【经济研报】高技术产业增长,经济走势平稳

研究报告内容

　　●高技术产业快速增长，GDP增速小幅上涨

　　●制造业PMI扩张，工业增加值同比增速回升

　　●收入增速相对较低，消费额增速继续底部徘徊

　　● “反内卷”去过剩产能，投资增速或继续低位前行

　　●高基数效应，出口增速或小幅下降

　　●外贸环境改变，进口额或增长显著

　　●春节错月，CPI增速或小幅下降

　　●中东战争原材料价格上涨，PPI增速或有负转正

　　●借贷意愿不足，信贷规模同比少增

　　● PMI扩张，M2增速小幅回升

　　●中东战争能源供给短缺，人民币震荡前行

　　内容提要

　　一季度经济走势整体平稳，高技术产业增长较快，外贸环境变化，外需增长明显，但投资、实物消费增速放缓，叠加高基数效应。综合考虑，预计2026年一季度GDP同比增长5.2%，较前期上涨0.7个百分点，较2025年同期下降0.2个百分点。

　　供给端

　　工业增加值：尽管制造业PMI扩张、高技术制造业增长和出口加快，但房地产低迷、中小企业疲弱以及传统行业压力，故预计2026年3月中国规模以上工业增加值同比增长6.9%，较上月加快0.6个百分点。

　　需求端

　　消费：居民收入增速进一步下滑，居民收入、就业预期未有改变，2026年促消费政策继续但有调整，引导智能、绿色、适老消费增加，叠加高基数效应。综合考虑，预计2026年3月社会消费品零售总额同比增长2.3%，较前期上涨0.5个百分点。

　　投资：“反内卷”过剩产能去化继续，尤其房地产投资大幅下滑，叠加11月国常会释放信号，“两重”建设侧重软建设，对硬投资形成了相对的约束，阶段性抑制固定资产投资增速上行。综合考虑，预计2026年1-3月固定资产投资同比增长2.3%，较前期上涨0.5个

　　出口：多国领导人率经济代表团访华，释放双边贸易环境修复的信号，推动出口额增速上行，但中美博弈继续，对美国出口额依然处于下降区间，叠加去年同期高基数效应。综合考虑，预计2026年3月出口总额同比增长15.4%，较前期下降6.4个百分点。

　　进口：元首外交相对明显修复中国外贸环境，推动进口额增速上涨，但国内产业结构调整，国内经济下行压力犹存，部分行业产能去化继续，经济修复放缓，抑制了进口增速上行叠加本月存在相对高基数。综合考虑，预计2026年3月进口总额同比增长12.8%，较前期下降7.0个百分点。

　　价格方面

　　CPI：当前居民收入、就业预期并未发生明显改变，居民收入增速持续低迷抑制消费需求扩张，依法治理企业无序竞争，经济短期下行风险增加，叠加春节错月影响。综合考虑，预计2026年3月CPI同比增长1.1%，较前月下降0.2个百分点。

　　PPI：一方面，中东战争导致原油等大宗商品供给终端，全球原材料价格上涨，同时“反内卷”推动落后产能退出，或缓解供给相对过剩问题；另一方面，国内产业结构调整，房地产等传统产业产能去化继续，减少对钢铁、煤炭的需求。综合考虑，预计2026年3月PPI同比增长0.3%，较前月上涨1.2个百分点。

　　货币金融方面

　　人民币贷款：尽管房地产低迷、居民借贷意愿低迷以及信贷结构分化，但季末冲量、制造业改善和货币政策宽松有利，因此，预计2026年3月中国新增人民币贷款32000亿元，较去年同期少增4400亿元。

　　M2：尽管制造业PMI扩张、货币政策宽松和季末冲量有利，但房地产低迷、居民借贷意愿低迷以及中小企业融资疲弱，故预计2026年3月中国M2同比增长9.1%，较上月提高0.1个百分点。

　　人民币汇率：一方面，相对来说，中东战争对中国经济影响较小，中国经济、社会相对稳定，高技术产业增长较快，对人民币币值稳定提供坚实支撑；另一方面，中东战争导致全球能源供给短缺，逆转了全球降息预期，利空人民币。综合考虑，预计2026年4月人民币汇率在6.80～6.97区间双向波动震荡。