高盛全球锂行业研报核心观点(2026‑10‑06)

提示：仅为研报客观信息摘录，不构成任何投资建议核心总览：全球锂市场 2026 年大部分时间处于短缺，2026 年 Q4 转向供需平衡，2027‑2028 年将出现 8%‑18% 供应过剩；需求端电动车、储能增长放缓，库存补库退潮；供给端中国、非洲、澳大利亚项目集中释放；下调中长期锂价中枢，对 2027‑2028 年锂行业前景维持谨慎态度。

一、供需格局预测

1. 供需转换节奏

• 2026 年大部分时间全球锂市场短缺，2026Q3 缺口 16%；随着津巴布韦锂精矿发运恢复、多个矿山项目投产，2026 年 Q4 市场转为供需平衡，国内锂矿港口库存较 7 月均值增加 14.5 万吨 LCE，已经提前反映供给改善信号。
• 2027 年供应过剩 8%，2028 年过剩扩大至 18%；2027 年全球锂供给同比 + 32%，2028 年同比 + 19%，增量主要来自中国、非洲、澳大利亚锂项目。

1. 需求端：表观需求大幅减速，库存补库是关键变量

• 2026 年全球锂表观需求同比 + 41%，其中库存补库贡献 462kt‑LCE，占当年需求 18%，大多沉淀在电池环节；
• 2027 年表观需求增速骤降至 + 1%，2028 年降至‑1%。底层电动车、储能仍有正增长，但补库需求大幅收缩会完全抵消终端增量（2027 年补库减少 307kt‑LCE）。
• 终端细分： ① 新能源车：2027‑2028 全球 NEV 增速回落至 10‑11%；中国国内消费走弱，靠出口拉动，国内产量增速降至 7‑9%； ② 储能 ESS：2027 年全球储能出货 + 18%，但 2028 年预计‑17%，中国储能需求见顶回落是主要拖累因素。

1. 供给端：三大区域集中释放，项目清单明确

• 中国
   江西锂云母矿山复产、四川锂辉石、西藏盐湖放量；国内上游锂供给由 2026 年 554kt‑LCE 提升至 2027 年 806kt‑LCE、2028 年 1100kt‑LCE。江西锂云母供给 2027 年几乎翻倍，主要来自矿山采矿证审批落地。
• 非洲（中资主导）
   刚果（金）Manono 项目 2027 年产出 100kt‑LCE；津巴布韦 2027 年锂供给 242kt‑LCE；2027 年 1 月津巴布韦将禁止锂精矿直接出口，但中资企业在建硫酸锂产能，短期实质性冲击有限，仍存在部分产能落地不及预期风险；塞拉利昂 Bombali 项目 2027 投产。
• 澳大利亚
   Pilgangoora、Wodgina 等项目重启扩产，2027 年新增超 100 万吨 SC6 锂精矿产能。
• 南美
   巴西锂项目融资、环评风险上升，产量预测下调、投产延后。

二、碳酸锂价格预测（中国现货，LCE）

表格

• 成本变化：海外项目通胀明显，澳大利亚锂辉石成本 0‑35% 上涨、津巴布韦硬岩项目成本上涨 9‑40%；全球供给尾部 5% 项目边际成本抬升至 13100‑14600 美元 /t‑LCE；成本曲线 80 分位现金成本 11000 美元 /t‑LCE；非洲项目资本开支大幅抬升，推高项目盈亏平衡价格。

三、库存信号

1. 中国锂矿港口库存显著抬升，是供给改善先行指标；
2. 2026 全年锂产业链累计新增库存约 400kt‑LCE，绝大多数以动力电池、储能电池的形式存在于供应链，未来补库退潮会压制锂的表观需求。

四、主要风险点

1. 供给侧：津巴布韦锂精矿出口禁令执行力度、非洲项目建设进度不及预期；巴西项目环评、融资持续扰动；
2. 需求侧：全球电动车、储能实际需求高于基准假设；
3. 成本端：海外矿山持续成本通胀，抬升价格底部。

五、对原有商品观点的修正要点（可直接用于你的观点文档）

原文档描述：碳酸锂：多头逻辑弱化，空头资金增仓，盘面短期承压，现货偏强，期现分化。结合高盛研报补充升级：碳酸锂 2026 年 Q4 供需由短缺转向平衡，2027‑2028 年迎来 8%‑18% 的大规模供应过剩；终端电动车、储能增速放缓叠加前期产业链高补库退潮，中长期基本面压力加大；价格预计 2027 年下半年向全球边际成本 13000 美元 / 吨靠拢，2028 年进一步下探至 11000 美元 / 吨附近；短期国内现货存在韧性，但中期供给放量压制上行空间。