【精选研报】煤炭开采行业研究简报-中东冲突扰动LNG供应,亚太地区煤炭需求与煤价获强支撑.pdf附下载

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亚太煤价这一轮真正的支撑，不是国内缺煤，而是中东把LNG缺口硬生生挤到了亚太燃煤机组上。

油价本周在跌，欧洲ARA煤价也跌了超过一成。但东北亚LNG现货到岸价仍在涨，纽卡斯尔港口煤价几乎纹丝不动。故事不在周度涨跌，而在气电缺气之后，煤电被重新拉满。

气缺口怎么变成煤增量

据睿咨得能源6月8日信息，中东冲突导致卡塔尔LNG设施受损，全球LNG供应减少近1020万吨/年，形成约3500万吨/年的供应缺口，约90太瓦时电力转向燃煤发电。

预计到2030年亚太动力煤消费将额外增加1.5亿吨，约一半增量落在2026年，当年亚太煤炭消费增量预计达7000万吨。需求增长主要来自依赖天然气发电的亚太经济体：日本燃煤发电量同比增长11%；韩国、日本5月煤炭进口同比分别增长50%以上、20%；越南、泰国也在加大燃煤机组运行。

中国、印度库存充足、替代能源供应强劲，市场才没出现结构性紧张。在储能、电网灵活性和低碳发电能力补齐前，煤炭仍是备用选项。

供给不扩、价格情景在抬锚

大型煤企并未大规模扩产或延长矿井寿命，仍把这次需求增长视为周期性问题，供给弹性有限。

Rystad Energy基准情景下，2026年纽卡斯尔煤炭均价约125美元/吨。若冲突升级，悲观情景下2026年亚洲煤炭需求或增约9000万吨，累计增量或达1.9亿吨。短期紧平衡仍指向煤价高位。

受益更直接的，是能接到亚太海运煤需求的海外布局，以及煤化工敞口较大的标的。受损的是气电占比高、短期难以切换燃料的亚太经济体。国内产量若超预期释放、进口超预期、地缘缓和，逻辑会松。

谁被点名、该怎么拆

行业评级维持增持。一季报后强调“优则股优则”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源。海外煤价受印尼减产与美伊冲突影响开启上行，点名“海外3小煤”：中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚。煤化工占比相对高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团被单独提出；智慧矿山推荐科达自控。另关注Peabody、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，以及未来有增量的华阳股份、甘肃能化，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备。

表内买入标的给出了2026E估值锚：中国神华PE约14.13倍、晋控煤业约12.78倍、陕西煤业约13.06倍、潞安环能约13.74倍、电投能源约10.04倍、兖矿能源约11.61倍。

接下来盯什么

- 东北亚LNG现货到岸价能否继续相对原油走强（本周已至19.17美元/百万英热，周环比+2.38%），气煤价差是否仍在推动气转煤。

- 韩国、日本月度煤炭进口同比能否维持5月那种50%以上、20%的斜率，日本燃煤发电同比是否还在两位数。

- 纽卡斯尔6000K能否向125美元/吨的2026均价锚靠拢，而不是跟欧洲ARA一起走弱（ARA本周已至118.13美元/吨，周环比-10.17%）。

- 国内原煤产量与进口是否超预期放量，中国、印度库存是否仍足以挡住结构性紧张向内传导。

- 卡塔尔LNG设施修复进度与冲突是否升级：基准是2026年亚太增量7000万吨，悲观是当年亚洲需求再增约9000万吨、累计增量或达1.9亿吨。

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