研报掘金 | 中药行业2026Q4策略:药中银行,蓄势待

业绩蓄势待发：2026Q3起有望迎来收入利润双击式增长。中药行业2026年上半年收入整体承压，仅24家（不足4成）药企实现正增长，我们认为主要系终端需求恢复较慢、渠道库存和社会库存加速出清、集采落地不及预期等因素所致；但中药企业通过降本增效等方式，扣非归母净利润增速大都好于收入增速，36家（超5成）药企实现正增长。考虑到优秀企业在清理渠道库存过后收入增长预计提速，且7月以来新冠与流感等患病人数同比提升，中成药产销量有望提升，产品结构变化叠加中药材降价有望带来毛利率的双击修复，业绩蓄势待发。

物美价廉有催化：截至2026年二季度末，申万中药行业机构持仓比例仅为0.21%，动态市盈率亦居2021年以来低位。后续政策利好陆续落地，（1）新版基药目录发布，有望为产品放量锦上添花；（2）2026年7月起实施的中药注册新规，有望提高行业集中度，品牌龙头受益明显；（3）中医药“十五五”规划发布，预计后续持续催化板块。

投资建议：

低波红利：东阿阿胶、云南白药、济川药业

国改弹性：片仔癀、天士力

新冠相关产业链的配置机会：以岭药业，关注华润三九

风险提示：集采等医保政策调整可能超预期、中药材价格风险、研发创新风险、流感人数变动超预期风险。