炒股要站在阳光下,光通信最新行业研报更新,附券商4月金股

这不马上要到假期了嘛，今天的按摩就主打一个量大管够，让你们在假期这几天看个够，今天内容太多了，还有些不知名专家的行业交流下次发，今天花了我不少功夫，必须得给我点个赞！

一、CC TMT 候某专家交流会

CPO（共封装光学）现状谨慎：虽为远期趋势，但当前宣称的功耗降低50%难达预期，业界平均约30%。其可靠性与可维护性尚未经充分验证，且封装工艺复杂，导致商业化进度可能晚于预期。

30%功耗降低为此专家去OFC大会交流后得出的结果，并且质疑了如果只降低30%功耗的话，大规模进行部署的必要性。然后根据良率和降低功耗来看，CPO的出货量和大规模部署可能会不及预期。最后专家还吐槽了一下老黄，说他在GTC关于CPO的良率功耗都没有仔细说清楚，都只是在PPT，等这些能稳定以后再看CPO的大规模部署吧。[捂脸]关于专家观点大家也不能盲目相信，自己去交叉验证吧。

NPO（近封装光学）方案更受产业青睐：作为中间路线，NPO将光引擎与交换芯片分离部署，在保持性能接近CPO的同时，可维护性、成本优势显著，更符合当前产业链（尤其是国内厂商及互联网客户）需求。

二、CJ科技

1. AI算力行业景气度持续超预期，资本开支加速上行

全球云厂商2026年资本开支指引强劲：主要云厂商（Go­o­g­le、Me­ta、Am­a­z­on、Mi­c­r­o­s­o­ft）2026年合计Ca­p­ex指引约6500亿美元，同比增长约75%，增速较2024年的55%、2025年的65%进一步加快，呈现加速向上态势。其中Go­o­g­le指引翻倍至1800亿美元，Me­ta从700亿增至1250亿，Am­a­z­on从1300亿增至2000亿。

产业趋势确定性高，未见天花板：英伟达在GTC大会上更新指引，预计到2027年其相关订单可见度达1万亿美元，表明产业仍处加速阶段。AI被视为产业革命，光通信等环节的增长会更快。

光通信占比提升，具备“通胀”逻辑：随着谷歌TPU等AS­IC方案占比提升，光模块在单颗芯片（Ch­ip）成本中的占比预计将从5%提升至20%。同时，为减少GPU空闲时间、提升集群算力效率，高速光互联需求迫切，驱动光通信在整体算力Ca­p­ex中的占比持续提升。

2. 光模块：需求旺盛，技术路线共存，供给端物料紧张

订单能见度极高，已锁定至2027年初：由于需求过于旺盛，光模块订单周期已从历史上的3-6个月延长至提前一年锁定。多家公司截至2027年一季度的产能已被预订完毕，价格和利润确定性极强。

可插拔与CPO/NPO将长期共存，共同解决产能瓶颈：非替代关系：市场此前担忧CPO会取代可插拔，导致龙头公司股价调整，但这更多是资金层面的筹码交易行为。产业实际状况是两者均供不应求，将齐头并进满足需求。技术上限打开：在OFC大会上，Ar­i­s­ta联合旭创、新易盛展示了12.8T的可插拔光模块，证明了该技术路线的演进能力和生命力，打破了对其技术上限的担忧。新兴方案突破：NPO（近封装光学）方案已在OFC亮相，预计2027年或有千万只量级需求，CPO则是0到1的突破，两者均为增量。

上游物料紧张，供应链管理能力成为关键竞争优势：紧张环节：光芯片、法拉第旋光片、磷化铟衬底等物料供应比较紧张，反映了全产业链需求旺盛、供不应求的现状。龙头优势凸显：物料紧张局面下，头部公司的供应链管理能力更强，备货充足（如旭创存货中物料占比大幅提升），格局趋向强者恒强。

3. 相关企业分析

光模块及上游：中际旭创 & 新易盛：被视为“大光”龙头，受益于行业高景气与自身强大供应链能力。产品线持续扩展，已展示NPO、OCS（光电路交换机）等新产品，正从光模块龙头向综合性的光连接解决方案龙头演进。2025年涨幅较大主要来自EPS驱动，当前估值仍处于相对低位。天孚通信：核心逻辑包含CPO，处于0到1阶段，市场给予的估值溢价高于传统光模块龙头。

