【精选研报】保险Ⅱ行业深度报告:《关于推动个人养老金发展的意见》深度解析:个人养老金落地,迎接金融业二次成长曲线.pdf附下载

📄 本文PDF完整版已上传云盘，点击链接保存后可随时查阅：https://pan.quark.cn/s/7d8877cc727e

个人养老金真正值钱的不是产品本身，而是谁先把账户入口握住。

国务院办公厅发文、人社部等多部委细则跟上，制度从“试点试错”切到“账户制+全国逐步铺开”。缴费阶段免税、投资阶段延税、领取按 3% 纳税，这套 EET 把第三支柱从概念变成可算账的生意。银行、公募、保险都在抢同一块增量，但份额不会均分。

主线就三件事：钱有多大、谁先拿到、保险会不会再当一次配角。

钱从哪来，规模怎么估

测算不是拍脑袋。先估个人所得税纳税人数、试点放开节奏、参与度、缴费上限，再叠出来：当年度新增缴费 2023 年 731 亿元，2025 年 2,767 亿元，2030 年 4,970 亿元；累计到 2025 年 4,883 亿元，到 2030 年 22,837 亿元。

上限按年 12,000 元起步，后面年份材料里还给出 13,800、15,870、18,251 元的阶梯假设。钱锁在账户里，退休前一般拿不出来，所以“长期保值”会压过短期收益故事。

现在值得看，是因为税延养老险已经证明：没有全国账户、没有统一入口，再好的产品也走不出去。

银行握入口，基金拼收益，保险拼保底

资金账户开在银行，Ⅱ类户还能沉淀存款。网点、客户、开户资格叠在一起，银行在入口端最硬。研报预计 2025 年新增缴费份额：商业银行 47%、公募 38%、保险公司 15%。

产品侧分得很清楚。特定养老储蓄给 5、10、15、20 年四档，收益率预计在 3% 左右（当时五年整存整取 2.75%，再小幅上浮）。养老理财期限多在 3 年以上，不保本，打“稳健、长期、普惠”。公募这边是养老 FOF，再扩到风格稳定的股混债和 FOF，收益偏“固收+”，权益行情好时弹性更大。保险是年金、两全，再加上税延养老险和专属商业养老险，优势是保底、期限可以做到终身。

费率要优惠、以客户为中心，是监管明确方向。谁费率高、谁销售摩擦大，谁就会在账户里被换掉。

保险这次不是“第一个吃螃蟹”

税延养老险 2018 年 5 月试点，四年多没扩区域。银保监会数据：截至 2022 年 1 月底，6 家试点公司累计保单近 5 万件、保费 4 亿元；截至 2021 年末累计保费 6.29 亿元，件均 1.35 万元，上海占保费近八成、件数逾六成。研报把累计规模估在 7 亿元左右，叫好不叫座。

原因很具体：产品门槛高、件均低、代理人没动力；试点只在上海、福建（含厦门）、苏州工业园区，渠道以银保为主。以前是“第一个吃螃蟹”，现在是和银行、基金“一起抢蛋糕”。保险公司长项仍在产品组合、长期资金、长寿风险、医养协同，但品牌和销售转化还得补。

寿险改革在材料里被写成“曙光初破水”：开门红应对、队伍规模企稳、质态提升。产险则是车险高景气、头部承保利润量价齐升。个股推荐顺序是中国财险、中国人寿、中国平安。行业评级维持增持。风险也写死了：居民收入不及预期、缴费上限上不去、账户收益率没吸引力、政策推进慢。

受益的是先拿到资金账户、能把储蓄/理财/基金货架铺满的银行，以及投研能做出“固收+”体验的公募。保险若只靠旧税延产品逻辑，份额会被压在 15% 附近；若把两全、专属商业养老险装进个人养老金账户，才有机会从配角往上挤。受损的是费率不让、期限短、波动讲不清楚的产品。

观察清单

- 2023 年新增缴费能否接近 731 亿元量级，2025 年能否向 2,767 亿元靠拢，还是参与度和上限一起低于预期。

- 2025 年前后银行/公募/保险新增份额是否贴近 47%/38%/15%，银行账户开立和Ⅱ类户沉淀有没有真正变成 AUM 和中收。

- 领取环节 3% 税率、EET 操作细则落地后，税延养老险“叫好不叫座”的转化率是否改善（对照试点累计仅约 4–7 亿元、上海一家独大）。

- 储蓄产品实际利率是否站在约 3%、理财是否坚持 3 年以上不保本、公募是否扩到风格稳定的股混债/FOF，账户里有没有出现大规模短期产品。

- 政策全国推广节奏、缴费上限是否按 12,000 元及后续阶梯上调；若上限和试点节奏双双滞后，2030 年累计 2.28 万亿元的路径就要打折。

以下为原文预览：

需要查看更多专题研究报告，可以微信扫一扫/长按识别下方优惠券付费成为会员，30000+份报告，随意下载，不受限制，报告涵盖全行业。

【大吉行业专题报告库】：公众号@大吉研报星球

作者 选择加入即可获得：

1. 星球精选专题研报

2. 1v1研报专题定制整理、查找与下载服务

戳“阅读原文”下载报告