一、企业概况
深圳市维度科技股份有限公司（简称“维度科技”）是一家深耕光电测试领域的国家级专精特新重点“小巨人”企业，同时也是国家级高新技术企业，主营业务聚焦光通信测试仪器、光通信测试装备的研发、生产与销售，并前瞻性布局激光测试相关产品，业务辐射半导体、激光、医疗、精密制造等多个高端产业。公司成立于2007年，2022年变更为股份公司，注册及核心经营地址位于深圳市南山区。本次公司拟登陆深圳证券交易所创业板，公开发行不超过1600万股人民币普通股，发行后总股本不超过6400万股。
维度科技扎根光电测试行业十九年，始终以“以光测之力，连接世界，赋能未来”为发展使命，专注于光电测试核心技术自主研发，构建了光学、机械、电学、算法四位一体的完整技术体系。公司不仅是光通信测试领域重要的设备供应商，还参与了行业标准制定，参与IEC标准修订工作，主导、参与编制《光纤端面干涉仪校准规范》等国家计量技术规范。截至2025年12月末，公司拥有专利82项，其中发明专利37项、软件著作权41项。
二、股权结构
截至招股说明书签署日，周其为公司控股股东、实际控制人，直接持有公司69.85%的股份，同时通过泰翔投资、协心投资等持股平台间接实现控股，合计控制公司85.14%的表决权，并担任公司董事长与总经理，全面主导企业经营战略、技术研发、投融资等重大决策。
公司股东分为创始人、员工持股平台、专业投资机构三大类别。第一类为创始人及关联主体，周其除直接持股外，全资控股泰翔投资（持股14.14%），同时在维裕投资、维博投资、协心投资等员工平台持有份额，是整个股权体系的核心。第二类为员工持股平台，主要包括维裕投资、维博投资、协心投资，三家平台，主要面向公司管理层、核心技术人员及老员工激励，合计持股比例超10%。第三类为外部投资机构，包括乾融皓云、深创投、萨普投资，均为报告期内新增股东。
三、业务情况
（一）主营业务
维度科技核心业务围绕光电测试仪器与装备展开，深耕光通信赛道，并向激光、半导体等领域延伸，形成三大业务板块，产品矩阵完整，技术协同性强。
光通信测试仪器为公司收入核心，2023-2025年该板块营收占比分别为98.63%、94.72%、91.09%。该板块细分为三大系列，一是光纤端面物理特性测试仪器，二是光学传输性能测试仪器，三是电信号性能测试仪器。
光通信测试装备属于高增长业务，该板块为自动化集成设备，包含光端口自动清洁检测设备、光模块自动测试设备、光自动耦合对准设备。
激光测试仪器与器件为公司第二增长曲线，产品包括光斑分析仪、单光子探测器、激光功率计等，应用于半导体、医疗、精密制造等领域。
公司主营业务收入构成（单位：万元，下同）
（二）客户情况
公司客户覆盖全球光通信、半导体领域知名企业，不存在大客户依赖问题。报告期内前五名客户合计营收占比分别为30.81%、26.49%、37.51%，单一客户营收占比均未超过20%。核心客户涵盖新易盛、天孚通信、仕佳光子、蘅东光、富士康、英伟达、朗美通、康普等国内外行业龙头，客户群体覆盖光模块、光器件、海外通信巨头，客户质量高、粘性强。
（三）供应商情况
公司原材料采购以电子件、结构件为核心，两类物料合计采购占比常年超过65%，辅以光学件、外协加工件等，原材料品类丰富。供应商格局同样较为分散，报告期前五名供应商采购占比分别为30.29%、24.28%、23.95%，无单一供应商垄断原材料供应，供应链风险较低。
四、财务分析
（一）营收与利润情况
报告期（2023-2025年）公司业绩实现爆发式增长，成长属性突出。营业收入从7831.54万元增长至31166.75万元，三年复合增长率接近100%，2024、2025年营收同比均实现翻倍增长。归母净利润从1112.96万元增长至9734.83万元，扣非净利润同步走高，2024年扣非净利润4234.18万元，2025年达到9270.66万元。公司业绩高增长核心驱动力来自下游行业高景气
