奥迪威是一家“波”应用的科技公司(奥迪威研报第5篇)

奥迪威进入子沐研究视线的主要原因是，许多投资机构在谈到该公司时，都认可其投资价值。注意，我说的是投资机构，而不是个人投资者。

因此，我们在2025年专门去了一趟广州——该公司位于广州番禺，公司董秘梁美怡接待了我们，并热情讲解了公司的产品和近况。回来后，我们用了一个月的时间撰写了一篇研究报告。

总体来说，子沐研究认为，这是一家有百年企业基因的公司，同时也是一家很难投资的公司。

理由有三个：

一、奥迪威在销售策略上非常佛系，不追求极致的狼性文化，甚至不争单、不夺单。即便如此，该公司仍能获得上亿的大额订单。这说明公司的产品确实具有竞争力。

二、奥迪威的实际控制人张曙光是技术型董事长，他对于来自竞争对手的专利侵权行为，不采取积极维权的方式，而是用新产品推动市场迭代，让对手无法超越。

三、奥迪威的管理层非常稳定，老员工数量众多。员工有归属感，并认同公司的文化，这对于一家想要成为百年企业的公司来说，至关重要。

从行业角度来看，奥迪威构建了从敏感材料，到数模转换、数据模型、信号处理、智能算法的全产业链平台。

所以，我们认为，奥迪威并不是一家汽车传感器公司，只是恰巧其超声波雷达产品受益于新能源汽车智能驾驶的需求，成为了公司的第一大单品。公司也借此完成了北交所上市。

子沐研究认为，奥迪威是一家专注于“波的应用”的科技公司。从物理学角度看，“波”是能量与动量的传播载体，能够传递信息，并且波与电能之间可以通过特定效应实现相互转换。

从估值角度看到的是产品终端，当下就是智能汽车领域。但是研究员应该看到的是波的频率，奥迪威目前拥有从0Hz到4MHz的全品类产品。

那么，我们为什么说奥迪威是一家很难投资的公司呢？

就是因为公司目前只有超声波雷达一个爆款产品，下一个爆款产品是什么？什么时候出现？暂时无法判断。而公司的估值此前一直在40倍以上徘徊，这就很难做出投资决策。

我们的这一观点也得到了很多投资机构的认同。因为“波”的应用空间非常广阔，所以公司的想象空间较大，产品的“黑马”与市场的“黑天鹅”都有可能随时出现。

现在，奥迪威的股价从32元一路跌到23元，这是跟随北交所市场调整、受流动性影响所致，但估值仍有34倍，说明市场仍对该公司高度关注。

所以，子沐研究得出一个结论：奥迪威是在股灾发生时，可以无脑抄底的公司之一，因为公司的基本面不会因为资本市场的起伏而发生变化，只是欠缺“带血的筹码”而已。

此次奥迪威官宣，公司在家居服务机器人领域获得了1.1亿元的营业收入，这意味着，公司在智能汽车之外的智能家居领域，迎来了第二大品类。

智能家居与智能汽车不同，传感器的品类并不单一，包括：柔性传感器（电子皮肤）、MEMS风扇散热解决方案、材质识别传感器、碰撞传感器、避障传感器、超声波生命探测传感器、压电垛机、力控夹爪、触觉反馈执行器等。

多种传感器组合方案形成的第二品类，是投资者没有预料到的，但却符合奥迪威的公司特征。这比单一的毫米波雷达更具有行业壁垒，同时也能提高公司的毛利率。

从产品端看估值的话，结合奥迪威TO B端的商业模式，子沐研究结合市场信息和公司公告，推测其客户来自石头科技、小米、追觅、云鲸等大型智能家居企业。

智能家居机器人未来将与物理人工智能相结合，推动具身/人形机器人从小脑走向大脑，能够处理的数据将呈几何级增长，其中传感器的数量和品类也会随之大幅增加。因此，这1.1亿元的营业收入只能说是刚刚开始。

从年报数据来看，公司2025年传感器的营业收入为5.73亿元，那么这1.1亿元的智能家居机器人收入占比达到19.19%，接近五分之一。而2025年营业收入比2024年增长了9461.79万元，与上述1.1亿元数据基本吻合，说明公司在智能汽车方面的订单保持稳定。

目前，奥迪威已开启港股上市进程，为公司全球化布局做准备；同时计划在马来西亚建厂，进一步扩大产能。

下面我们谈一下该公司的风险：

第一、公司股权十分分散，第一大股东、创始人张曙光仅持有15.39%的股份，第二大股东钟宝申的持股比例为6.06%。这是公司在发展过程中不断融资造成的结果。目前，前十大股东中，有三家是券商的客户信用交易担保账户，这进一步说明公司的股权非常分散，因此客观上存在被恶意收购的风险。

第二、公司第一大供应商的采购占比达到27.51%，这一情况从2021年开始出现，但公司将该供应商的名称隐去了。

公司北交所招股书载明：“传感器核心原材料压电陶瓷材料存在一定的进口依赖风险，部分高端型号主要从日本、德国等国家采购。”披露的前五大原材料供应商包含TDK、Murata（村田）、CeramTec（德国）等海外厂商。

公司表示：已掌握了压电材料的配方，实现基础原料全面国产化，并不依赖进口。

第三、奥迪威的战略路径，与村田、TDK、博世“材料+芯片+算法+系统”的全栈路径基本一致，因此，公司在国际市场上是否会面临专利壁垒、行业垄断的阻碍？

综上所述，以“波”应用来定位奥迪威，意味着，还多爆款产品值得投资者等待。

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