总结一下重点内容：

1.会议强调目前上游材料紧张，这是因为光模块供不应求造成的，所以其实这是好事，大家的毛利率和净利率都有保障。

2.目前光模块格局呈现强者恒强的放大版，因为物料越紧张，你会发现头部公司的供应链管理能力，是更强的。比方说旭创也刚刚发布了年报，然后大家在跟他交流的时候，也问了一下，那整个物料的紧张情况，然后在他们这边的反馈的话，包括他的存货里面来看。都是比较提升的幅度非常快，因为它存货里面，光模块的比例可能很少，然后绝大多数都是物料，所以说准备的话还是非常充足的。所以说一线的龙头，这个物料这块可能这个更加不用这个担心。

3. 就是说到光模块的这个，Ca­p­ex 的这个增长，这个速度就更不用说了，可能甚至说达到一个两倍的这样的增长，所以说会更快一些。

4. 关于NPO这个产品，然后对应的话就是像一些这个6.4T的这个 NPO，然后我们估计，明年也会有相当量的一个这个释放，可能总的需求的话会有千万只的需求量，这个量，也是一个0~1的一个新的突破。

三、BOA

中际旭创（A股）

2025年第四季度业绩符合预期；稳健展望维持不变，2027年起规模扩张将逐步显现；重申“买入”评级

重申评级：买入｜目标价：888.00元人民币｜当前股价：589.08元人民币

2025年第四季度业绩符合预期

中际旭创2025年第四季度实现营收37亿元人民币（环比增长17%，同比增长158%），与公司此前发布的业绩预告基本一致。营业收入为132亿元人民币（环比增长30%，同比增长102%），基本符合美国银行/市场一致预期。毛利率为44.5%，与美国银行预期一致，但较市场一致预期高出1.8个百分点。营业利润达49亿元人民币（环比增长31%，同比增长223%），与美国银行预期一致，较市场一致预期高出10%。

管理层对2026–2027年需求持积极看法

尽管2026年需求潜力已广为人知，管理层预计强劲增长势头将持续至2027年，主要驱动力来自快速放量的1.6T光模块，而800G产品亦有望在2027年保持良好增长。面对旺盛需求，中际旭创表示已在核心元器件采购方面做好充分准备，并正引入更多供应商以缓解潜在供应缺口影响。管理层预计利润率将持续提升至2026年，但2026年第一季度可能因年度价格下调及新元器件成本上升而暂时承压（影响程度可控）。

3.2T技术进展顺利，2027年起贡献收入

在技术路线图方面，中际旭创指出3.2T产品研发正在稳步推进，将覆盖主流设计方案，包括单通道400G EML及硅光+薄膜铌酸锂（TF­LN）解决方案。同时，公司正开展多项规模化量产方案的研发与认证工作，最早将于2027年起产生实质性收入贡献。

四、PA TMT

光通信：技术加速迭代，1.6T成2026年放量大年

景气度确认：在AI巨额投资驱动下，Li­g­h­t­C­o­u­n­t­i­ng预测2026年800G光模块出货量有望再翻倍，1.6T光芯片/电芯片组销售额将超过26亿美元，高增长趋势有望持续至2029年。

OFC展会揭示三大趋势：技术路线多元化演进：液冷散热光模块、可插拔光模块（CPO）等方案持续创新，1.6T方案成为展会标配，各家方案多样（如EML、硅光、LPO/LRO、AEC、薄膜集成电路等），产业链成熟度快速提升，2026年是1.6T放量大年。OCS（光交换）领域参与者增加：除传统厂商外，中际旭创子公司、新易盛、武汉恩达通、光库科技等国内龙头模块厂商均已展示相关产品，产业生态扩张。

