蘅东光公司研报:AI光互联无源器件核心供应商,CPO卡位打开成长空间(附下载)
蘅东光是光通信无源器件领域国家级专精特新“小巨人”，主营无源光纤布线和无源内连光器件，深度绑定 AFL、Coherent等全球客户，终端服务北美头部云厂商。受益AI算力需求爆发及北美供应链切入，公司业绩进入高增阶段，2021-2025年营收由3.97亿元增至22.16亿元，归母净利润由1237万元增至3.05亿元。展望后续，北美云厂商资本开支高位叠加高端产能释放，公司业绩有望维持高增。AI重塑光无源需求，布线"千芯化"与内连"CPO化"双线升级无源光器件是光网络连接、传输、调节的基石环节。2023年下半年数通超越电信成为光模块最大应用领域，需求性质由稳态替换转向高速扩张，根源是AI算力——北美云厂商资本开支白热化竞赛拉动800G/1.6T光模块放量，2024年全球光器件市场收入178亿美元、同比增40%，LightCounting预计2029年光模块市场达373亿美元。需求升级同时重塑布线与内连两端：1）布线侧进入"千芯时代"，光纤芯数从几十芯激增至几千芯，高密度、低插损、小型化成主流；2）内连侧CPO加速，FAU用量较传统方案提升数倍并由一维向二维升级，2026-2031年CPO市场CAGR达35.92%。随着带宽向1.6T及以上演进，无源连接对插损、对准精度的要求趋于严苛，亚微米级精密制造能力成为衡量企业竞争力的核心指标。技术、客户、产能三重壁垒，绑定全球龙头+前瞻卡位CPO公司竞争壁垒沿技术、客户、产能层层递进：1）技术方面，自研亚微米平台实现封装精度0.5μm、加工精度0.15μm，布线侧超大芯数预端接3456芯量产、6912芯完成开发；尤其在内连侧前瞻布局CPO，2025年光模块1.6T无源内连光器件已规模交付，量产进度领先。2）客户方面，深度绑定AFL、Coherent两家“全球光器件最具竞争力10强”龙头，外销占比约90%，并以"销售+采购"双向协同深度嵌入北美算力供应链，卡位优质大客户。3）产能及业务布局方面，构建“深圳+桂林+越南为主、泰国+香港+美国协同”的全球布局，IPO募集资金净额2.78亿投向扩产与研发，支撑下一阶段放量。报告全文可扫描下方图片二维码进入星球社群查阅下载
（报告来源：中泰证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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