【企业研报】天博智能科技(山东)股份有限公司

一、企业概况

天博智能科技(山东)股份有限公司（简称“天博智能”）是一家深耕汽车零部件领域的国家级高新技术企业，主营业务聚焦汽车热管理系统零部件、汽车声学部件研发、生产与销售，同时逐步拓展储能、AI数据中心服务器等非汽车领域热管理业务。

公司先后获评国家火炬计划重点高新技术企业、国家知识产权优势企业，拥有国家博士后科研工作站、CNAS认可实验室、省级企业技术中心等多个高端研发平台，累计取得专利100项，其中发明专利34项。

公司深度参与行业标准制定，是蜡式调温器、汽车温度传感器、电动汽车低速提示音（AVAS）等多项国家及行业标准的起草单位，旗下车用智能调温器入选国家级制造业单项冠军，多款产品入选山东省首台（套技术装备名录）。同时，公司多次斩获省级科技进步奖项，技术研发实力获得行业与官方双重认可。

二、股权结构

公司总股本为9000万股，控股股东为曲阜天博投资有限公司，直接持股55.70%；实际控制人为吕新民、吕亚父子二人，合计直接及间接持有公司46.40%股份，控制公司95.57%的表决权。其中吕新民直接持股17.79%，同时通过控股股东天博投资间接持股；吕亚玮担任公司董事长，通过天博投资、员工持股平台等多重主体实现表决权控制。除实控人及控股股东外，自然人王立峰直接持股4.43%，为公司重要股东。

三、业务情况

（一）主营业务

公司核心业务为汽车热管理系统零部件与汽车声学部件的研发、生产和销售，产品广泛适配燃油车、混动汽车、纯电动汽车，同时逐步切入储能、AI数据中心等新兴热管理场景。产品主要分为五大类别，覆盖汽车热管理、传感、声学、控制等多个核心环节:

1、温控类产品为公司第一大收入来源，核心产品包括调温器、智能水阀，其中调温器是传统优势产品，主要应用于发动机冷却系统。

2、传感类产品是第二大业务板块，以温度传感器、压力传感器为主，广泛应用于汽车动力、空调系统。

3、电声类产品主打AVAS（电动汽车低速提示音）、扬声器、电喇叭等，AVAS为新能源汽车强制配套产品，该板块收入占比逐年提升。

4、开关类及其他产品，收入占比合计约9%。

公司主要产品收入（单位：万元，下同）

（二）客户结构

2025年国内汽车销量前十的车企均为公司的合作客户。核心客户以比亚迪、奇瑞汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团为代表，其中比亚迪连续三年为第一大客户，2025年对其销售收入达2.94亿元，占比15.16%，但没有单一客户销售占比超过30%，不存在客户依赖风险。

（三）供应商体系

公司原材料主要包括金属件、电子电器件、塑料件、橡胶件、金属原料、塑料原料及生产辅料，原材料供应市场竞争充分，无垄断格局。前五大供应商整体占比偏低，不存在对上游供应商的依赖。

四、财务分析

（一）营业收入与盈利水平

2023-2025年，公司营业收入分别为12.70亿元、16.93亿元、19.61亿元，三年复合增速显著，营收持续稳步增长，核心驱动来自新能源汽车产业爆发，智能水阀、AVAS等新能源配套产品销量大幅提升，同时传统调温器等产品维持稳健增长。分产品来看，温控类始终为基本盘，新能源相关高单价产品占比提升，带动温控类产品均价逐年上涨；传感、电声产品价格保持平稳，产品结构优化推动整体营收质量提升。

利润端表现亮眼，2023-2025年归母净利润分别为1.12亿元、3.23亿元、3.51亿元，扣非归母净利润分别为2.22亿元、2.82亿元、3.51亿元。2023年净利润基数较低，主要受非经常性损益影响，扣非利润已体现稳步增长态势；2024-2025年主业盈利持续走强，盈利规模快速扩容。毛利率方面，三年分别为30.10%、29.54%、29.23%，整体维持在29%以上的较高水平，波动幅度极小，反映公司产品具备较强的议价能力与成本管控能力，虽然整车厂存在每年降价的惯例，但公司通过产品结构升级、生产效率提升对冲降价压力，毛利率保持稳定。

