『研报』石化行业周报:伊朗高层换血+美伊停火协议即将到期,地缘风险升温

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• 本期文章：

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• 以下正文：

地缘政治方面，伊朗高层换血叠加美伊停火协议 8 月 17 日到期，霍尔木兹海峡局势持续紧张，直接影响全球 LNG 供应链安全。 8 月 9 日伊朗最高国家安全委员会秘书、最高领袖政治顾问等关键职务完成人事更迭，8 月 10 日最高领袖签署命令正式任命 6 人担任武装部队总参谋部、伊斯兰革命卫队和民兵武装高级职务，强硬派通过制度化路径深度掌控伊朗国家权力，美伊谈判风险预期升温。美伊停火协议将于 8 月 17 日到期，而美国白宫官员称截至 8 月 14 日下午谈判仍处 "停滞" 状态，未听闻延期安排。特朗普 8 月 14 日表态称 "击败伊朗后" 很快会 "宣布霍尔木兹海峡为美国领土"，伊朗方回应霍尔木兹海峡仍然关闭并受伊朗军方完全管控。值得注意的是，伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡初步达成的新协议将双航道形式变为单向分流行船，且保留了伊朗收取费用的可能，将加强伊朗对海峡的话语权。霍尔木兹海峡是卡塔尔、阿联酋等全球主要 LNG 出口国的必经通道，海峡局势持续紧张对全球 LNG 供应构成直接威胁，也是本周东北亚 LNG 到岸价格上涨的重要背景。

天然气价格方面，本周全球天然气价格整体上涨，欧洲 IPE 天然气期货涨幅最大，东北亚 LNG 到岸价维持高位，中国 LNG 出厂价小幅上涨，国内外价差进一步扩大。 截至 8 月 14 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.72 美元 / 百万英热单位，周环比 + 1.65%，月环比 - 6.89%，同比 - 7.12%；IPE 天然气期货结算价为 151.23 便士 / 色姆，周环比大幅上涨 11.24%，月环比 + 8.99%，同比暴涨 97.82%，欧洲天然气价格同比接近翻倍反映出欧洲能源供应紧张局面持续。现货方面，亨利港天然气现货价 2.78 美元 / 百万英热单位，周环比 + 8.81%；纽约天然气现货价 1.87 美元，周环比 - 15.77%，区域分化明显。亚洲市场方面，日本 LNG 到岸价（即东北亚 LNG 到岸价）为 21.66 美元 / 百万英热单位，周环比 + 2.40%，月环比 + 4.42%，同比大幅上涨 89.81%，亚洲 LNG 价格同比接近翻倍，地缘冲突导致的供应中断是核心驱动因素。中国市场方面，中国 LNG 出厂价 5649 元 / 吨，周环比 + 0.55%，月环比 - 2.54%，同比 + 35.27%；LNG 国内外价差为 - 1517 元 / 吨，周环比扩大 9.72%（即进口成本高于国内出厂价的幅度进一步扩大），月环比扩大 41.43%，同比由正转负扩大 834.10%，反映出当前国际 LNG 价格远高于国内市场价格，进口 LNG 经济性较差。

天然气库存方面，美国天然气库存周环比小幅上升但同比略低，欧盟储气率持续回升但仍显著低于去年同期和五年均值，补库进度滞后是欧洲天然气市场的核心矛盾。 截至 8 月 7 日，美国 48 个州可利用天然气库存为 3153.0 十亿立方英尺，周环比 + 1.15%，月环比 + 4.27%，同比 - 1.04%，美国库存整体处于相对充裕状态。截至 8 月 13 日，欧盟储气率为 60.18%，较上周上升 1.86 个百分点，较上月上升 7.38 个百分点，但较去年同期大幅下降 12.56 个百分点，欧盟储气率虽在持续回升，但补库进度明显落后于去年同期，距离冬季供暖季仍有约两个半月时间，补库压力依然较大。结合此前行业数据，欧盟储气率五年平均水平约为 72%，当前 60.18% 的水平较五年均值低约 12 个百分点，若注入速度不能持续加快，冬季供应安全仍存隐患。

行业动态方面，国内渤海首个千亿方大气田全面投产，委内瑞拉签署 Loran 天然气田开发协议，全球天然气产能建设持续推进。 8 月 10 日，我国渤海首个千亿方大气田、国家天然气产储供销体系建设重点项目 —— 渤中 19-6 气田一期开发项目全面投产，日产油气当量超 5200 吨，开发效果超出预期，对优化区域能源结构、助力经济社会高质量发展具有重要意义。中国海油天津公司数据显示，今年上半年渤海油田聚焦新区产能建设、强化老油田精益管理，确保垦利 10-2 等亿吨级油气田一期开发项目全面投产，累计生产油气突破 2100 万吨，创历史新高。8 月 14 日，委内瑞拉石油部长宣布，委内瑞拉已与英国石油公司、阿联酋 XRG 公司以及卡塔尔 UCC 公司签署委内瑞拉 Loran 天然气田开发协议，标志着委内瑞拉天然气资源开发进入新阶段。此外，8 月 13 日国家管网集团宣布，国家石油天然气基础设施重点项目 —— 连云港至仪征原油管道工程连云港至淮安段投产一次成功，这是我国 "十五五" 开局投产的首条千万吨级原油管道，对完善油气 "全国一张网" 布局具有重要意义。

公司动态方面，新天然气发布 2026 年半年报，营收和净利润同比下滑但潘庄区块产量稳步增长，马必区块产量同比下降；九丰能源半年报净利润同比增长 10.40%。 新天然气（603393.SH）8 月 11 日发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 19.04 亿元，同比下降 6.58%；归母净利润 3.86 亿元，同比下降 37.95%；基本每股收益 0.91 元。公司半年度利润分配方案为每 10 股派发现金红利 8 元（含税），拟派发现金红利总额 3.39 亿元。煤层气业务方面，潘庄区块实现产量约 5.33 亿立方米，同比增长 2.30%；马必区块实现产量约 4.08 亿立方米，同比减少 15.84%，马必区块产量下滑是公司业绩下降的主要原因之一。九丰能源 8 月 13 日发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 96.35 亿元，同比下降 7.6%；归母净利润 9.50 亿元，同比增长 10.40%，在 LNG 价格波动背景下实现了利润逆势增长。中曼石油 8 月 14 日完成收购昕华夏迪拜 49% 股权，全资子公司中曼海湾实现 100% 持股昕华夏迪拜，间接全额持有哈萨克斯坦坚戈区块权益。

投资建议方面，报告推荐三条主线，其中第二条为 "产量处于成长期的新天然气"，维持 "推荐" 评级。 新天然气盈利预测显示，2025A EPS 为 1.90 元，2026E EPS 为 2.24 元，2027E EPS 为 2.32 元，对应 PE 分别为 13 倍、11 倍、10 倍（以 2026 年 8 月 14 日收盘价 23.97 元计算），估值处于较低水平。报告看好新天然气的核心逻辑在于其产量处于成长期，潘庄区块稳产、马必北区开发方案获批后未来产量增长空间明确，同时公司 "上有资源、中有管网、下有客户" 的一体化格局在民营燃气企业中较为稀缺。风险提示方面，主要包括地缘政治风险（影响全球天然气供给和运输）、伊核协议达成可能引发的供需失衡风险、全球需求不及预期的风险三大类。

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