最尴尬的研报!＂吹嘘＂股票反遭公司否认,如今又迎来罚单,两分析师被罚20万

日前，江苏证监局公布一则行政处罚决定书，2016年的一篇失实研报，时任东吴证券分析师马浩博、汤玮亮分别被处以15万元和5万元的罚款。

彼时，由两人署名的研报《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》一经发布，仅仅数日之后，福成股份就对该研报涉及公司的猜测做出了澄清说明，直指多处推测并不代表公司现状，引起市场一片哗然。如今虽已时过境迁，但该来的追责却不会缺席。

近年来，监管对于券商研究业务的规范工作从未停止。此前在5月22日，研究报告自律规范修订稿发布，此次修订不仅进一步从撰写、合规等方面对研报质量管控进行了强化，同时也针对近年来兴起的自媒体研报、外部专家邀请等新型投研服务，进行了明文规范。

时间回到2016年10月14日，东吴证券发布马浩博、汤玮亮作为证券投资咨询分析师署名的《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》（简称“该研报”）。该研报把福成股份描述成“殡葬行业未来绝对龙头”，称其“120 亿市值有140亿净利润”、“100 亿基金并购各地经营性墓地牌照”、“大股东手中100亿现金”，引起市场的广泛关注。

谁知仅仅一周后，福成股份在2016年10月24日晚间发布澄清公告，对研报有关内容予以澄清。

根据澄清公告，截至2016年10月，福成股份宝塔陵园规划建设墓穴约12.5万个，而非研报所称40万个；福成和辉产业并购基金规模只有10亿元，而不是100亿元；该公司大股东也并未就“100亿现金”作出决策；福成股份也并未决定是否剥离主营业务中的畜牧屠宰及食品加工、餐饮服务，专注于殡葬服务。

据介绍，马浩博、汤玮亮在发布福成研报之前，未与福成股份核实研报相关事实与数据。2016年10月14日，东吴证券审核过程中认为该研报缺少调研纪要，故予以驳回，马浩博随即补充调研纪要后通过东吴证券内部审核。

根据江苏证监局的调查、审理结果，上述报告全部由马浩博起草完成。汤玮亮参加前期讨论，未实际参与上述报告的起草、审核、发布等工作。马浩博、汤玮亮在研报中作出虚假陈述和信息误导的行为，违反了2005年《证券法》规定。

综合以上信息，江苏证监局最终依据2005年《证券法》第二百零七条的规定，对马浩博处以十五万元罚款，对汤玮亮处以五万元罚款。

根据马浩博在陈述、申辩材料和听证中否认调查时所述，其曾于2016年9月2日和9月10日两次针对涉案研报到福成股份调研，并获取相关信息；并在研报发布前，将研报发送给福成股份相关人员进行核实；也使用电脑记录了相关调研信息，并据此整理了调研纪要，提交研报时没有调研纪要只是自己忘记上传，但因离职无法提供电脑记录的调研底稿。

马浩博由此认为其行为不属于2005年《证券法》第七十八条第二款规定的“证券交易活动”，故法律适用存在错误。

但江苏证监局复查认为，马浩博提供的相关证据，结合调查及核查验证情况，无法确认研报信息来源，但无论基于何种信息来源，马浩博均未尽到应有的谨慎、诚实和勤勉尽责义务，进而导致研报内容存在虚假陈述和信息误导。根据马浩博提供的相关证据，经核查验证，无法认定福成股份相关人员曾认可研报相关内容。且马浩博陈述、申辩所述情况与调研纪要内容不符。

对于马浩博称因离职无法提供电脑记录的调研底稿的情况，江苏证监局认为，即使存在相应调研底稿，本案调查期间马浩博尚在东吴证券任职，但其并未提供上述材料，应当自行承担相应后果。

“2005年《证券法》第七十八条第二款所指‘证券交易活动’不应狭义地理解为证券买卖，而是强调相关专业主体基于工作性质，发布的信息较一般主体对市场交易具有更大的影响，故禁止此类人员在证券交易活动中作出虚假陈述和信息误导。”江苏证监局指出，马浩博作为证券从业人员，发布的专业研究报告存在虚假陈述和信息误导，适用2005年《证券法》对其违法行为予以处罚并无不当。

值得注意的是，涉事的两位分析师都比较年轻，马浩博为1983年10月出生，汤玮亮则出生于1983年9月，事情发生时两人都仅有33岁。中证协公示信息显示，马浩博在2018年6月离开了东吴证券，加盟新时代证券从事食品饮料研究，同年11月从新时代证券离职；汤玮亮则在2017年3月从东吴证券跳槽至中银证券，目前仍在从事食品饮料研究。

券商中国记者还发现，早在2016年11月23日，两名涉事分析师、时任东吴证券研究所负责人、甚至东吴证券都曾因此事遭遇行政监管。

江苏证监局认为，东吴证券因报告审核工作不到位，报告质量存在严重问题，相关推测及结论不客观，违反了《发布证券研究报告暂行规定》，反应了该公司存在内部管理不完善、从业人员合规意识淡薄等问题。

故对东吴证券采取责令限期改正的行政监管措施，要求其应加强内部管理，完善内部控制，提高从业人员合规意识，并进行内部责任追究。同时应自收到本决定书30日内，向江苏证监局报送经合规总监出具意见的书面整改报告。

与此同时，丁文韬作为东吴证券时任研究所所长，负有领导责任；马浩博、汤玮亮作为署名作者，对该研究报告质量负有直接责任。故要求三人于2016年11月29日15时携带有效的身份证件到江苏证监局接受监管谈话。

最近几年，随着券商评选、研报转载等问题的发展发酵，监管越发重视对于券商研报业务的规范管理。

5月22日晚间，《发布证券研究报告执业规范》、《证券分析师执业行为准则》修订稿正式发布，自2020年6月21日起实施。这是两份自律规则自2012年推出之后，时隔8年完成的首次修订。

中证协表示，此次修订旨在适应发布证券研究报告业务发展需要，加强研究报告质量控制和投资者保护，做好证券分析师声誉风险管理，提升证券分析师职业道德水准，促进证券研究业务健康发展。

修订稿中重点提到，证券公司要建立拟发布的证券研究报告市场影响评估机制，建立清晰的审查清单和工作底稿，通过合理的流程安排避免审查工作流于形式，确保审查意见得到回应和有效落实。

例如在人员职责方面，经营机构应当根据业务规模配备充足的质量控制和合规审查人员，进行专职合规审查（分析师数量少于10人的可以由署名证券分析师之外的证券分析师进行质量审核），并提高审核人员层级。

而对于质量控制方面，研报中不得有“低俗”、“煽动性”词语，对引用信息和数据来源进行核实，审慎使用，同时要求研报重点围绕宏观经济形势、资本市场走势、行业发展、上市公司投资价值等进行深入分析。

除此之外，修订后的规范也针对近年来兴起的自媒体研报、外部专家邀请等新型投研服务，进行了明文规范，并还强调要强化分析师职业道德建设、规范研究报告转载等，并将新三板挂牌公司、境外上市公司等研究报告纳入适用范围。