【行业研报纪要】最强厄尔尼诺正在形成

核心逻辑：

多国气象机构确认：2026 年已形成极强厄尔尼诺，10-12 月或达历史最强峰值，大概率持续至 2027 年初。 核心气候影响：

东南亚（橡胶、棕榈、甘蔗主产国）持续高温干旱，热带作物大幅减产；

南美智利 / 秘鲁暴雨洪涝、非洲铜矿干旱缺水电，有色供给扰动；

全球大范围极端高温，制冷、用电需求爆发；

巴拿马运河水位下降、港口洪涝，全球海运拥堵运价上行；

国内南旱北涝、暖冬，水电出力下滑、火电刚需提升。

整体行情顺序：家电电力（短期高温先行）→海运→有色→农业软商品（中长期最大弹性主线）→灾后建材水务

第一大主线：热带农产品（涨价弹性最大，全年主线）

1. 天然橡胶（弹性之王，确定性最强）

逻辑：全球 90% 橡胶产自东南亚，干旱导致橡胶树停止流胶，单产下降 30%-50%；2015 超强厄尔尼诺胶价最大涨幅 65%，本轮供需缺口 80-100 万吨。

核心个股

海南橡胶（601118）：国内最大橡胶种植企业，自有胶园占全国 60%，业绩弹性最高；

中化国际（600500）：海外橡胶种植 + 轮胎原料贸易；

赛轮轮胎、玲珑轮胎：自有海外胶园对冲成本，橡胶涨价后产品同步提价。

2. 白糖（供需缺口明确）

逻辑：印度、泰国干旱减产，巴西降雨异常降低甘蔗出糖率，全球糖市由过剩转缺口，强厄尔尼诺周期糖价涨幅 60%-80%。

核心个股

中粮糖业（600737）：全产业链龙头，国内外糖厂布局，弹性最大；

南宁糖业（000911）、广农糖业（000833）：广西本土甘蔗种植加工，自给率高；

华资实业：糖业加工标的。

3. 棕榈油（爆发力最强）

逻辑：马来西亚、印尼占全球 80% 棕榈油产能，干旱单产下滑 10%-25%，叠加生物柴油政策，库存持续低位。

核心个股

赞宇科技（002637）：印尼自有棕榈油产能，油脂化工直接受益原料涨价；

金龙鱼（300999）、道道全：油脂加工企业，库存增值；

远大控股（000626）：大宗商品油脂贸易商；

东凌粮油：棕榈油进口加工龙头。

4. 农化 / 化肥（气候灾害刺激施肥需求）

逻辑：旱涝灾害土壤肥力受损，农户加大尿素、复合肥、钾肥使用；农产品涨价带动种植意愿提升。

核心个股

赤天化（600227）：西南尿素龙头，煤炭原料自给；

云天化、兴发集团：磷化工、复合肥龙头；

盐湖股份：钾肥全球龙头；

华鲁恒升：氮肥、尿素产能巨头。

5. 其他热带经济作物

棉花：新赛股份、新农开发（高温干旱影响国内棉区）；

咖啡 / 可可：国内标的较少，以期货为主。

利空农产品：大豆、玉米（南美降雨充沛增产，价格承压），相关种植企业规避。

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