城到4月8日武汉市解除离汉离鄂通道限制，合计77天，两个半月，五个半隔离期，彻底斩断本土传播，这是全球最优秀的成绩。

映射到A股中，其负面影响，因春节假期，开盘一次计提完毕，然后展开修复行情。那么全球疫情的拐点会何时出现呢？

西部证券的分析师就在做这个事情，“意大利新冠疫情的拐点出现了吗？”其运用的逻辑是横向对比意大利和湖北的疫情形势和防控措施。

湖北在封城20天后达到单日新增峰值，意大利实施全面封锁的时间晚于武汉同期约9天，同时高老龄化和医疗设施不足，更关键的是没有中国特色的“饱和式救援”，这也就决定了意大利的累计拐点会比湖北更晚到来，虽然目前每天的新增确诊已经比较平稳，两周后新增数才有望降至2000例以下。 

文章很有水平，值得一看。

全球疫情拐点尚未到来，经济衰退阴影显现的情况下，大家普遍对国内的刺激措施充满了期待。

国内宽松政策确实在加码，昨天过场会，对中小银行再贷款再贴现提供1万亿额度，将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两年，但市场情绪依然低迷，担心的是外围疫情扩散对进出口经济带来较大的冲击。

最终又回到疫情本身上来。

在这种形势下，保就业是更加重要的目标，每年需要提供1100万个就业机会，或需要4.7%-5%之间经济增速。

这个数据是华创证证券测算的，如果要守住这个底线，新老基建的刺激将必然在路上。

今天文章没有代码，就是给大家捋一捋这些研报分析的要点和思路。

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