脱水研报 | 一个公司推出的scaleX640 产品已的数据点,中科曙光的AI算力故事有了新注脚
- 2026-10-11 11:58:30
8月27日研报精选，共收录121篇，涵盖宏观、行业和个股方向。以下是主要看点。
核心看点
📈 超预期业绩
▸ 深信服：同比下降1.2pct，主要受低毛利率云计算及AI 基础设施业务占比提升影响；研发、销售及管理费用合计同比仅+5%，显著低于收入增速，经营杠杆加速释放。
▸ 中科曙光：毛利率为24.60%，同比-0.47pcts，基本保持稳定。
▸ 海大集团：同比大幅下降13.85pct，是归母净利下滑的核心原因。
💡 交通物流
▸ 嘉友国际：毛利率达到23.19%，同比大幅改善，一方面得益于公司不断优化业务内部结构，另一方面得益于蒙煤进口产业链景气度。
💡 今日聚焦
▸ 中无人机：毛利率为10.74%，同比降低15.8pcts；期间费用率为7.54%，同比降低13.77pcts；销售净利率为3.36%，同比降低3.88pcts。
精选个股
云计算及AI基础设施高增 盈利拐点加速兑现
🏷️ 个股：深信服（300454）
机构 国泰海通证券股份有限公司 | 评级：增持
核心观点：2026H1 公司实现营业收入39.98亿元，同比+33%；归母净利润2.31亿元，同比扭亏，扣非归母净利润1.79亿元，同比扭亏。维持2026-2028年营业收入预测90.07/101.07/113.65亿元，给予2026年7倍PS，对应目标价146.09元，维持“增持”评级。维持增持评级 ，维持目标价 146.09元。云计算及AI 基础设施业务增长超预期，网络安全业务恢复增长，经营杠杆加速释放。
毛利率60.89%，同比下降1.2pct，主要受低毛利率云计算及AI 基础设施业务占比提升影响；研发、销售及管理费用合计同比仅+5%，显著低于收入增速，经营杠杆加速释放。云计算及AI 基础设施成为增长核心，超融合及存储持续突破。
26H1超预期 国产算力高景气开启业绩拐点
🏷️ 个股：中科曙光（603019）
机构 上海申银万国证券研究所有限公司 | 评级：增持
核心观点：2026H1 公司实现营业收入74.66亿元，同比+27.62%；实现归母净利润9.71亿元，同比+33.31%，其中海光信息股权约贡献4.37亿元利润，扣除后公司自身利润同比增速约为+31.39%。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入42.66亿元，同比+30.72%；实现归母净利润7.44亿元，同比+37.14%。受益于海光信息芯片出货量增长、以及政府智算项目建设景气度提升，公司业绩超预期。2026H1 公司IT 设备业务（硬件相关）实现营业收入66.66亿元，同比增长28.34%；毛利率为24.60%，同比-0.47pcts，基本保持稳定。公司发布2026年半年度报告，业绩超预期。
公司推出的scaleX640 产品已在郑州超算互联网节点批量落地，总规模为10 万卡，验证曙光-海光体系从芯片到超节点服务器到万卡集群组网等全栈软硬件能力。
包装设备系列报告：Q2业绩表现超预期 合同负债延续高位
🏷️ 个股：达意隆（002209）
机构 中信建投证券股份有限公司
核心观点：2026Q2 公司营收、归母及扣非归母净利润同比增长47.53%、64.71%、64.52%，项目交付及验收提速推动订单加快转化。2026H1综合毛利率同比提升1.46pct，境外业务毛利率同比提升3.87pct，盈利能力改善；研发投入同比增长34.18%，强化产品竞争力。6月末合同负债11.46亿元，较2025年末增长8.38%，合同负债延续高位，为收入确认提供支撑。看好公司海外拓展及订单向业绩端持续转化。
简评项目交付和验收加快，Q2 业绩表现超预期2026H1 公司营业收入同比增长17.01%，主要受销售订单增加带动。
