【精选研报】海外电池厂行业专题报告海外电池厂聚焦北美市场宁德时代全球地位和优势持续扩大-.pdf附下载
- 2026-10-10 15:57:32
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先把研报输入包读完整，再按硬约束写正文。海外电池厂正在把增长押在北美，宁德时代却把全球份额和单位盈利一起拉开了。
这件事现在看，是因为2024年一季度把差距写得很清楚：韩日厂普遍利用率低、利润靠补贴托着；宁德海外市占率已经到27.5%，超过LGES，归母净利率13.2%，领先海外电池厂均值近15个点。后面真正要拆的，是北美谁能把产能变成利润，以及国内价格见底之后，龙头盈利能不能撑住。
北美是海外厂的退路，也是它们的压力测试
LGES、三星SDI、松下、SK on 的共同点很明确：全球份额略降，盈利偏低，下一站都盯着北美。
LGES 24年Q1全球装机21.7GWh，市占率13.7%，同比掉1.8个点。营业利润率2.6%，扣掉IRA补贴直接变成-0.5%。欧洲利用率还在低位，密歇根工厂转产又把固定成本抬上去。公司的指望是下半年北美大客户新车型交付，加上通用合资工厂二期投产，H2比H1明显好转。区域上，欧洲份额在往下走，美国份额在往上走：23年欧洲/美国市占率37%/19%，24年Q1变成33%/22%。
松下更刺眼。Q1装机9.3GWh，同比-13%，市占率5.9%。电池营业利润率4.9%，扣IRA后是-5.8%，环比掉了近10个点。日本工厂产销量下滑，固定成本和费用压上来，补贴对它几乎是救命绳。公司在加速北美产能，年底要量产大圆柱。
SK on 是亏损加深的那一端。Q1装机7.3GWh，营业利润率-19.7%，扣补贴-22%。北美客户去库，销量和价格一起掉，利用率跟着塌。它给自己定的目标是：Q2靠补库和产线优化，欧洲和中国扩产节奏可以放缓，24H2做到盈亏平衡。
三星SDI相对稳一点。Q1装机8.4GWh，市占率5.3%；营业利润率4.7%，扣补贴仍有4.6%。后续盈利被预期维持稳健，Stellantis产线25年投产后，IRA补贴可能明显增加。
谁受益、谁受损，现在就能画出来：北美新车型和合资工厂爬坡的那一侧（LGES、三星）更有弹性；高度依赖单一客户、日本产能拖后腿的松下，以及还在去库的SK on，承压更重。
宁德拉开的不是份额，是单瓦时还能赚钱
宁德24年Q1全球份额37.1%，同比加2.9个点；海外市占率27.5%，已经超过LGES。国内靠返利锁量和神行电池量产，份额被预期回到45%以上；欧洲微增到35%以上；美国维持15%；全球份额倾向稳中有升。
盈利才是真正难复制的部分。Q1均价0.8元/Wh，毛利率29%，环比微增；单Wh毛利0.22元，单Wh净利0.095元，归母净利率13.2%。海外厂多数还在为利用率发愁，宁德已经把成本和规模优势写进利润表。
国内电池价格被判断见底，海外定价模式还能维持。24H2到25年新增产能预期减少，供需有望改善，龙头盈利被看成具备持续性。北美这块，宁德走的是技术授权，而不是跟韩日厂正面拼本地工厂。
国内电池厂整体技术进步快、成本低，海外布局在加速，收获期被放到2026年。锂电需求未来复合增速20%–25%；24年需求1250–1300GWh，增长约25%；2030年有望超过4000GWh。格局相对稳定、成本曲线陡，价格到底之后，利用率回升才是盈利拐点。
拐点成立，要先过三道坎
看好的逻辑很干净：需求还在，价格到底，产能投放放缓，利用率起来，利润回来。首推宁德时代，其次比亚迪、亿纬锂能、欣旺达。
但风险同样具体：价格战如果超预期，底部会被打穿；原材料再大幅波动，会直接吃掉毛利；投资增速下滑，会拖累技术和扩产节奏。海外厂H2改善也不是板上钉钉——取决于北美车型交付、合资工厂爬坡、客户是否真的补库。
接下来盯这几件事
- LGES 欧洲利用率是否止跌，以及通用合资工厂二期投产后，扣IRA后的营业利润率能否从Q1的-0.5%转正。
- 松下北美大圆柱年底量产进度，以及扣IRA后电池利润率能否从-5.8%收窄。
- SK on 北美客户补库是否兑现，24H2营业利润率能否从Q1的-19.7%靠近盈亏平衡。
- 宁德国内份额是否回到45%以上、欧洲是否站上35%以上，单Wh净利能否守住约0.095元、归母净利率是否继续显著高于海外厂。
- 24年全球锂电需求是否落在1250–1300GWh、同比约25%，以及24H2–25年新增产能是否真的放缓。
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