2026年行业整体承压，公司业绩出现小幅回落。2026年一季度营收4.07亿元，同比下降6.42%，扣非净利润同比下滑14.42%；上半年业绩预告显示，营收区间8.4亿-9.6亿元，净利润同比下降3.04%至13.41%，短期业绩受行业周期与外部因素影响有所承压，但整体下滑幅度有限，经营基本面未发生恶化。

（二）资产结构

截至2023-2025年末，公司总资产分别为20.45亿元、21.49亿元、25.02亿元，资产规模随业务扩张稳步增长；归母净资产分别为11.04亿元、13.66亿元、17.48亿元，净资产持续增厚，内生造血能力较强。资产负债率逐年下降，从2023年的41.78%降至2025年的22.85%，负债水平持续走低，财务结构不断优化，偿债压力小，财务风险较低。

资产结构方面，固定资产账面价值4.48亿元，综合成新率56.36%，生产设备、厂房状态良好，能够支撑现有产能；存货规模逐年上升，2025年末存货3.67亿元，占流动资产比例20.23%，主要系备货增加，结合高产能利用率来看，存货滞销风险。应收账款规模较高，2025年末账面价值5.69亿元，占流动资产31.34%，客户以大型整车厂为主，坏账风险较低，但应收占比偏高，对资金周转形成一定压力。

（三）现金流与运营能力

2023-2025年，公司经营活动产生的现金净额分别为1.65亿元、2.07亿元、2.31亿元，经营现金流持续净流入，且与扣非净利润匹配度较高，盈利具备真实现金支撑，盈利质量优秀。2026年一季度经营现金流大幅改善，同比增长155.15%，主要得益于销售回款增加、票据支付占比提升，资金周转效率有所优化。

运营层面，公司产销率常年维持在87%以上，核心产品产销衔接顺畅。研发投入保持稳定，2023-2025年研发费用率分别为4.26%、3.98%、4.06%，持续的研发投入保障产品迭代与技术创新，契合汽车零部件行业技术迭代快的特点。

五、行业分析

（一）行业概况

公司主营所属行业为汽车零部件制造业下的汽车热管理、汽车声学细分领域，行业发展与汽车产业深度绑定。当前全球及中国汽车产业呈现电动化、智能化、集成化三大核心趋势，为细分赛道带来长期增长机遇。

国内汽车产销量连续17年位居全球第一，2025年国内新能源汽车渗透率已达到48%，新能源汽车的快速普及彻底重塑了热管理行业的需求结构。相较于传统燃油车，新能源汽车热管理系统结构更复杂、单车价值量大幅提升，燃油车热管理单车价值约2000-3500元，新能源车可达5000-10000元，直接带动行业市场规模扩容。数据显示，2020-2024年中国汽车热管理市场年复合增长率达25.2%，预计2030年将达到3563.4亿元；其中智能水阀、温度传感器等细分赛道增速尤为迅猛，国内智能水阀2020-2024年复合增速高达110.9%，成长空间巨大。

汽车声学领域同样受益于新能源汽车发展，AVAS作为电动车强制安全配置，市场需求快速增长，2020-2024年国内AVAS市场复合增速64%，叠加智能座舱、主动降噪等功能普及，汽车声学产品市场持续扩容。同时，储能、AI数据中心等新赛道对精密热管理产品的需求崛起，为汽车热管理企业打开跨界增长空间。

（二）行业竞争格局

全球汽车热管理市场呈现寡头格局，日本电、韩国翰昂、法国法雷奥、德国马勒等国际巨头占据主要份额，国内三花智控、拓普集团等头部企业快速崛起，国产替代进程加速。

细分赛道格局分化：调温器领域天博智能位居国内第一、全球第三，具备绝对优势；智能水阀、温度传感器领域国内竞争者较多，行业竞争逐步加剧。

汽车声学行业，市场集中度相对适中，国际品牌起步较早，国内以上声电子、天博智能为主要参与者，AVAS细分领域国内竞争格局集中。

整体来看，行业竞争呈现两大特征：一是头部企业凭借技术、客户、规模优势巩固地位，新进入者面临较高壁垒；二是新能源赛道红利吸引原有巨头跨界布局，行业竞争日趋激烈。

六、企业分析

（一）企业优势

►    产品与技术壁垒突出

公司深耕行业五十余年，在调温器、智能水阀、AVAS、温度传感器四大核心产品均位居国内行业前列，多款产品跻身全球第一梯队。同时深度参与国家、行业标准制定，拥有完善的专利体系和高端研发平台，实验室获得二十余家头部车企认可，技术实力得到全行业验证。依托多年技术积累，实现产品模块化、平台化设计，可快速适配不同车型，研发效率领先。

