一文看懂医药行业: 拆解东吴证券最新医药研报

一、整体面：医药的利润拐点，真的来了

先看总量。东吴证券统计了365家A+H股医药上市公司，2026年上半年营收同比增长5.31%，归母净利润同比增长22.89%，扣非净利润增长23.39%。收入个位数增长，利润两位数增长，说明医药已经从"增收不增利"的泥潭里爬出来了，进入利润释放阶段。

更关键的是趋势。二季度营收增速提升到6.68%，扣非净利润增速冲到33.08%，环比明显加速。一季度是修复，二季度是确认，业绩向上的拐点成立的概率在加大。

二、结构面：旱的旱死，涝的涝死

医药是个大箩筐，里面装的东西差别极大。这份报告最有价值的地方，就是把各子板块的成色摆得明明白白。

第一梯队，创新药产业链，全面爆发。创新药（A股58家+港股42家）营收+21.3%、净利润+88.8%，驱动力一是药企集中进入盈利拐点，二是BD出海交易放量，license-out首付款直接增厚利润。CXO（22家）营收+23.71%、扣非+62.71%，在手订单饱满，ADC、多肽等新分子业务占比提升，龙头药明康德Q2营收+47.7%、扣非+93.6%。科研服务（20家）扣非+105.63%直接翻倍，AI制药带来实打实的增量订单。

第二梯队，器械和药店，企稳回升。医疗器械营收+9.03%，利润被人民币升值的汇兑损失拖累，剔除汇兑因素稳中有升，Q2扣非转正（+10.36%）。药店营收+2.0%、净利+10.7%，行业出清接近尾声，报告看好下半年同店增长加速。

第三梯队，中药和疫苗，还在磨底。中药营收-3.48%、净利-8.88%，Q2单季净利下滑35.8%。生物制品（疫苗+血制品）营收-31.6%、净利-71.1%，主要是智飞生物代理产品批签发大幅缩减的拖累。

一句话总结这份研报：创新药产业链的景气度在向上下游传导，从药到CXO到科研服务全面共振；传统板块还在消化压力。医药的内部轮动，本质是基本面分层。

三、落到配置：4只ETF怎么选？

基本面聊完，回到大家最关心的问题，也是显微镜最擅长的：怎么落到ETF上。

我挑了4只代表性产品，对应医药几条主线，数据截至9月1日收盘：

注：涨跌为2026年9月1日收盘数据，规模为基金公司最新披露值。

港股创新药ETF广发，跟踪中证香港创新药指数，规模240亿，全市场最大的港股创新药ETF。前十重仓信达生物、百济神州、药明康德、药明生物、康方生物，合计权重近70%，龙头浓度极高。它是BD出海逻辑的最纯载体，弹性也最大：近3个月涨了16.71%，但近1年还亏着11%。

创新药ETF银华，跟踪中证创新药产业指数，规模160亿。药明康德加恒瑞医药两只就占了21%，外加凯莱英、康龙化成、泰格医药，A股创新药全产业链一网打尽。跟513120的区别：它是A股版本，没有港股那批生物科技公司，波动相对小一点，权重也更分散。

医疗ETF华宝，跟踪中证医疗指数，规模244亿。药明康德权重12%，再加迈瑞医疗、爱尔眼科、联影医疗，覆盖CXO+器械+医疗服务，口径最宽。研报里说的器械Q2改善、CXO高景气它都沾得到，适合不想赌单一赛道的玩家。

中药ETF汇添富，跟踪中证中药指数，规模22亿。片仔癀、东阿阿胶这些老字号是主力。注意，研报里中药板块业绩还在下滑，但它今天的涨幅反而是四只里最高的，这就是市场的困境反转预期，近期中药板块多只个股持续活跃。

四：结语

今日市场，指数虽然微绿，但涨的个股家数却比跌的多，科技乏力的情况下，银行保险白酒等权重护盘。这个位置，不宜太过悲观。

于细节之处，窥见趋势方向，于分歧之时，夯实市场理解。