核心驱动力：AI算力需求高景气对网络带宽和互联密度提出持续提升的要求，是技术加速迭代的根本原因。

五、HC4月金股

通信（中际旭创）：光模块高景气延续，新技术打开估值空间

市场认知差：市场认知仍停留在光模块封装企业，但公司正向“光连接整体解决方案商”转型，在NPO/CPO/OCS等新技术方案上的卡位未充分反映于股价。

短期业绩高确定性（安全垫）：需求与市场：1.6T光模块需求持续高速放量，预计2026年市场增量空间约1000亿人民币。传统可插拔光模块仍是兑现度最高的细分领域。公司优势：市场份额、放量节奏、盈利能力保持良好向上态势。随着1.6T占比提升及硅光渗透率提高，毛利率有望逐步提升。Q1因订单与成本错配导致的毛利率波动符合历史规律。物料保障充足，头部规模优势明显。业绩展望：从Q1开始，随着1.6T放量，业绩高增速有望延续，2026年增长确定性高。

中长期新技术增量（估值提升关键）：全面卡位：公司在NPO、CPO、3.2T可插拔、OCS等领域均有布局，研发投入巨大（年约10-15亿元）。客户贴近优势：公司更聚焦终端CSP客户需求，方案更定制化、贴近客户（类似产业链解耦逻辑），在新技术放量上概率更高。新增长点：锚定Sc­a­le-Up场景的NPO产品预计2027年起量；Sc­a­le-Ac­r­o­ss场景的DCI光模块有望成为新业绩增长点。

估值判断：当前股价对应2026年PE约18倍。随着业绩高增兑现及新产品持续曝光，估值有望逐步提升。

六、GT­HT4月金股

通信/光通信行业趋势：AI算力投资持续增加，驱动800G/1.6T光模块需求明确增长，并向上游传导。NPO/CPO/硅光等新技术带来新增量。光纤光缆在AI需求拉动下价格进入上涨通道（如散纤价格近期显著提升）。核心标的分析：中际旭创：行业龙头，业绩持续高增，估值具备性价比（约10倍PE）。在NPO、CPO、硅光、DCI光模块等领域均有布局，有望从模块向系统能力延伸。

七、ZS 4月金股

中际旭创：业绩确定性高的光模块龙头

业绩确定性与估值优势：公司2026年一季度业绩因物料准备充分及1.6T产品占比提升，预期表现良好。全年及2027年需求确定性强，当前估值（尤其看2027年）仍然很低，被部分投资者视为具备一定防守性质的标的。

技术演进延长生命周期：近期行业会议显示，XPO/NPO等新技术可延续可插拔光模块的产品生命周期，不仅用于sc­a­le-out，在sc­a­le-up等场景也有应用潜力，且速率可从200G向400G及以上升级，市场需求潜力足。

平台化龙头地位稳固：公司被视为光互联平台型龙头，将充分受益于产业增长，有望成长为更大市值的行业领导者。除光模块主业外，其在NPU/XPU等增量市场的布局也将对业绩构成支撑。

八、DC 4月金股

通信（中际旭创）行业催化：3月底OFC会议是产业沟通与后续下单的起点，而非行情终点，预计4-5月光模块加单信号将逐渐明朗。

公司看点：毛利率趋势与需求确定性：

-毛利率结构性提升逻辑未变：2025年季度毛利率持续提升至44%+。短期可能受原材料成本扰动，但中长期受益于1.6T/3.2T等高毛利产品占比提升及技术快速迭代，毛利率上行趋势不变。

-2027年需求高度确定：产业反馈明确，2027年800G/1.6T需求相比2026年有望接近翻倍增长，公司作为龙头订单份额清晰。

-供给担忧是布局机会：市场担忧EML、CPO等芯片供给紧张压制股价。产业信息显示，2024年6月后国产产能有望逐步缓解紧张，且历史证明产能问题终会被解决。当前担忧带来的估值压制反而是加仓时机。

九、YH 4月金股

中际旭创：光模块龙头，受益于AI算力升级与速率迭代行业景气上行：2026年光模块行业迎来质变，从800G向1.6T演进，800G出货量亦大幅增长。2027年云厂商资本开支有望从训练侧向“训练+推理”侧倾斜，需求前景更乐观。公司龙头地位稳固：作为全球领军厂商，当前产能紧张，足以承接2026年订单。上游高速光/电芯片呈缺货状态，侧面印证需求强劲。业绩与订单前瞻：2025年业绩符合预期，存货较2025年三季度末增长，预示2026年订单饱满。公司在CPO、NPO等前沿技术有深厚储备，能适应未来技术路线变迁。

