光纤行业研究:价格暴涨5倍、运营商急到流标!英伟达重金入局背后,光纤行业迎来了“史诗级”错配

大家好！我是老马

光纤行业最近半年内可谓如日中天，黄仁勋的英伟达这周也才刚刚大手笔投资了康宁。那么这个行业目前究竟处在什么状态，投资机会如何？

先说结论：光纤行业过去一年发生了一件过去二十年没有发生过的事——价格连续暴涨，运营商自己的集采因为出价太低直接流标，这在国内通信建设史上近乎空前。这个信号比任何研报都直观，供需真的错位了。

具体说，G.652D普通单模光纤的现货价，自2025年下半年以来涨了将近5倍，到2026年3月含税价已经超过80-90元/芯公里，有一份数据到了94元，超过了上一轮2018年行业周期高点的78.8元。广东电信1月的集采因为限价太低直接流标，3月重启时把限价从1245元/皮长公里提到了2500元，涨了一倍；黑龙江电信那次报价更夸张，同款光缆限价3737元/皮长公里。运营商急着买，厂商急着排产，这种局面上一次出现大概是在2017年前后。

这轮需求究竟从哪里来

说清楚这个，才能判断行情能走多远。

过去，光纤行业的逻辑很简单，三大运营商每年集采，量价双杀或者量价双升，就这一个驱动。那个时候的周期是"通信代际"带着走，2G→3G→4G→5G，每换一代就有一波建设高潮，中间三五年平平淡淡甚至跌价出清。如今5G建设接近尾声，6G八字没一撇，运营商资本开支明确下行趋势，2023-2025年的财报已经印证了。

但这一次需求端多了两个以前没有的增量：

第一个是AI数据中心。单个超算中心的光纤用量是传统机房的5-10倍，而且随着电力和土地的约束，大规模GPU集群不得不分散部署到多个园区，跨园区互联的距离从几百米拉到了百公里级，这种Scale-Across（数据中心互联）需求在2026年开始实质释放。CRU预测2026年全球数据中心光缆需求接近1亿芯公里，2030年超过1.2亿芯公里，在全球总需求里的占比从2024年不到5%，到2027年可能升至35%以上。康宁和Meta那笔最高60亿美元的多年期合同说明这不是讲故事，真金白银在采购。就在这两天，英伟达宣布与康宁建立长期合作，计划在美国新建三座工厂，把美国光连接产能提升10倍，光纤产能扩大超50%，可向康宁投资最多32亿美元，康宁盘前涨了19%。这是AI下游巨头直接入场锁产能，信号意义极强。

第二个是光纤制导无人机。这个需求是一次性消耗品，一架无人机飞行一次可以消耗几公里特种光纤（主要是G657A2），用完即弃。CRU预测2026年全球无人机相关光纤需求超过9200万芯公里（较早前大幅上调），对应2025年的5000万芯公里增长接近翻倍。这个需求受地缘政治影响很大，但从目前各国军费开支持续上升的大背景看，即便局部冲突缓和，训练和战备储备需求也很难快速消失。

两个需求加在一起，把原本平稳甚至下行的运营商需求完全补上，还超出一大截。华泰预测2026/2027年全球光纤需求分别为7.60亿、8.89亿芯公里，同比增速28%和17%，这是过去十年没有过的数字。

供给端为什么跟不上

理解了这个，才知道价格凭什么一直涨，而不是一涨就扩产打回去。

产业链的瓶颈卡在光纤预制棒这一层。造光纤要先做光棒，光棒扩产周期是18-24个月，技术壁垒高，环评审批难，资本投入大。全球光棒有效产能利用率现在已经接近行业公认的极限——90%，再高就跑不动了。而中国光棒产能占全球55%，是绝对核心供应区，国内头部厂商现在满产，稍微有点额外需求就直接传导到价格。

另一个结构性因素是产能被高端产品"偷走"了。厂商优先把光棒资源分配给附加值更高的G657A2（无人机用）、G654E（AI数据中心用）等特种光纤，结果普通G652D的供给反而更紧，这就是为什么普缆现货价反而涨得比特种纤更猛的原因之一。

