行业研报 | JPM 2026:诺华(Novartis)最新进展报告(PPT全文)

全球医疗健康产业的目光再次聚焦美国旧金山，备受瞩目的J.P. Morgan Healthcare Conference（JPM）作为行业年度盛事，如期而至。逾百家大型医药公司与前沿生物技术企业汇聚一堂，不仅深入回顾了2025年的发展轨迹，更重磅揭示了它们对2026年的最新战略布局和创新蓝图。

1月12日，全球制药巨头诺华如期亮相JPM。这一次其CEO Vas Narasimhan延续了上一年度的核心主题——以创新为锚的可持续增长故事。

业绩端的稳健表现为诺华的增长奠定了坚实基础，自2019年至2024年，诺华销售额复合年增长率（CAGR）达7%，且保持30%以上的高利润率水平，创造了可观的现金流与投资回报（截止2025年9月，自由现金流达159亿美元）。

战略聚焦是增长动能的核心来源。诺华始终将创新技术与四大核心治疗领域（心血管-肾脏-代谢、免疫、神经科学、肿瘤）作为布局重心，同时将中国持续列为四大业务核心地区，2025年前三季度，中国市场累计收入32亿美元，同比增长5%。

而支撑其中长期增长信心的，正是其非常丰富的商业化产品矩阵与管线储备。目前诺华旗下拥有9款销售峰值潜力超10亿美元的重磅炸弹药物，形成了多领域协同发力的格局。

其中，CDK4/6抑制剂增长迅速，凭借早期乳腺癌适应症的拓展，峰值预期有望突破100亿美元；心血管王牌Entresto、自免领域IL-17A单抗Cosentyx、CD20单抗Kesimpta、血液瘤药物Scemblix、CFB抑制剂Fabhalta，以及两款核药Pluvicto与Lutathera均展现出超30亿美元的峰值潜力。此外，新上市的BTK抑制剂Rhapsido及基因疗法Itvisma，也被诺华视为未来的十亿美元级资产。

诺华即将进入一个临床催化剂密集爆发期，为增长注入新的确定性。未来两年内，预计将公布15项关键临床研究结果，其中8款新药有望加速推进上市进程，涵盖多元化技术路线：包括APRIL单抗zigakibart、反义疗法pelacarsen、factor XI单抗abelacimab、BAFF-R单抗ianalumab、BET抑制剂pelabresib，以及通过120亿美元收购Avidity获得的3款抗体偶联寡核苷酸疗法（AOC）del-desiran、del-brax、del-zota，其中多个产品的峰值预期达数十亿美元。同时，多款已上市重磅产品的适应症拓展也将同步推进，有望进一步释放其商业化价值。

外部创新并购是诺华强化管线的重要抓手。除2025年10月溢价46%收购AOC领域开创者Avidity的标志性交易外，诺华2025年持续加码精准并购：Tourmaline Bio、Regulus、Anthos都被纳入囊中。另一方面，诺华并积极收购外部资产，与舶望制药、Monte Rosa、Relation等公司达成了10笔交易。

基于扎实的业务基本面，诺华对未来保持乐观，核心目标是2029年前将核心利润率提升至40%以上。未来两年内，预计将有多项具备突破潜力的研究数据读出，超过30项高价值管线资产将持续推动长期发展，进一步巩固其在全球医药行业的领先地位。