【行业研报纪要】【创新药】迎来数据密集催化窗口,抓住底部布局机会

事件：

近期创新药企业年报逐渐披露完全，整体创新药销售放量高增长，26年销售指引增速乐观。年初以来产业层面超预期兑现。接下来4-6月进入核心数据披露窗口期，包括但不限于康方生物AK112 H6、科伦博泰SKB264三期数据、恒瑞医药、百利天恒、信达生物等。

产业层面的核心逻辑：

中国创新药研发实力提升带来的国际化，这一轮产业周期的阶段性成果是要看到中国研发的创新药在欧美上市(全球三期成功)进而带来以美金为主的收入利润贡献，甚至是诞生中国的MNC。这一核心逻辑将贯穿整个创新药行情。26年年初以来，国内产业对外授权总包超过500亿美金(25年全年1350亿美金)。

我们的研发优势：

中国创新药产业在过去十几年的积累下，已经在创新药研发从分子发现到早期概念验证形成了非常高效的成熟体系，并且还在不断拓展边界。行业内研发效率相比2020年提升5-10倍且还在提速，整个体系快速迭代的背景下，FIC、新的modality将会不断涌现。

短期我们仍维持此前板块震荡上行趋势的判断，主要基于龙头标的相较前期高点已有相对充分回调，资金面利空因素逐步企稳，而基本面从25年的BD驱动转向大品种关键临床POC数据驱动，会有博弈因素但整体趋势向好。中期维度看26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑β型机会暂不明晰，但我们对未来国产新药全球商业化的中长期大β充满信心，建议现阶段逐步加仓。

CXO板块则主要由业绩驱动，同样呈现起底回升趋势。CDMO板块中药明康德业绩表现稳健，减重小分子相关订单有超预期的可能；凯莱英和康龙化成业绩表现良好，订单回暖。国内CRO端如昭衍新药业绩表现优异，较多公司新签订单增速显著提升，验证此前关于26年创新药产业链景气周期向上、订单盈利共振的判断，持续看好全年CXO板块的投资机会。

核心标的：

1)：创新药产品、研发体系和品牌均在国际化：百利天恒、信达生物，2)在研项目国际化且可能是大品种：恒瑞医药、翰森制药、科伦博泰、映恩生物、三生制药、康方生物、海思科、泽璟等，3)在研管线可能国际化的：信立泰、新诺威/石药，中国生物制药等。

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