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行业研报 | 利润被汇率“啃掉”7个亿,迈瑞半年报成色几何?

2026-10-11 10:12:48

近日，深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（以下简称：迈瑞医疗）公布2026年半年度报告。在千亿龙头增收不增利的半年报下，究竟藏着什么信号？

图片来源：巨潮资讯网

增收不增利

业绩拐点已至？

近日，迈瑞医疗2026年半年报出炉：营收177.47亿元，同比增长6%；归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%。本次半年报呈现出营收向上、利润向下的剪刀差，增收不增利。

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但本次迈瑞医疗的财报不能仅关注营收和净利润的变动。据财报显示，迈瑞上半年国际收入占比首次突破53%，这是迈瑞首次海外板块的收入超过国内，海外市场正式撑起营收大旗。

这一里程碑式的跨越背后，既是全球化深耕的成果显现，也是国内医疗市场结构性调整下的必然选择。

那么在海外板块发展良好的情况下，为何上半年迈瑞医疗的利润同比下滑？

净利润下滑的直接压力，首先来自汇率层面。

上半年财务费用由去年同期的-3.36亿元转为3.83亿元，同比波动幅度达214%。财报中，迈瑞也指出波动原因主要为汇兑损失增长导致。以此粗略估算，仅汇兑损益一项变动即超过7亿元，远超过归母净利润同比减少的约2.7亿元。

迈瑞医疗在财报中也指出，若剔除汇率波动的干扰，上半年净利润实际同比增长约8.68%，扣非净利润增幅更达11.08%。由此可见，净利润的下滑并非由主营业务竞争力减弱所致，而是境外收入占比提升后，汇率波动对利润表的客观扰动。

此外，另外两组数据也展现出迈瑞医疗的能力，其已迎来业绩拐点。经营现金流净额48.77亿元，同比增长24.35%，远超净利润，证明迈瑞医疗造血能力仍然强劲。并且，二季度营收93.95亿元，同比增长10.45%，归母净利润24.67亿元，同比增长1.10%，营收净利重归双增轨道。

对比2025年，彼时迈瑞医疗迎来上市以来首次营收净利双降。短时间内，迈瑞医疗已逐渐从营收与净利同步萎缩的低谷中走出。

从业务结构来看，四条产线呈现明显的分化态势。体外诊断业务板块收入68.65亿元（+9.58%），增速在各业务线中最为稳健，继续担当基本盘角色；新兴业务收入31.1亿元（+19.59%），在四大板块中增速领先，且营收规模已超越医学影像，成为继IVD和生命信息与支持之后的第三大收入来源。

另外两大业务板块则有所下滑，生命信息与支持板块收入48.11亿元，同比微降0.11%，基本维持稳定。医学影像板块收入28.36亿元，同比下降5.78%，是上半年唯一出现明显下滑的业务。

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所以，要看迈瑞医疗上半年真正的命题，不是利润跌了多少，而是利润跌掉的那部分，有没有正在被别处的新增长补回来。

53%占比

出海成果显现

从收入结构来看，上半年国际业务收入94.71亿元，同比增长13.67%，若以美元口径计更是增长18.42%，占整体收入的比重达到53%。具体来看，欧洲市场增长近25%，英国、法国、意大利均超30%；拉美增长近20%，亚太增长17%。

与之相对，国内收入82.76亿元，同比下降1.61%，虽然降幅较2025年全年的下滑22.97%已显著收窄，但该板块收入仍未翻红。

回顾迈瑞医疗的成长路径，其依靠国内医疗基础设施扩容带来的增量需求，进口替代政策赋予的本土品牌红利，以及“设备+耗材”联动的商业模式护城河这三大方向跑成了国内医疗器械领域的一哥。然而到了2025年，这三重驱动力同时遭遇逆风，多重压力之下，国内市场的增长斜率趋缓，天花板已清晰可见。

于是出海的重要性不言而喻，走向世界市场这一大舞台，对于一众企业而言，也从选项变成了必答题，而迈瑞医疗的海外成果已然开始显现。

此外，迈瑞医疗近年来完成了多笔并购。2021年收购IVD核心原材料企业海肽生物，实现核心原材料上游的自主可控；2023年收购德赛诊断（DiaSys），铺开IVD全球供应链；2024年更以约66亿元现金拿下惠泰医疗24.61%股权，一举切入心血管电生理与冠脉通路。

但并购的另一面同样存在。如惠泰医疗这笔交易带来的，除了增长，还有60余亿元商誉，占净资产比例超30%。这也代表，其业绩不及预期的话，减值风险会直接压到利润表上。

另一方面值得注意的是，迈瑞医疗仍在持续加大研发投入，上半年研发投入17.79亿元，占营收10.02%。并且，在《医疗器械研发实力排行榜》中，迈瑞医疗已蝉联榜首，彰显出不可撼动的综合实力。在此趋势下，据药智医械数据显示，迈瑞医疗已在国内上市千余款产品，在美上市产品已超百款。其中，国内产品的首次注册趋势中显示，其产品数量逐年攀升中，2026年也将有望延续这一趋势。