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【第150篇公司研报】东方嘉盛(002889):绑定惠普,专注为进出口企业提供一体化供应链管理服务,2016年营收近70亿

2026-04-01 06:53:50

六合君第 147 家公司 150 篇研报

全文 5,605 字

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轻资产运营，专注提供一体化供应链管理服务，服务世界500强企业

东方嘉盛定位专业供应链管理服务提供商，为以惠普为主的电子信息、医疗器械企业，设计、提供成品采购、进出口代理、运输、信息技术管理、订单及合同管理、资金结算等服务，并通过基础服务外包，实现轻资产运营。海关信息网统计，公司2012~2015年旗下全资子公司嘉泓永业物流，连续位列国内民营企业进口百强榜前3名。

公司客户主要为世界500强企业，站稳、强化供应链管理高端市场形象。公司专注为电子信息、医疗器械、食品及酒类行业提供服务，拥有长期稳定国际客户，包括惠普、宏碁、华硕、锐珂、NEC、3M等世界500强企业，以及全球第二大烈酒及葡萄酒集团保乐力加，公司约90%营收来自惠普。

公司基础服务外包，专注供应链管理服务方案设计、执行能力打造与优化。公司依托丰富研究实践经验，总结、提炼出贯穿全流程的“供应链管理解决方案研发及执行流程”，并对其实施系统化、制度化、流程化管理，建立持续创新的长效机制。公司针对贸易类、代理类、基础类供应链管理服务3大业务模式，电子信息、医疗器械等行业，设计专门业务流程。

公司依托行业先行优势，拥有海关高级别认证，资质齐全。公司2001年成立，专注供应链管理服务，取得海关、商检等获管理部分资质认证，及中信银行等金融机构咨信认可，并获海关部门颁发“高级认证企业”（AEO认证）等企业进出口信用管理最高级别信用资质。

公司核心管理人员有丰富进出口、物流、IT、基建等供应链管理细分领域从业经验，职能互补，彼此促进。公司董事长、总经理孙卫平，曾任职中国航空技术进出口深圳公司，任东欧经济发展有限公司副总经理；董事、运营管理中心总监彭建中，曾任职海宏宝国际物流公司；销售管理中心总监张光辉，曾就职于上海协博精密模具公司、上海陆海英之杰国际集装箱货运公司，负责进出口工作。

公司部分核心管理人员

资料来源：公司公告、六合咨询

2016年底公司员工结构

资料来源：公司公告、六合咨询

注：其他人员主要包括行政、人事、总经理办公室员工等人员

公司2001年成立，前身为东方嘉盛商贸物流公司，有23家控股公司、1家参股公司，总股本1.04亿股。董事长、总经理孙卫平，直接持有公司6,368万股（占61.5%），通过上海智君间接控制公司1.4%股份；其子女邓思晨、邓思瑜合计持有公司3,560万股（占34.4%），但因邓思晨、邓思瑜均未成年，其享有股东权利由其法定监护人孙卫平代为行使，孙卫平合计控制公司97.3%股份，为公司控股股东、实际控制人。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司即将登陆深交所IPO，发行不超过3,453万股，募集6.75亿元，主要用于：1、互联网综合物流服务项目，拟投资2.12亿；2、补充流动资金，拟投资2.00亿；3、跨境电商供应链项目，拟投资1.35亿；4、医疗器械供应链管理项目，拟投资0.66亿；5、信息化建设项目，拟投资0.62亿。

公司募集资金用途（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

国际分工深化、跨境电商兴起，拓宽行业发展空间

整合商流、物流、资金流、信息流，迅速满足市场多样化需求。供应链管理源于物流管理，强调通过分工、流程优化，提升从采购到销售全过程中商流、物流、资金流、信息流运作效率，缩短供应链响应时间、降低总体交易成本、提高用户满意度，适应市场需求多样化、个性化、变化频繁等特点。

供应链管理涉及商流、物流、资金流、信息流

资料来源：公司公告、六合咨询

国际分工深化，跨国企业发展，推动供应链管理产生与发展。国际生产经营活动日益精细化、专业化、规模化，跨国企业为提高运作效率，多采取聚焦策略，强化自身核心竞争力，推动物流管理历经内部一体化、物流外包、专业供应链管理3阶段。

物流管理发展阶段

资料来源：公司公告、六合咨询

电商兴起拓宽供应链管理发展空间。国内电商发展，及以B2C和C2C为核心的跨境电商兴起，推动企业对于包括运输配送、仓储管理、供应链信息化管理和资金垫付等综合供应链管理服务需求。