AI算力中心、高速光模块、CPO等技术迭代，带动光通信全产业链扩产，测试仪器与装备作为生产刚需，需求持续放量。同时公司产品矩阵不断丰富，自动化测试装备、激光测试产品逐步放量，叠加海外市场拓展，进一步推高营收规模。从盈利结构来看，公司利润主要来自主营业务，非经常性损益占比低，盈利质量真实可靠。
（二）盈利能力指标
公司整体盈利水平优异，报告期内主营业务毛利率维持高位，2023-2025年分别为65.03%、68.72%、68.65%，长期保持65%以上。高毛利率一方面源于产品技术壁垒高，国产替代过程中定价优势明显；另一方面公司核心产品多为中高端精密仪器，产品附加值高。
加权平均净资产收益率2023年为11.89%，2024年提升至35.35%，2025年进一步升至51.53%，资产盈利效率持续提升，反映出公司资产运营能力与盈利能力不断增强。研发投入方面，公司持续保持高研发力度，三年研发投入分别为1134.21万元、2163.57万元、4112.72万元，研发投入占营收比例维持在13%以上，低于部分同行业上市公司。
（三）资产、负债与现金流
资产规模随业务扩张稳步增长，2023-2025年总资产从12588.87万元增至36002.01万元，资产结构以流动资产为主。但应收账款规模增长较快，各期末应收账款余额分别为3712.02万元、5663.04万元、12217.73万元，占营收比例分别为47.40%、36.44%、39.20%，应收占比处于较高水平。主要原因是下游客户多为行业龙头，账期相对较长，虽然客户信用良好，但应收规模持续扩大，占用公司营运资金，存在坏账风险与现金流压力。
存货规模同步上升，各期末存货账面价值分别为1951.64万元、3398.52万元、7468.44万元，占流动资产比例逐年提升。行业高景气下公司主动备货以应对订单需求，但如果未来下游行业景气度回落、产品技术快速迭代，存货跌价风险将有所增加。
偿债能力方面，公司资产负债率处于合理区间，2023-2025年合并资产负债率分别为21.07%、25.34%、27.30%，整体负债水平低，财务结构稳健，无重大偿债压力。现金流层面，经营活动现金流净额持续净流入，2023年442.74万元、2024年2971.80万元、2025年4445.63万元，经营现金流与净利润匹配度逐步提升，主营业务造血能力持续增强。
五、行业情况
（一）行业概况
公司所处行业为仪器仪表制造业，细分赛道为光电测试仪器行业，隶属于国家战略性新兴产业中的电子核心产业，受到国家多项政策大力扶持。光电测试仪器是高端制造、数字经济的“基础工具”，广泛应用于光通信、半导体、激光、医疗等领域，技术融合光学、机械、电子、算法多学科，技术壁垒极高。
从市场规模来看，全球及国内光电测试仪器市场均处于高速增长通道。预计2025-2030年全球市场年复合增长率达23.6%，中国市场增速更高，达到28.3%。其中核心细分光通信测试仪器赛道，2025年全球市场规模204.1亿元，2030年预计达到628.7亿元，年复合增速25.23%；国内市场2025年规模95.7亿元，2030年将增至354.5亿元，年复合增速29.94%。细分领域中，光纤端面测试、光学传输测试、电信号测试、智能测试装备均迎来高增长，尤其是自动化测试装备，正逐步替代人工，市场空间快速打开。
