摩尔线程公司研报:国产全功能GPU蓄锐将驰(附下载)
- 2026-10-12 05:34:14
摩尔线程：国产全功能GPU 厂商，核心拥有长期行业积淀与完备产业链经验。以全功能GPU为底座，公司提供AI 算力基础设施和一站式解决方案，产品能力覆盖AI 计算、3D 图形渲染、科学计算与物理仿真和高清视频编解码。公司核心团队来自NVIDIA、Microsoft、Intel、AMD、ARM 等全球科技企业，覆盖GPU 架构、芯片设计、基础软件及系统解决方案等实战经验。行业：供需双旺，国产算力景气度高企。需求端，国内AI 货币化、物理AI 等AI 范式丰富度提升推动算力投资加速。2026 年，国内大模型密集升级，Agent、Coding、复杂推理能力持续缩小与海外差距，产品加速落地带来API 调用、Agent 订阅等商业模式兑现，大厂投入意愿持续增强。供给端，国产AI 芯片加速迭代，预计26H2 普遍对标英伟达Hopper 系列。格局：国产AI 芯片拐点，扩容与渗透共振。2025 年国内AI 芯片市场2398 亿元，同比+68%；预计2029 年突破万亿规模。按照出货量计算，2025 年国产AI 芯片份额已达到41%，在供应链扰动+性能提升双重背景下，国产GPU 迎来重要导入窗口！公司2026H1 实现营收17.36亿元，在国产GPU“四小龙”中相对领先，预计未来3 年收入持续高增。摩尔线程已实现芯片到集群全栈产品商业化，智算集群已在互联网、运营商等关键场景落地。硬件侧，公司GPU 产品覆盖大模型与智算基础设施领域、云原生与数字孪生场景、端侧与边缘计算领域，由板卡延伸至服务器/端侧设备、KUAE 集群。软件侧，MUSA 软件栈在应用迁移、框架适配、算子执行、通信等方面形成完整支持。软硬件与集群生态协同，构建"三个工厂"能力体系。硬件侧，第五代“花港”架构支持FP4 至FP64 全精度、十万卡级扩展，MTT C256 超节点实现256 卡一层网络全互联；软件侧，MUSA栈适配主流训推框架与模型，降低迁移成本；生态侧，围绕模型训练、词元生产、智能体生产“三个工厂”，形成从GPU 算力到行业应用的AI 基础设施闭环，巩固国产GPU 领先地位。
1. 摩尔线程:全功能GPU为核，智算驱动成长
1.1 摩尔线程：国产全功能GPU代表厂商，全栈智算平台
摩尔线程是国内以全功能GPU为产品路径的芯片设计公司。公司以全功能GPU为底 座，提供加速计算基础设施和一站式解决方案。摩尔线程产品能力覆盖AI计算、3D图形 渲染、超高清视频编解码、物理仿真与科学计算等多类负载，具备更宽的应用边界。 公司核心团队来自GPU、半导体、软件生态和系统解决方案等领域，兼具国际化视野、 技术积累和产业化经验。全功能GPU要求芯片架构设计、图形驱动、编译器、算子库、开 发工具、图形API、AI 框架适配和系统级交付等多维能力，对团队工程化能力要求较高。 公司董事长张建中曾任英伟达全球副总裁，具备较深的产业资源积累和全球化管理经验。 其他核心成员来自NVIDIA、Microsoft、Intel、AMD、ARM等全球顶尖科技企业，人均 从业经验超过十年。 公司发展路径体现出从显卡产品向全栈智算平台升级的特征。公司早期发布MUSA统 一系统架构和 MTTS 系列显卡，完成国产全功能 GPU 的基础能力验证。随后推出面向桌 面、专业视觉和数据中心场景的多款产品，逐步拓展至AI智算卡、服务器、算力本、AI模 组和云桌面等系统级产品。2023年以来，公司推出MTTS4000、MTTS5000、KUAE夸娥 智算集群等产品，产品边界从单卡延伸至集群方案，商业化重心从图形显示逐步扩展至AI 大模型训练推理和智算中心场景。
公司成立以来持续获头部市场化机构、产业资本及国资平台支持，融资规模随产品研发 和商业化进程迅速扩大。早期融资引入红杉中国、五源资本、纪源资本、深创投等市场化投 资机构，随后国盛资本、中移基金、联想创投等产业与国资背景资本陆续进入。2022-2023 年，公司分别完成11.66亿元和6.20亿元股权融资；2024年上市前完成52.25亿元Pre IPO 轮融资，引入厦门国贸、中科蓝讯等38家投资主体。多轮融资为公司持续高强度投入 GPU架构、芯片研发及MUSA软件生态建设提供资金支持。
1.2 产品矩阵：覆盖“图形+AI+视频+通用计算”
摩尔线程已形成从GPU芯片、单卡、服务器与终端设备，到智算集群、软件栈及应用 模型的全栈产品矩阵。依托统一MUSA架构，公司当前产品横向覆盖融合智算中心、系统 与设备、全功能GPU/显卡、软件、应用与模型五大类别，纵向则完成了从底层算力到上层 应用的延展。公司全功能GPU同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真与科学计算、 超高清视频编解码四大能力，因此产品布局天然具备“图形+AI+视频+通用计算”的复用 属性。 硬件侧，公司已形成覆盖AI智算、图形显示及边缘计算的GPU产品体系。数据中心 方向由MTT S3000、S4000升级至MTT S5000，持续提升算力、显存和带宽水平；图形 侧通过MTT S、S及X 覆盖游戏、桌面及专业视觉场景，并延伸至服务器、AI算力本和边缘AI模组。我们认为，全功能GPU路线使公司能够基于统一架构同时布局AI智 算与图形计算，并在板卡基础上延伸至服务器、AI算力本和边缘AI模组，产品形态由单一 GPU板卡向多场景计算设备拓展。
KUAE 夸娥系统推动公司产品由单卡及服务器销售延伸至智算中心整体方案交付。 MTT KUAE基于MTT S5000全功能GPU智算卡和AI大模型训推一体机，以一体化交付 方式服务大规模GPU算力建设及运营管理。核心组件包括计算集群、KUAE Platform 集 群管理平台和KUAE ModelStudio大模型平台。相较单卡销售，KUAE覆盖算力集群建设、 资源管理和模型开发等环节，公司交付边界由硬件产品向智算基础设施整体解决方案拓展。 从商业化路径看，摩尔线程产品矩阵并不局限于 AI 训练。S80/S70、X300/S50、 S30/S10 等产品覆盖游戏、创作、专业视觉、数字办公等非AI场景；SmartMedia、云电 脑、视频会议、广播与专业音视频、数字孪生与GIS 等方案表明公司正尝试以视频、渲染 和云桌面等更易落地的场景推动生态建设。我们认为，这种“AI主线+图形/视频/云桌面补 充”的组合，有助于在国产GPU生态尚处建设期时扩大可商业化应用面。
2. AI 算力扩容与国产替代，全功能GPU迎新机遇
2.1 AI 算力需求高景气，国产GPU迎来替代窗口
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