2026年不会有大规模新产能落地，这点基本是业内共识。即便现在启动扩产，最快也要等到2027年甚至更晚。这意味着高景气至少还能持续一年以上。悲观的情景是2027年上半年新产能集中释放，G657A2价格可能从300元以上的高位回落到150-170元区间，但厂商大概率会主动控产应对，不会让上一轮价格腰斩的悲剧重演——2018-2021年那一课太惨，大家记性都不差。

这到底是周期反转、成长升级，还是主题催化

我认为三者都有，但比例不一样，核心是成长升级。

周期反转的成分在于：行业经历了2021-2024年几乎三年的出清，中小产能退场，光棒稼动率降到了62%的低谷，现在从底部回来，这是典型的周期弹性。

成长升级的成分在于：需求内核变了，从"连接人和设备"变成了"连接算力和数据"，客户从运营商变成了北美超大规模云厂商，后者对价格敏感度更低，对时效和技术规格更敏感，厂商的顺价能力和盈利质量都在提升。这一点跟上一轮完全不同，本质上是行业属性从弱周期品向成长品切换。

主题催化的成分在于：AI叙事带来了估值重构预期，市场在讨论光纤企业能不能像光模块一样被重新定价。这部分弹性已经在股价里反映了很多，也是当前最大的分歧所在。

看一下行情和估值，现在到底贵不贵

数字比感受更诚实。从今年1月初到5月8日，长飞光纤从约112元涨到了397元，涨了将近2.5倍，总市值超过3200亿元，PE达到404倍（这是基于2025年利润的静态PE，当然不能这样看）。亨通光电从24.59元涨到77.27元，涨了三倍多，PE约71倍。中天科技从18.48元涨到40.90元，PE约48倍。

当然，静态PE看的是2025年的基数，彼时光纤价格还在低谷。核心问题是：未来两年利润能不能消化当前估值？

从一季报看，长飞2026Q1净利率已经从2025年全年的6.2%跳升到15.84%，归母净利润5.85亿，单季度利润就快赶上2025年全年（8.14亿）了。摩根士丹利对中天科技的2026年EPS预测从0.89元大幅上调到2.14元，给的目标价是48.55元，对应2026年PE约18倍、2027年约14倍。即便按照这个相对乐观的预测，现价40.90元已经在目标价附近。

一线标的的估值空间大部分已经被定价，二季度环比改善的逻辑是成立的，但需要防止"利好出尽"的风险。

投资机会在哪里，怎么选

如果现在入场，应该怎么思考选标的：

弹性方向看永鼎股份、杭电股份这类二线厂商。原因是它们之前运营商业务占比低，手里还有未完全打满的产能，可以迅速转向高毛利的散件市场和特种光纤品类，利润杠杆更大。但流动性和信息透明度不如一线，波动也更大。

稳健方向看中天科技。光纤+海缆+电网三业务并驾，光纤涨价吃红利，海缆手握百亿订单消化确定性强，电网业务受益于"十五五"4万亿电网投资，逻辑最为复合，而且A股PE在三家一线标的里最低，外资（摩根士丹利、美银）对它的覆盖和目标价上调也相对更有说服力。

技术壁垒方向看长飞光纤。空心光纤商用损耗已经做到0.04dB/km，是目前全球最优指标，比康宁实验室水平还低；产品均价比同行贵5%-10%，但成本控制反而更好；全产业链布局确保在景气期吃最大的量价弹性。缺点是估值最贵，H股和A股之间的套利行为也会带来波动。

要回避的方向：烽火通信。2026Q1净利率只有0.82%，2025年全年归母净利润4.36亿还比上年大幅下降38%，光纤业务占比远不如另外几家，主要价值还是通信设备，光纤涨价对它的弹性贡献有限，PE却已经到了177倍，这个性价比很难说。

核心催化和核心风险

催化：

风险：

综合来看，我对这个行业的判断是逻辑成立，景气还在，但不是闭眼买的时候了。从这两天英伟达与康宁合作的消息、以及康宁盘前大涨19%反映出的市场反应来看，市场情绪依然亢奋，短期继续有主题驱动。但站在买方角度，在一线标的静态PE已经到了几百倍的位置，真正的赔率需要等一个调整窗口，或者聚焦在基本面更扎实、估值可能相对合理的中天科技这类复合逻辑的标的上。

光纤这个赛道是真实的，数据是扎实的。至于下一步怎么走，盯住运营商集采结果、以及北美云厂商出货节奏，这两个才是最领先的观察指标。

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