原材料扰动与养殖亏损拖累业绩
🏷️ 个股：海大集团（002311）
机构 华泰证券股份有限公司 | 评级：买入
公司发布2026年半年报，26H1 实现营收642.4亿元，同比+9.2%；归母净利润16.1亿元，同比-39.0%；扣非净利润13.1亿元，同比-50.8%。
2026半年报点评：多维共振驱动业绩向好 26Q2利润同环比高增
🏷️ 个股：乔锋智能（301603）
机构 东莞证券股份有限公司 | 评级：买入
2026H1，公司实现营收为17.28亿元，同比增长42.38%；归母净利润为2.73亿元，同比增长52.69%。
业绩符合预告中值 看好H2盈利修复
🏷️ 个股：天赐材料（002709）
机构 中信建投证券股份有限公司 | 评级：买入
2026Q2 公司实现营收/ 归母净利润80.36/12.07亿元， 同比+127.0%/+920.1%。
我们预计Q2 公司电解液出货24.2 万吨。
其他个股
业绩符合预期 看好全年增长态势
🏷️ 个股：康恩贝（600572）
机构 长城证券股份有限公司 | 评级：买入
核心观点：我们预计公司2026-2028年归母净利润6.44/7.61/8.97亿元，同比+35.8%/+18.1%/+18.0%，EPS 为0.25/0.30/0.35元，对应PE16.9x/14.3x/ 12.2x。处方药事业部稳步推进团队整合、渠道优化相关工作，重点产品“金艾康”销售收入同比增长超30%、“至心砃”销售收入同比增长12%、“金康灵力”销售收入同比增长超100%。健康消费品事业部兴趣电商收入同比增长超25%，益生菌冻干粉、鱼油软胶囊销售收入同比分别增长264%、57%，新品梯队建设初见成效。2026年上半年公司实现营收37.01亿元（同比+10.21%），扣非归母净利润4.25亿元（同比+43.38%），归母净利润3.78亿元（同比+6.83%）；单Q2 实现营收17.96亿元（同比+7.30%），扣非归母净利润2.16亿元（同比+61.12%），归母净利润1.79亿元（同比+9.20%）。原料药事业部营收同比增长16%，自营出口、兽药板块销售大幅增长，海外市场布局不断优化。
此举不仅是拓宽新药引进路径、培育业绩增长的重要举措，也为后续创新药项目引进落地运营形成良好的示范与引导效应。
归母净利润高增 业绩符合预期
🏷️ 个股：嘉友国际（603871）
机构 上海申银万国证券研究所有限公司 | 评级：买入
核心观点：2026年上半年公司实现营业收入39.66亿元，同比下滑2.9%；归属于母公司所有者的净利润7.31亿元，同比增长30.4%；业绩符合预期。2026年H1，公司供应链贸易业务毛利率达到23.19%，同比大幅改善，一方面得益于公司不断优化业务内部结构，另一方面得益于蒙煤进口产业链景气度。2026H2，我们认为蒙煤进口景气度有望延续并且是未来几年我国能源产业链重要成长性赛道，公司有望持续受益。2026H1，公司陆港项目服务贡献毛利润1.99亿元。事件：嘉友国际发布2026年中报。
结合公司2026 年中报，维持盈利预测，预计公司2026E-2028E 归母净利润分别为14.26/16.62/18.57 亿元，对应PE 分别为12/11/9 倍。
收入增长加速 业绩符合预期
🏷️ 个股：小商品城（600415）
机构 国金证券股份有限公司 | 评级：买入