公司主要竞争对手

资料来源：公司公告、六合咨询

基于报关报检等4项基础服务，形成基础+深度整合供应链管理2大稳固业务模式

基于4项基础服务，打造2大成熟业务模式。公司基于丰富运营经验，提供以出口代理、报关报检、仓储及保税物流、运输等供应链基础服务，形成深度整合供应链管理服务与基础供应链管理服务两大稳定业务模式，其中深度整合供应链管理服务包括贸易类与代理类两种。

公司4项基础服务

资料来源：公司公告、六合咨询

贸易类供应链管理服务是公司基础业务，通过买断式销售，迅速扩大营收规模。公司围绕以惠普为核心的世界知名电脑厂商，依据指令、要求，提供采购执行、销售执行、进出口代理、仓储、运输、资金结算等一体化供应链管理服务，其中，通过买断式销售商品，并以实际销售价格开具增值税发票。2016年，公司贸易类营收同比增长近60%达66.1亿，毛利率为0.3%。

代理类供应链管理服务是公司核心业务与主要利润来源之一，发展平稳。公司依据客户指令、要求，为其提供进出口代理、仓储及保税物流、运输、资金结算等一体化供应链管理服务，其中公司并不买断商品所有权。2014~2016年，代理类业务营定在1.1亿左右波动，毛利率保持在40%左右。

基础供应链类业务为公司重点开拓方向，及主要利润来源，业绩稳步提升。公司基于报关报检、仓储及保税物流、运输等项目管理、创新、执行优势，为客户设计、提供国际采购集拼、精品物流服务与VMI管理等方案。其中，公司为DHL、运球物流、全球物流等跨国第三方物流提供VMI管理、国际采购集拼等基础供应链管理服务。公司2016年基础供应链管理服务同比增长5%到1.44亿，毛利率为35.6%。

3大业务模式收费原则

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前5大采购供应商（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前五大客户（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

通过基础服务外包，聚焦管理方案设计等行业核心竞争力，实现轻资产运营

公司通过服务外包，整合行业资源，提升运作效率。公司综合考虑效率、成本等因素，将市场竞争充分、不具备比较优势，且低价值、基础性的运输、仓储、报关基础服务外包，实现优势互补，强化核心竞争力，迅速扩大服务规模。2014~2016年，公司运输服务外包比例约为99.7%，报关商检服务外包比例约为64.9%，仓租仓储服务外包比例约为78.7%。

公司聚焦高附加值项目、服务核心环节，保障收益与竞争优势。公司选择将基础服务外包，仅运作具有较高价值的VMI管理（Vendor Managed Inventory，供应商管理库存）、货物分捡、条码扫描、再包装、流通加工等仓储服务环节，及政策研究、流程制定、商品归类、单证审核等物流核心、关键环节。

公司采取招标、询价、谈判等方式确认外包服务价格，降低营运成本。公司在市场充分竞争的行业，通过招标、询价、谈判等方式优化服务，降低成本，其中物流服务主要通过招标方式确定服务价格，报关、仓储服务主要通过询价、谈判确认。此外，结合质量管理体系、KPI考核机制筛选、考核供应商。

公司外包项目收费情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司运输成本最高的五条运输线路承运商招标报价情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司报关报检成本最高的五家报关报检供应商报价情况（单位：元/票）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司拥有高效全过程“供应链管理解决方案研发及执行流程”，掌握核心竞争力。公司依托专家团队，为客户定制差异化解决方案，在长期研究实践过程中，总结、提炼出一套贯穿业务全过程的解决方案设计、执行流程，并坚持系统化、制度化、流程化运营，具体每种业务模式，均有差异化订单、物流、资金流解决方案。

公司业务模式与运作流程

资料来源：公司公告、六合咨询

通过为客户垫款，提升运营规模与效率；灵活运用支付工具，降低交易成本与风险

公司为部分优势、核心客户，提供代垫税款、货款服务，以促成交易、提高结算效率，进而提升竞争力。公司对短期资金短缺的核心客户，或规模较大、组织架构复杂的大型跨国公司，提供短期垫款服务，并通过事前授信、事中审批控制、事后监督反馈机制防范坏账风险，其中代垫货款结算账期为不超过45天~不超过180天，代垫税款为不超过30天~不超过120天。

公司整合资金流资源，灵活运营支付工具，降低国际结算风险，提升抗风险能力。公司主要客户均为跨国企业，为降低风险，公司通过传统T/T支付、购买组合支付产品、开展远期锁汇交易等多样化支付工具及金融产品，降低国际结算汇率风险、企业支付成本，并获取产品收益，提升管理效率。