十、CJ 四月金股

通信（中际旭创）行业逻辑：光模块高增长确定。海外大会及产业链反馈显示，2027年需求明确，部分环节（如光芯片）紧缺可能持续至2029-2030年。公司逻辑：1）主业增长坚实：光模块业务受益于AI需求。2）新增长曲线打开TAM：NPO（云商首选）、OCS、相干光等新产品矩阵清晰，有望再造一个市场规模。3）技术壁垒深化：硅光芯片设计能力全球顶尖，并向下游封装、测试等环节延伸，构建产业集群竞争力。市场对其技术实力和成长曲线存在认知差，当前估值严重低估。后续催化剂包括一季报、H股上市及NPO商用化指引等。

十一、GD 4月金股

光模块（中际旭创）：AI仍是全年主线，光模块产业趋势明确。需求持续高景气：全球GPU集群规模快速扩张（未来将现百万卡集群），驱动800G/1.6T高速光模块需求释放。技术迭代与格局优化：“光进铜退”（NPO/CPO）趋势明确，数据中心对可靠性要求提升、迭代周期缩短，头部厂商地位稳固。公司核心看点：在硅光及1.6T时代盈利能力持续提升。已于2025年Q3开始向客户出货1.6T产品，Q4起量迅速，其中硅光占比更高，将显著提振2024-2025年利润率。公司在NPO/CPO领域积极布局，交付能力强。预计2027年利润有望达600-700亿，对应估值仅约10倍，当前位置为布局良机，具备万亿市值潜力。

十二、HX 4月金股

新易盛：高速率光模块放量，盈利水平提升业绩拐点明确，高速产品占比提升：公司2025年度业绩预告表现喜人，前期出货节奏调整完毕。1.6T光模块已于2025年四季度规模化量产，预计2026年将持续放量，产品结构优化将拉动整体盈利水平。海外产能保障交付，深度绑定北美云厂商：泰国工厂二期已于2025年初投产并快速释放产能，重点聚焦1.6T产品量产，能为北美云厂商AI算力基建提供稳定的供应保障。技术路线完备，前瞻布局CPO：公司在800G/1.6T产品上技术领先，并积极投入硅光及CPO技术领域，为下一代技术竞争占得先机。

十三、XB­ZQ

产业链影响分析：若封装方案由“4改2”

受益环节：互联与连接组件光模块：需求将获显著促进。原四带合封时，带间连接主要通过IC载板在封装内完成；改为双带方案后，部分带间互联需通过光模块在板级（如OAM模组）进行连接，光模块需求量随互联需求外移而增加。PCB/连接器/光纤：逻辑同光模块。更多连接将从封装内部的IC载板转向服务器主板（如OAM模组中的Co­m­m­T­r­ay）或白牌厂商定制板卡上的PCB，进而带动高速PCB、连接器及光纤需求。

受损环节：封测封测价值量可能下降：单颗芯片的封装工艺因合封计算带数量减少而变得相对简单，可能导致单颗芯片的封测环节价值量下滑。

十四、DF­ZQ

DCI：AI算力与资源分配不均倒逼需求爆发核心驱动力明确：1) AI训练集群规模突破单数据中心极限（如10万卡集群），需通过DCI将多个数据中心虚拟化成超级计算机；2) 为规模化推理而互联小型数据中心的需求凸显；3) 北美电力紧缺与新建数据中心资源分配不均，进一步倒逼城域/长距离DCI需求。产业链受益环节：需求拉动传统传输资源（光纤、路由器）及传输设备商（Ci­e­na、诺基亚主导）。上游光器件/模块环节，800G/1.6T高速光模块、硅光及CPO技术为降功耗与速率升级趋势，正从“可选项”变为“必选项”，预计自2026年起渗透率快速提升，代际周期缩短。相关企业分析：建议关注DCI产业链相关公司，如中际旭创、光迅科技。

最后补充一句买卖自负，独立思考，我个人不推荐我提及的任何股票。