【企业研报】地通工业控股集团股份有限公司

一、企业概况

地通工业控股集团股份有限公司（简称“地通控股”）是一家专注于汽车金属结构件及模具研发、生产与销售的现代化制造企业，年内申报上证主板IPO。公司2008年成立，2018年变更为股份公司，注册及核心经营地址位于湖南省湘潭九华经开区，经过十余年深耕汽车零部件赛道，已成长为国内汽车车身、底盘结构件领域具备较强综合竞争力的民营头部企业。

公司目前已在湖南湘潭、浙江宁波、浙江台州、陕西宝鸡、四川成都、吉林长春、辽宁沈阳等全国12个地区设立14个生产基地，同时在上海、宁波搭建两大技术研发中心。公司核心产品涵盖汽车车身结构件、底盘系统零部件以及配套模具，产品适配燃油车、新能源乘用车等多类车型，掌握热成形、内高压成形、激光焊接、一体化压铸等多项行业前沿工艺，具备同步参与整车厂商新车型研发的能力。

公司先后取得IATF 16949汽车行业质量管理体系认证、国家CNAS实验室认证，产品质量与生产管理体系达到行业高标准。成为吉利集团、一汽集团、比亚迪、奇瑞、安徽大众、北汽福田等车企一级供应商。

二、股权结构

截至招股说明书签署日，公司总股本为21,428.42万股，发行后不超过28,571.42万股。公司实际控制人为余德、王金凤夫妇，二人通过直接持股、控制控股股东等方式合计掌握公司超过半数表决权。其中，控股股东为台州地通企业管理有限公司，持股比例31.83%，王金凤持有台州地通90%股权并担任法定代表人及高管；余德友直接持有公司20.81%股份，同时通过担任湘潭名一执行事务合伙人实现对该主体的控制，叠加相关持股后，二人合计可控制公司56.18%的表决权。除实控人外，持股比例超过5%的股东包括唯尔思伍号、杭州风云两家私募股权投资基金，其余股东均为各类创投机构及少量自然人股东，机构股东整体以财务投资为目的，未参与公司日常经营管理。

三、业务情况

（一）主营业务

公司核心业务为汽车金属结构件及配套模具的研发、生产与销售，产品分为两大板块：一是汽车金属结构件，也是收入核心来源，包含车身结构件、底盘系统两大类，车身结构涵盖A/B/C柱、车门、车顶、地板、防撞梁等部件，底盘系统包括前后桥、控制臂等关键总成；二是配套模具，涵盖单冲模具、吸盘线模具、连续模具、多工位模具四大类，主要服务于自身生产，同时对外少量销售。报告期内，汽车金属结构件收入占主营业务收入比例常年维持在93%以上，2025年占比达到98.21%，模具业务占比相对较低，整体业务结构聚焦主业、定位清晰。

公司主要产品类别及用途

公司主营业务收入构成（单位：万元，下同）

（二）主要客户

公司客户高度集中，报告期内前五大客户销售收入占营业收入比例分别为91.68%、93.80%、96.11%，客户集中度处于较高水平，其中吉利集团为第一大客户，各年度销售收入占比分别达到83.38%、83.76%、90.09%，依赖程度持续加深。除吉利外，公司客户还包括一汽集团、宁波丰冠、路桥金曜、台州红韵、百佳意机械等，同时逐步拓展比亚迪、奇瑞、安徽大众、北汽福田等。

（三）主要供应商分析

公司上游原材料以车用钢材为核心，2023-2025年钢材采购占比分别为74.06%、69.24%、58.26%，其次为标准件、半成品、外协服务及其他辅料。公司前五大供应商集中程度较高，2025年前五大供应商采购金额占总采购额61.46%，核心供应商为湖北汇通工贸、浙江绿草地材料、青岛海利尔等钢材及零部件企业。

四、财务分析

（一）营收与盈利

报告期内（2023年-2025年）公司营收保持增长，营业收入分别为272,058.40万元、363,292.47万元、498,649.70万元，增长动力主要来源于下游吉利集团等核心车企销量攀升、配套车型增加。归母净利润同步高速增长，三年分别为20,861.38万元、36,690.80万元、52,092.03万元，扣非归母净利润分别为19,312.86万元、34,700.97万元、50,453.60万元，扣非净利润与净利润基本匹配，说明公司利润主要来自主营业务。

（二）现金流

公司三年经营活动产生的现金流量净额分别为24,409.72万元、38,576.51万元、103,394.25万元，逐年增长，且各年度经营现金流净额均高于同期扣非净利润，意味着公司主营业务回款能力强，盈利能够实实在在转化为现金流入。

（三）资产与偿债能力

公司资产总额持续扩张，2023至2025年各期末分别为407,897.22万元、566,254.97万元、679,708.87万元，资产增长主要来自生产设备、厂房等固定资产以及经营性应收项目增加，与业务扩张节奏匹配。资产负债率处于偏高区间，母公司口径资产负债率三年分别为76.66%、79.72%、81.68%，合并报表资产负债率同样高于行业平均水平。同时公司流动比率、速动比率持续偏低，2025年分别为0.78倍、0.67倍，短期偿债能力偏弱。报告期各期末公司应收账款账面价值分别为52,213.42万元、77,323.46万元、83,509.38万元，占流动资产比例维持在26%左右。

五、行业情况

（一）行业概况

公司所属行业为汽车零部件及配件制造业，隶属于汽车产业链中游，上游为钢铁、铝材等原材料行业，下游为各类整车厂商。汽车零部件行业与宏观经济、汽车产业高度绑定，具备明显的周期性、区域性特征，行业整体呈现“大市场、小企业”的格局，市场集中度偏低，中小厂商数量众多，多数企业聚焦低端零部件、同质化竞争激烈；而掌握核心技术、拥有稳定车企客户的一级供应商具备较高壁垒，盈利能力更强。

