非银金融行业研究报告-32页(附下载)

文章摘要

2025年基本面预期差提供估值安全边际。2025年证券行业进入新一轮增长周期,但券商股票因缺少独立催化、前两年悲观情绪的延续等原因而导致超额收益不佳。从历史规律看,以42家上市券商为样本,2012年以来当上市券商年化ROE处于7%~8%区间时,证券指数PB估值通常在1.75~2.00倍(预期次年ROE上行时靠近上沿,反之靠下沿)。而2025年前三季度上市券商年化ROE已达7.1%,对应PB估值在8月峰值仅1.60倍、三季度末1.47倍、12月26日1.41倍,显著低于历史同ROE水平的估值区间,存在明显修复空间。

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非银金融行业：迎接非银“开门红”-251228-中信建投-32页

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