传统T/T支付：公司通过T/T直接完成跨境支付，当收付款项币种不一致时，在资金收付前按即期汇率与银行进行外汇交易，并直接向供应商或代客户向其供应商支付货款。

组合支付产品：银行设计的一种满足多项条件的一揽子协议金融工具组合，在国际贸易、结算中，通常情况下相同期限匹配的存款利率与贷款利率存在利差，不同币种间通过远期外汇合约进行外汇交易的远期汇率与即期结算汇率存在汇差，在利差与汇差合计为正时，银行即可通过深度参与汇率、利率市场，设计组合支付产品并向供应链管理企业提供各类组合支付产品报价，降低供应链管理企业的支付成本，同时分享收益。

组合支付交易所涉常规操作流程

资料来源：公司公告、六合咨询

远期锁汇交易：公司根据现有客户与业务量推断未来一年的月均付汇需求，由公司或境内子公司签订远期美元购汇合约，同时由境外子公司在香港签订金额相等、期限相同、到期日相同远期人民币购汇合约，以管理其外汇风险，有效减少汇率波动对公司的影响，且通过获取固定收益降低跨境支付成本。

自主开发+外购软件系统，打造自有信息系统，夯实基础，有效对接大客户

公司结合通用软件外购再优化+关键程序自主开发，打造完备信息系统。公司整合外购Oracle ERP、Manhattan WMS等管理软件中功能模块与独立开发的协同管理模块（供应链管理系统），并顺应跨境电商发展趋势，增加跨境电商集散分拨管理平台，有效支撑公司管理业务，满足顾客差异化需求。

公司供应链信息管理系统总体架构

资料来源：公司公告、六合咨询

公司信息系统4大部分、8大主体，有效支撑公司内部运营及业务发展。公司管理架构由内部管理系统、ERP系统、物流管理系统、数据交换系统（EDI）构成，以OracleERP系统、WMS仓库管理系统、OMS订单管理系统、Billing计费管理系统、Easttop供应链管理系统、EDI系统、运输宝跨境电商综合服务平台等作为主体支撑。截止2017年2月28日，公司共原始取得22项管理系统，保障软件独立、安全运营。

依托顾问、体验、口碑营销获客，通过全流程质检保障产品质量，凭借优良服务获海关AEO高级认证

公司借助线下推介会，开展顾问营销，进行市场推广；通过售后改进、反馈，实施体验营销、口碑营销，提升客户满意度。公司线下推介会主要由公司自身、国外商会及行业协会，面向特地区域、行业进行经验分享、方案推介，以聚拢人气、培育并挖掘潜在客户；公司为客户提供方案持续改进计划、客户满意度管理等售后服务，增加客户认同感、满意度，进而提升复购率、推动口碑营销。

公司构建严格过程控制质量管理体系，确保产品品质与服务效能。公司售前拥有过程控制体系，包含质量管控、成本管控、风险管控和交期管控4个方面，均有特定量化指标衡量；售后具有《改进控制程序》、《异常情况异常案例分析及正确处理流程》等章程指导差错纠正，及纠纷处理。

公司过程控制系统

资料来源：公司公告、六合咨询

公司深耕供应链管理领域10余年，获深圳、上海海关AEO高级认证，具有较高行业知名度。2008年，公司被海关总署列入“AA”类企业管理；2015年公司、子公司嘉泓永业物流、外高桥物流公司分别获得深圳与上海海关AEO高级认证；2012~2015年，公司全资子公司嘉泓永业物流，连续位列我国民营企业进口百强榜前3名。

惠普业务规模扩大，促进公司营收快速增长，净利润保持稳定

总收入：2014~2016年分别为32.7亿、44.1亿(+34.7%)、68.9亿(+56.3%)。

归属母公司净利润：2014~2016年分别为0.9亿、0.8亿(-12.4%)、0.9亿（+10.7%）。

毛利率：2014~2016年分别为3.7%、2.8%、2.0%。

净利率：2014~2016年分别为2.9%、1.9%、1.3%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司收入来源于电子信息、医疗器械行业，受IT产业转移影响，区域集中度逐步提升。公司客户主要为电子信息行业的惠普公司，2016年营收占比达90%，受国内电子信息产业转移影响，惠普供应商也转移至西南地区，或变为西南地区厂商，促使公司营收逐步向西南集中。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：1、物流服务类客户包括DHL、全球物流（上海）公司、运球国际物流（上海）公司等物流服务类企业

2、其他主要包括运动器材、五金等行业

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

2014~2016年，公司资产负债率较高，分别为93.8%、94.6%、89.9%，主要因为：1、在供应链管理服务（贸易类）行业中，如惠普等采购客户拥有较强议价能力，公司一般采取垫付方式帮其支付货款、税款，从而导致较大应收账款、应付账款；2、公司通过签署一揽子协议，购买组合支付产品，降低支付成本，但也导致公司货币资金、其他流动资产和短期借款期末余额较大，使资产、负债大幅增加。公司相对行业竞争对手，资产负债率并无显著差异。