从产业布局来看，国内汽车产业已形成长三角、中部、成渝、西北、京津冀、东北六大产业集群，零部件企业普遍围绕整车厂就近建厂，产业集群化特征显著，地通控股的全国基地布局完全贴合这一行业规律。从技术趋势来看，轻量化、电动化、智能化、集成化是当前汽车行业四大核心发展方向，其中轻量化是燃油车与新能源车共同的刚需，通过新材料、新工艺降低车身重量，能够有效降低油耗、提升新能源汽车续航里程，热成形、内高压、一体化压铸等先进工艺成为行业竞争焦点，也为具备技术储备的企业带来发展机遇。

（二）行业市场

国内汽车市场产销规模连续多年稳居全球第一，2025年国内汽车产销量均突破3400万辆，其中新能源汽车渗透率达到47.94%，增长势头迅猛。国内千人汽车保有量仍远低于发达国家，中长期汽车消费仍有较大增长空间。同时，国产汽车品牌崛起，吉利、比亚迪、奇瑞等自主车企销量高速增长，市占率持续提升，对应的本土一级零部件供应商迎来巨大增量市场，机构预测国内乘用车零部件市场2029年将突破52000亿元。

（三）行业竞争格局

国内汽车金属结构件赛道竞争主体分为三类：一是跨国零部件企业及合资企业，技术实力雄厚，但成本偏高；二是国内头部上市零部件企业，如多利科技、博俊科技、至信股份等，与地通控股业务高度重合，形成直接竞争；三是大量中小型本土厂商，主打低端冲压件，以价格竞争为主。

（四）行业发展趋势

第一，整零协同加深，整车厂与核心零部件企业同步研发、联合开发成为常态，供应商绑定头部车企即可享受增长红利；第二，模块化、集成化供货成为主流，单一零部件逐步向总成、模块转变，对企业综合制造能力要求提升；第三，行业马太效应加剧，头部零部件企业凭借资金、技术、客户优势不断扩大份额，中小低端厂商生存空间被持续挤压。报告期内，地通控股市场占有率从0.89%提升至1.47%，持续抢占市场份额，契合行业集中化趋势。

六、企业分析

（一）企业优势

►    绑定吉利

公司核心客户为吉利集团，双方合作超18年，深度绑定全品类车型，依托“一品一点”的行业模式、高转换成本以及贴身建厂的物流协同优势，形成难以复制的合作壁垒。同时成功进入一汽、比亚迪、奇瑞、安徽大众等主流车企供应链，客户梯队优质，订单来源稳定。报告期内公司市场占有率持续提升，行业地位不断巩固。

►    全国化基地布局

公司在全国12个省份布局14个生产基地，全面覆盖国内六大汽车产业集群，严格遵循“就近配套”原则，大幅降低运输成本，缩短交付周期，能够快速响应不同区域车企的订单需求，这也是中小同行无法比拟的核心优势。

►    技术与工艺储备完善

公司掌握轻量化成形、焊接、模具开发、智能制造四大核心技术，熟练运用热成形、内高压、激光焊接等行业主流先进工艺，同步参与客户新车型研发，技术能力满足新能源、传统车型的配套要求，产品兼具轻量化与安全性，技术实力处于行业中上游。

►    经营业绩优

近三年营收、净利润连续高增，毛利率稳定，经营现金流大幅优于净利润，回款能力强，主营业务造血能力充足。同时公司规模显著高于行业中位数，规模化生产进一步摊薄单位成本，形成规模效应。

（二）企业不足及风险

►    极度依赖单一客户

公司对吉利集团销售收入占比已突破90%，客户集中问题十分显著。若吉利集团经营出现波动、战略调整或减少采购，将对公司营收和利润造成重大冲击，客户结构单一成为最大经营短板。

►    财务结构偏弱

截至2025年末公司应收账款高达8.35亿元，占流动资产比例较高，巨额的应收款占用了大量流动资金，导致公司必须依赖银行贷款维持运营，增加了财务费用，进而导致公司资产负债率偏高，流动比率、速动比率低于行业水平，短期偿债压力较。

►    研发规模相对不足

公司研发人员数量偏少，研发投入占比虽保持在1%以上，但相较于博俊科技等同行仍存在差距。

►    部分资产存在瑕疵

子公司台州杰有部分房产因政府规划无法办理产权证，虽然当地政府允许继续使用，实控人也出具兜底承诺，但长期来看存在搬迁、拆除的潜在风险，对局部生产经营造成不确定性。

►    行业竞争持续加剧

国内汽车零部件行业参与者众多，低端市场价格战激烈；同时多利科技、博俊科技等同行上市公司借助资本力量持续扩产、加码技术，头部竞争白热化，公司面临市场份额被挤压的风险。

►    原材料价格波动风险

车用钢材为第一大原材料，钢材价格受大宗商品、宏观政策影响波动频繁，若未来钢材价格大幅上涨，公司无法完全向下游转嫁成本，将直接压缩毛利率与利润空间。

►    整车行业价格战传导压力

近年国内汽车市场价格战愈演愈烈，整车厂商持续向下游零部件企业压价，行业普遍存在逐年降价的惯例，长期将对公司盈利能力形成持续压力。

►    技术迭代风险

汽车行业电动化、智能化、一体化压铸等新技术快速迭代，若公司技术升级速度滞后于行业，原有工艺和产品将逐步被替代，削弱核心竞争力。

►    宏观经济与行业周期波动

汽车行业具备强周期性，若宏观经济下行、居民消费意愿降低，整车销量下滑，将直接导致零部件订单缩减，对公司经营业绩造成冲击。