核心观点：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为47.99/55.09/62.59亿元，公司股票现价对应PE 估值为14/12/11倍，当前估值处于较低位置，维持“买入”评级。2026年8月25 日公司发布2026年中期报告，报告期间实现营收102.82亿元，同比增长33.30%；实现归母净利润19.79亿元，同比增长17.05%。Q2 实现营收56.89亿元，同比增长24.98%；归母净利润9.89亿元，同比增长11.40%。业务拆分来看，2026 上半年公司商品销售/商位使用及配套服务/租赁/酒店/房产销售分别贡献营收54.5/23.7/3.3/1.7/15.7亿元，增速20%/3%/32%/6.5%/100%，毛利率0.8%/77%/43%/3.6%/46%，其中商位业务毛利率同比下滑7.2pct，预计主要系选位费计提比例影响，上半年公司合同负债科目预收商位使用费计提约8.16亿元。商品贸易、物业交付双轮带动营收高增，低毛利业务占比提升压制利润增速。
2026年半年报点评：营收净利双增 利润增速高于收入增速
🏷️ 个股：德源药业（920735）
机构 东莞证券股份有限公司
核心观点：2026年上半年，受益于核心产品销量稳步攀升及新品逐步放量，公司实现营业收入59,740.20万元，同比增长13.89%；实现归属于上市公司股东的净利润12,865.92万元，同比增长31.57%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润12,403.15万元，同比增长30.20%。增长结构上，糖尿病类产品收入同比增长11.31%，高血压类产品收入同比增长7.86%，高血脂类、周围神经类、罕见病类等新兴领域产品亦取得较好进展，产品结构持续优化。营收净利双增，利润增速显著高于收入增速。报告期综合毛利率82.06%，较上年同期下降2.11个百分点，主要系营业成本增速（+26.34%）高于收入增速所致；销售费用率37.05%，同比下降6.14个百分点，费用管控成效显著，推动利润增速远超收入增速。公司是一家专注于以代谢紊乱为特征的慢性病治疗药物研发、生产及销售的医药制造企业，为江苏省专精特新中小企业、国家高新技术企业，总部位于江苏连云港，于2021年11月在北交所上市。
行业
计算机行业深度报告：世界模型：从“生成世界”到“控制世界” 物理AI打开工业软件与自动化重估空间
东吴证券股份有限公司
世界模型不是文生视频模型的新名字，而是让智能体能够“在行动之前预演后果”的内部模拟系统。
我们预计物理AI 的第一轮商业化会发生在流程工业、工程仿真、汽车、仓储物流和建筑施工等高价值、半结构化场景。
电力设备及新能源行业点评：朱雀三号陆地回收成功 加速复用运载火箭工程化应用
平安证券股份有限公司
我们认为，此次朱雀三号成功实现陆地回收是中国航天史上的里程碑式进展之一。
2）经济性兑现风险：低成本优势建立在高频次复用理论上，若实际检测维修成本过高或周转周期过长，则经济模型可能无法兑现。
煤炭开采：焦煤偏强焦炭暂稳 动力煤价格稳中偏强
中信建投证券股份有限公司
焦炭：市场暂稳运行，焦企发起新一轮提涨；230 家独立焦企产能利用率68.71%，环比下降1.53%。
非银金融行业《保险公司资产负债管理办法》点评：保险资负新规正式落地 监管规则迎来系统性升级
招商证券股份有限公司 | 评级 推荐
保险公司资产负债管理新规（正式稿）完善部分监管指标口径，强化成本收益和久期匹配约束，高股息资产及长久期债券的配置需求有望延续，预计短期内对险企投资影响较小。
建议关注中国太平、中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中国财险。
食品加工行业深度：再探鱼子酱历史和海外需求 定价权的重塑和转移
中信建投证券股份有限公司
价格层面，1950年代的鱼子酱已经具有明显的高端食品属性，以购买力换算，80年代德国进口鱼子酱价格高于当前实际价格。
互联网传媒行业AI双周专题(七)：AIFORSCIENCE 模型能力增强 产业落地加速
广发证券股份有限公司
投资建议：我们认为本轮AI 产业链的核心驱动来自模型agentic coding 能力的增强。
本报告根据公开研报信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
