【企业研报】江苏耀坤液压股份有限公司

一、企业概况

江苏耀坤液压股份有限公司（以下简称“耀坤液压”）成立于1993年4月10日，公司是一家专注于液压元件及零部件研发、生产和销售的高新技术企业，经过多年发展，已构建起完整的油箱、硬管、金属饰件产品体系，为工程机械等领域提供技术先进、质量优异的配套产品。

二、股权结构

截至招股说明书签署日，公司总股本为8440.00万股。实际控制人为谢耀坤、谢文庆、谢文广父子三人，直接和间接持股比例合计达81.85%，控制发行人87.39%股份的表决权，股权集中度较高。其中，谢耀坤直接持股46.72%，谢文庆直接持股16.78%并通过丞坤盛势间接持股0.36%，谢文广直接持股16.78%并通过丞坤盛势间接持股1.22%。

除实际控制人家族外，持股5%以上的股东为江阴市丞坤盛势企业管理合伙企业（有限合伙），持股比例7.11%，该企业为员工持股平台，执行事务合伙人为谢文庆，涉及30余位骨干员工持股。其他主要股东包括毅达高新（2.51%）、联泰投资（1.78%）、疌泉投资（1.45%）等机构投资者，均为申报前十二个月内引入的新股东，增资价格为18.88元/股。

三、主要业务

（一）核心业务与产品

公司主营业务为液压元件及零部件的研发、生产和销售，主要产品包括油箱（液压油箱、燃油箱）、硬管（液压硬管、非液压硬管）和金属饰件（护栏、网罩、框架等），广泛应用于挖掘机、装载机、推土机等工程机械主机设备，近年来已拓展至数据中心柴油发电机组备用电源零部件领域。

（二）主要客户及供应商

公司客户集中度较高，报告期内前五大客户销售收入占比分别为75.05%、71.62%、71.49%、70.61%，主要为全球知名工程机械主机厂商，包括卡特彼勒、小松、徐工集团、沃尔沃、神钢建机等。其中，卡特彼勒为第一大客户，2025年1-6月销售占比达35.21%，合作历史超20年；徐工集团、小松、沃尔沃等核心客户合作年限均在10年以上，客户粘性强。

公司供应商集中度相对较低，报告期内前五大供应商采购金额占比分别为28.31%、23.97%、26.40%、25.66%，不存在依赖单一供应商的风险。主要供应商包括邦吉机械、宏亿精工、太仓鹏宇、常州益钢、冈谷钢机等，采购内容以钢材、机械配件、毛坯件为主。

四、财务分析

报告期内，公司经营业绩受下游工程机械行业周期性波动影响，呈现先稳降后回升态势，2025年1-9月，公司业绩延续增长态势，实现营业收入53986.56万元（同比+19.13%），扣非归母净利润9437.84万元（同比+16.96%），其中7-9月营业收入同比增长22.91%，净利润同比增长20.85%，复苏势头强劲。

报告期内，公司综合毛利率分别为32.15%、33.01%、33.53%、31.81%，保持较高水平，主要得益于产品技术优势、客户结构优质及规模效应。分产品来看，油箱和硬管作为核心产品，毛利率高于行业平均水平，金属饰件毛利率相对稳定。

研发投入持续增加，2022年-2025年1-6月研发投入占营业收入比例分别为4.50%、4.47%、4.33%、3.92%，截至2025年6月30日，已授权专利96项，其中发明专利27项，技术研发为盈利能力提供核心支撑。

截至2025年6月30日，公司资产总额130094.02万元，归属于母公司所有者权益114763.56万元，资产负债率（母公司）仅11.59%，远低于行业平均水平，财务结构稳健。报告期内，资产负债率持续下降，从2022年的19.40%降至2024年的14.73%，偿债能力强劲。

经营活动产生的现金流量净额保持充沛，2022年-2024年分别为15638.50万元、17623.11万元、8205.30万元，2025年1-6月为6804.79万元，现金流状况良好，能够支撑生产经营及研发投入需求。

五、行业情况

（一）行业发展现状

全球液压行业已进入成熟阶段，市场集中度较高，德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、日本川崎重工等国际龙头占据主要份额。我国液压行业起步较晚但发展迅速，经过60余年发展，已形成专业化生产体系，2024年规模以上企业工业总产值达773亿元，同比增长4.04%。

（二）行业竞争格局

国内液压行业企业数量超1000家，但多数规模较小，行业集中度较低，竞争主要集中于中低端市场，高端市场仍由国际龙头主导。国内领先企业包括恒立液压、艾迪精密、长龄液压、耀坤液压等。

（三）行业发展趋势

一是节能环保成为核心方向，低能耗、低噪声、无泄漏产品需求增长；二是可靠性与智能化水平要求提升，液压元件与电子、传感技术深度融合；三是进口替代空间广阔，国内企业在中高端市场逐步打破国际垄断

六、企业分析

（一）企业优势

►    客户资源优势

已进入卡特彼勒、小松、徐工集团等全球知名主机厂商供应体系，核心客户合作年限超10年，客户粘性强，优质客户群体保障盈利能力与抗风险能力。

►    技术研发优势

高新技术企业，建有省级工程技术研究中心和企业技术中心，授权专利96项，参与制定多项国家标准和行业标准，核心技术包括低椭圆度弯曲控制、高精度管端成型等，产品关键性能指标达到国际领先水平。

►    生产工艺优势

在油箱焊缝自动化焊接、硬管低椭圆度弯曲等工艺上积累丰富经验，能够满足客户个性化需求，实现同步开发与定制化生产。

►    产品质量优势

建立全环节质量控制体系，通过ISO9001认证，产品清洁度、密封性、耐腐蚀性等关键指标优于行业平均水平，获得客户广泛认可，荣获多项供应商奖项。

►    财务稳健优势

资产负债率低，现金流充沛，盈利能力较强，毛利率保持在31%以上，财务结构健康，抗风险能力突出。

（二）企业不足及风险

►    客户集中度较高

前五大客户销售收入占比超70%，若主要客户经营波动或合作关系变化，可能对业绩产生不利影响。

►    产品结构集中

主要产品集中于工程机械领域，应用领域拓展仍处于起步阶段，多元化程度不足。

►    宏观经济波动

液压行业与宏观经济高度相关，若国内外经济增长放缓，固定资产投资下降，将导致下游需求减少。

►    市场竞争加剧

国际龙头加大中国市场布局，国内竞争对手加速扩产，行业竞争可能进一步加剧，挤压利润空间。

►    原材料价格波动

钢材等主要原材料价格受大宗商品市场影响，若价格大幅上涨，将增加生产成本，影响毛利率。

►    国际贸易摩擦

境外销售收入占比约30%，国际贸易政策变化、汇率波动可能对海外业务产生不利影响。

►    行业周期性风险

工程机械行业周期性波动可能传导至液压行业，导致公司业绩波动。