►    客户资源优质稳定

客户覆盖国内全部头部整车厂，与比亚迪、奇瑞、长城等核心客户合作多年，深度参与车型同步研发，绑定关系牢固。客户结构分散，无单一客户依赖，抗风险能力较强，同时逐步开拓储能、数据中心等新客户，实现客户多元化。

►    产能与生产优势

核心产品产能利用率长期处于高位，生产体系成熟，自主设计自动化产线，推行精益生产管理，产品质量稳定，先后通过IATF16949、福特Q1、通用BIQS等多项国际车企质量认证，产品海内外认可度高。供应链合作年限久，协同能力强，生产成本控制水平优异。

►    区位与合作优势

依托山东产业集群优势，供应链配套完善；与德国大陆、德国埃格霍夫等国际头部零部件企业成立合资公司，引进海外技术与管理经验，同时布局海外建厂，全球化步伐领先。

（二）企业不足及风险

►    股权集中度高

吕新民、吕亚玮父子合计控制公司95.57%表决权，存在多重明确风险。：一是，实控人完全掌控公司所有重大决策，中小股东话语权几乎被完全压制，决策缺乏有效制衡，容易发生利益输送、侵占公司利益的情况；二是，高度集中的控制权容易导致内部制衡失效，过去公司就曾出现过关联资金拆借、无真实背景票据、个人账户代收代付等不合规操作，上市后内控制度仍可能被实控人凌驾，进一步放大合规与经营风险；三是，失衡的股权结构也会引发资本市场对公司治理的担忧，可能对公司股价稳定和后续融资造成不利影响。

►    产品品类相对单一

公司核心收入集中在热管理、声学细分零部件，未延伸至热管理集成系统、整车级解决方案，相较于三花智控、拓普集团等同行，产品矩阵宽度不足，业务拓展空间受限。

►    产能与布局集中

生产基地主要集中在山东曲阜，全国及海外产能布局不足，面对异地客户及海外市场，物流成本、响应速度存在劣势，全球化布局仍处于起步阶段。

►    研发投入强度不足

虽然公司重视研发，但从投入规模和强度上看，与行业龙头存在差距。2025年，公司研发费用率为4.06%，而同行业可比公司拓普集团、华工科技的研发费用率分别为5.06%和6.16%。公司研发人员数量占员工总数的比例为9.06%，也低于拓普集团（17.10%）和华工科技（28.51%）。研发资源的投入差距可能影响公司在前沿技术领域的长期竞争力。

►    纯电汽车发展对传统产品结构的冲击

天博智能的传统优势产品调温器主要应用于发动机冷却系统，而纯电动汽车无需使用燃油发动机，导致该类产品在纯电平台上的应用受限。虽然公司已成功转型推出适用于新能源汽车的智能水阀等产品，但以目前纯电汽车的发展速度，公司传统调温器产品的增长将面临压力。

►    汽车行业周期波动

宏观经济下行、消费疲软会导致汽车产销量下滑，直接影响公司订单与收入，2026年一季度业绩下滑已体现该风险。

►    行业竞争加剧

三花智控、拓普集团等国内龙头持续加码热管理赛道，海外巨头也加大在华布局，同时新进入者不断涌入，市场竞争日趋激烈，可能引发价格战，挤压毛利率。

►    主机厂降价压力

下游整车厂普遍执行年度降价机制，长期持续压缩零部件企业利润空间，即便公司成本管控能力较强，也难以完全规避该影响。

►    政策变动风险

新能源汽车购置税优惠退坡、行业监管政策调整，可能影响整车产销，进而传导至上游零部件企业。

►    汇兑与国际贸易风险

公司逐步开展海外业务，持有外币资产，人民币汇率波动会造成汇兑损益；全球贸易摩擦、地缘政治问题，会影响海外业务开展与原材料进出口。

►    存货与应收风险

行业下行周期中，下游车企经营压力加大，可能出现回款延迟、存货贬值，增加坏账与存货跌价风险。