【行业研报】AI算力:海外光模块订单排到2027年!海外巨头狂砸万亿,AI竞赛进入“军备赛”阶段!

【开篇：一份排产到2027年的订单，揭示了什么？】

当一家公司的生产线已经被订单排满至2027年底，这不再是一个简单的周期波动，而是一个时代级的产业信号。

全球光模块龙头Lumentum最新财报显示，其所有EML光芯片产能（包括扩产部分）已全部被预订一空，协议有效期直达2027年。同一时间，Coherent也宣布，订单能见度同样延伸至2027年。

与此同时，亚马逊、谷歌、微软等科技巨头，正在以近50%的同比增速疯狂增加资本开支。一场关于AI算力的“军备竞赛”已进入白热化阶段。

今天，我们通过最新产业数据，揭开AI硬件投资中最确定的细分赛道——光通信（CPO），看看这场盛宴究竟能持续多久。

一、核心产业逻辑：海外光模块大厂业绩炸裂，可持续性已延伸至2027年底+海外算力资本活跃， 多家大厂达成融资协议+海外科技巨头开支增长快速，纷纷上调26年资本开支+国内AI大战愈演愈烈，继续抢占C端流量入口

1、产业端：光模块订单排产到2027年，景气度前所未有的明朗

（1）据GJZQ研报：

海外大厂业绩：海外光模块大厂公布最新业绩，业绩炸裂，光芯片依然供不应求，可持续性已延伸至2027年底。A）龙头Lumentum：2Q 营业收入达 6.66 亿美元，同比增长 65.5%，OCS 订单（承诺订单）超 4 亿美元，业务扩张迅速，新获 CPO 数亿美元增量订单，目前光芯片仍然供不应求，公司所有 EML 产能（电吸收调制激光器）包括扩产部分均被预订，协议有效期至 2027 年底。B）龙头Coherent：2Q 营收 16.9 亿美元，同比增长 17%，数据中心业务订单出货比超 4 倍，可见性延伸至 2027 年。获 CPO 超大订单，1.6T 光模块加速放量，叠加 OCS 积压订单增长，预计未来数年存在 20 亿元美元市场机会。

2、资本端：海外科技巨头万亿资本开支，需求端持续爆发

海外算力资本：海外算力资本活跃， 多家大厂达成融资协议，继续狂砸AI算力：A）Oracle 计划于 2025 年募集 450-500 亿美元，扩建云端基础设施产能。B）马斯克旗下 SpaceX 收购 xAI，合并后的估值为 1.25 万亿美元。C）英伟达拟达成投资协议，向 OpenAI 提 供 200 亿美金，若交易达成将成为有史以来英伟达对 OpenAI 的最大单笔投资。

海外算力开支：海外科技巨头25年4季度开支增长快速，且纷纷上调26年资本开支。4Q25 微软/谷 歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 299 亿/279 亿/214 亿/395 亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。 C)亚马逊Amazon：上调 26 年资本开支 2000 亿美元，同比增长 52%，超预期投入将短期压制利润率与现金流表现，但 AWS 需求与订 单承诺仍为中长期增长提供支撑。D）谷歌：上调 26 年资本支出 1750-1850 亿美元，市场担心高 capex 带来的折旧压力。

3、国内端：应用层激战正酣，带动底层需求

国产大模型密集发布：国内AI大战愈演愈烈，继续抢占C端流量入口。A）阿里千问发 布“春节请客计划”，官宣 30 亿元规模，20亿免单卡大家都感受到了，且千问一度崩溃，千问 APP 一度出现崩溃情况。。B）腾讯元宝宣布发放 10 亿元现金红包，相关活动通过微信开启裂变传播。 C）字节火山引擎为央视春晚独家 AI 云合作伙。D）百度推出“多人、多 Agent”群聊功能新一轮内测，发布 5 亿元现 金红包活动，以首席 AI 合作伙伴身份成为北京台春晚合作伙伴。

国内光模块出口：2025 年 1-12 月我国光模块出口数据下降，12 月当月同比增加 0.87%；1-12 月累计同比下降 16.00%。我 们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。

二、未来展望：AI硬件建议关注大光和光互联新技术

1. 持续性超预期：此前近期市场对于光模块/CPO/NPO 演进的讨论较多，投资观点分歧较大，但现在数据显示，景气度至少持续到2027年，行业整体市场空间有望维持高速扩张态势，拥有长期、广阔且可持续的产业发展机遇。

2. 技术迭代分化：大光：光模块核心标的受益光互联更高速率和更大需求的产业 趋势，成长性确定性高，在新技术布局广泛，成长持续性更高；新光：光互联新技术从 0 到 1，当前布局卡位有望享受技术迭 代大红利。

AI硬件投资正从“主题炒作”转向 “业绩兑现” 阶段。选择那些有实质性订单支撑、技术壁垒高、客户关系稳定的公司，才能在这轮长周期中获得稳定收益。