行业增长的核心驱动力来自AI算力产业爆发。AI大模型、算力中心、数据中心建设浪潮，推动光模块、光器件、交换机等光通信产品持续迭代升级，传输速率从400G向800G、1.6T、3.2T快速演进，CPO、硅光、OCS等新技术加速落地。光通信产业链每一个研发、生产、运维环节都离不开精密测试设备，下游产能扩张+技术迭代双重驱动，直接带动测试仪器与装备的刚性需求。同时，半导体、激光雷达、高端医疗等领域的发展，也持续拓宽光电测试产品的应用边界。
（二）行业竞争格局
全球光通信测试仪器市场呈现三级梯队的竞争格局：第一梯队为海外龙头，包括是德科技、安立等国际巨头，凭借数十年技术积累、品牌优势与标准制定权，垄断高端研发测试市场；第二梯队为唯亚威、爱斯福等境外企业，深耕产线测试、网络运维领域，在中端市场具备较强竞争力；第三梯队为国内厂商，以维度科技、思仪科技、联讯仪器、普源精电等为代表，依托高性价比、快速响应、本地化服务优势，在生产端测试市场快速突围，逐步实现国产替代。
（三）行业发展趋势
一是国产替代加速，供应链自主可控需求提升，下游国内光模块、光器件厂商逐步加大国产测试设备采购比例；二是产品智能化、自动化，传统人工测试无法匹配规模化量产需求，自动化测试装备成为行业主流发展方向；三是应用领域多元化，从传统光通信向半导体、激光、医疗等高端领域延伸，打开长期成长空间。
六、企业分析
（一）企业优势
► 技术与产品优势
公司拥有完整的光、机、电、算技术体系，82项专利与41项软著构筑技术护城河。多款核心产品性能对标甚至超越国际竞品，在光纤端面测试、插回损测试等细分领域全球销量领先。同时公司兼具仪器研发与自动化装备集成能力，产品矩阵完善，可提供一站式解决方案，差异化竞争优势显著。
► 下游客户优势
客户覆盖全球光通信、半导体行业龙头，客户结构分散、质量高、粘性强。长期合作积累的品牌口碑与客户资源，构成强大的市场壁垒，为业绩稳定增长提供保障。
► 业绩高增长与盈利优势
报告期营收、净利润连续翻倍增长，毛利率长期维持65%以上，盈利能力突出。经营现金流持续净流入，财务基本面健康，抗风险能力较强。
► 团队与股权优势
实控人及核心团队深耕行业多年，行业经验丰富。通过多轮股权激励绑定核心员工，团队稳定性高。股权集中且稳定，战略执行效率高。
► 区位与渠道优势
总部位于深圳，地处光电产业集群核心区域，供应链配套完善。同时搭建全国区域服务网点与海外子公司、经销网络，海内外市场同步推进，渠道布局完善。
（二）企业不足及风险
► “一言堂”风险
实控人周其合计控制公司85.14%的股份，同时担任董事长兼总经理，对公司所有重大经营决策拥有绝对影响力。若周其利用控制权对决策、投资等事项实施不当控制，会直接损害公司和中小股东的利益。
► 高端技术仍有差距
虽然细分产品实现突破，但在超高速光电测试、高端通用测试仪器等顶尖领域，技术积累仍不及是德科技、安立等国际巨头，高端市场份额较低。
► 应收与存货压力
应收账款、存货规模快速增长，占流动资产比例偏高，既占用营运资金，也带来坏账、存货跌价的潜在风险，对现金流管理提出较高要求。
► 部分资产权属瑕疵
东莞生产基地房产尚未完成产权分割登记，虽然当地主管部门已出具合规意见，且实控人兜底，但仍存在一定的合规隐患。
► 行业竞争逐步加剧
海外龙头持续下沉中端市场，国内同行纷纷加码光通信测试赛道，新进入者不断涌现，行业价格战、市场争夺或将加剧，可能导致产品毛利率下滑。
► 技术迭代风险
光通信技术迭代依赖上游光模块更新节奏，当前迭代周期已缩短至1-2年，若公司研发节奏跟不上技术趋势，产品快速被淘汰，将丧失市场竞争力。
► 行业周期性风险
光通信行业受下游资本开支、宏观经济影响存在周期性，若未来AI算力、光模块行业扩产潮回落，下游需求下滑，公司业绩将面临承压。
► 核心技术与人才风险
行业技术壁垒高，存在核心技术泄密风险；同时高端复合型人才稀缺，行业人才争夺激烈，核心人才流失将直接影响研发能力。
