预制菜与火锅食材行业研报

摘要

中国食品制造业正经历着一场深刻的结构性变革，其中预制菜与火锅食材两大细分赛道凭借其独特的增长逻辑，成为驱动行业发展的核心引擎。2024 年中国预制菜市场规模已突破 4850 亿元，火锅食材市场规模达到 1500 亿元，两者合计已接近 6500 亿元的市场体量。在餐饮连锁化率提升与家庭消费便捷化需求的双重驱动下，预计到 2026 年，两大赛道合计规模将突破万亿大关。

行业正处于从“野蛮生长” 向 “规范集中” 转型的关键拐点。随着食品安全标准的完善和市场竞争的加剧，大量中小作坊式企业正加速出清，行业集中度显著提升。以安井食品、千味央厨、锅圈食汇为代表的头部上市公司，凭借其在供应链、渠道及品牌方面的优势，正逐步收割市场份额。然而，行业也面临着原材料价格波动、产品同质化以及消费者信任重建等挑战。

未来的投资机会将主要围绕三条主线展开：一是具备全产业链布局能力、能够有效抵御成本波动的龙头企业；二是深度绑定头部餐饮客户、受益于B 端连锁化浪潮的定制化服务商；三是在 C 端成功实现产品健康化、场景化创新的品牌商。投资者应重点关注在细分领域具备核心壁垒、估值处于合理区间的优质标的，以把握万亿新食代的长期成长红利。

一、行业宏观概况：双赛道共振，迈向万亿市场

（一）市场规模持续高增，渗透率仍存巨大空间

近年来，预制菜与火锅食材行业展现出了强劲的增长韧性。根据艾媒咨询及多家机构的统计数据，2020 年以来，尽管受到宏观经济环境的波动影响，两大赛道依然保持了两位数的复合增长率。2024 年，中国预制菜市场规模达到 4850 亿元，同比增长约 18.7%；同期，火锅食材市场规模达到 1500 亿元，同比增长约 12%。这一增长速度远超传统食品制造业的平均水平，成为食品工业中最具活力的细分领域。

从渗透率的角度来看，中国预制菜行业目前的渗透率约为25% 左右，这一数据虽然较几年前有了显著提升，但与日本的 60%、美国的 50% 相比，仍存在巨大的提升空间。这意味着，随着消费者教育的深入和生活节奏的加快，未来仍有至少一倍的渗透空间。特别是在三四线城市及县域市场，随着冷链物流的下沉，预制菜和火锅食材的消费潜力正在被逐步激活。预计到 2026 年，预制菜市场规模将突破 7490 亿元，火锅食材市场规模将达到 2200 亿元，两者合计将正式迈入万亿市场的门槛。

（二）双轮驱动：B 端降本增效与 C 端懒人经济

行业增长的核心逻辑在于“B 端降本增效” 与 “C 端懒人经济” 的双轮驱动。

在B 端，餐饮行业的连锁化率正在快速提升。2024 年，中国餐饮连锁化率已提升至 27%，这一趋势倒逼餐饮企业必须解决标准化出品的问题。对于连锁餐饮而言，预制菜不仅能够保证千店一味，还能大幅降低后厨的人工成本和场地成本。数据显示，部分头部连锁餐饮企业的后厨预制化率已经超过 70%。特别是在后疫情时代，中小餐饮企业面临着巨大的生存压力，通过采购预制菜来降低对厨师的依赖、提升出餐效率，成为了它们的必然选择。

在C 端，随着 “懒人经济” 和 “宅文化” 的兴起，家庭做饭的时间成本被越来越多的年轻人所重视。同时，中国家庭户均人口已经降至 2.48 人，小型家庭的增多使得买菜做饭的性价比降低。预制菜和火锅食材恰好解决了这一痛点，它们能够让消费者在十分钟内做出一桌菜，或者在家轻松享受到餐厅级别的火锅体验。特别是在年夜饭、露营、一人食等新兴场景下，预制菜和火锅食材的需求呈现出爆发式增长。

二、产业链深度解析：从田间到餐桌的效率革命

（一）上游：农产品价格波动与全产业链布局

产业链的上游主要是农产品原料，包括肉类、水产、果蔬等。这部分成本通常占据了企业总成本的55% 以上，因此原材料价格的波动对企业的盈利水平有着决定性的影响。2024 年，受养殖周期和供需关系的影响，猪肉价格上涨了 23%，鸡肉上涨了 15%，水产原料更是上涨了 25%。这给众多中游企业带来了巨大的成本压力，也是导致 2024 年部分上市公司净利润增速放缓的主要原因。

为了应对这一风险，头部企业纷纷开始向上游延伸，进行全产业链布局。例如，圣农发展通过白羽鸡的自养自宰，实现了鸡肉原料的完全自给，从而能够有效平滑周期波动。双汇发展也依托其强大的屠宰和肉制品加工能力，保障了猪肉原料的稳定供应。这种全产业链的布局，不仅能够帮助企业控制成本，还能从源头把控食品安全，构筑起强大的竞争壁垒。

（二）中游：工业化升级与技术壁垒

中游的加工制造环节，是整个产业链的核心。过去，这一环节充斥着大量的小作坊，生产环境恶劣，标准缺失。但随着行业的发展，头部企业正在通过自动化、智能化的生产线，推动行业的工业化升级。

图: 现代化的预制菜自动化生产线

在技术层面，速冻技术、锁鲜技术、杀菌技术的进步，极大地延长了产品的保质期，同时最大限度地保留了食材的口感和营养。例如，目前的液氮速冻技术，可以在几分钟内将食材中心温度降至零下，从而减少冰晶对细胞的破坏，使得解冻后的食材依然能保持现做的口感。此外，中央厨房的模式也在不断进化，通过数字化的管理系统，实现了对生产过程的全流程监控，确保了产品质量的稳定性。

（三）下游：渠道变革与新零售崛起

下游的渠道端，正在发生着深刻的变革。传统的流通渠道依然占据主导地位，但新兴渠道的增速惊人。

在B 端，经销商网络依然是覆盖全国中小餐饮的主力。而在 C 端，商超、电商、社区团购、即时零售等多渠道并存。特别是即时零售，2024 年增速达到了 38%，成为了增长最快的渠道。这主要得益于“30 分钟达” 的配送能力，完美契合了消费者临时起意想吃火锅的即时性需求。

与此同时，以锅圈食汇为代表的火锅食材超市，作为一种新兴的社区零售业态，迅速崛起。这种门店通常开在社区周边，提供一站式的火锅食材采购服务，极大地满足了家庭火锅的需求。截至2024 年，锅圈食汇的门店数量已经突破了 1.1 万家，成为了下沉市场的重要基础设施。

三、火锅食材细分赛道：从餐厅到家庭的场景迁移

火锅作为中国餐饮的第一大品类，其背后的食材供应链孕育了巨大的市场。2024 年，整个火锅餐饮市场规模超过 6000 亿元，而由此衍生出的家庭火锅食材市场也达到了 1500 亿元。

（一）消费结构升级，健康化趋势明显

从消费结构来看，牛羊肉依然是火锅食材中的绝对主力，占据了35% 的市场份额。这与川渝火锅、北方铜锅等主流火锅品类的偏好密切相关。其次是猪肉类，占比 25%，主要是各种丸子、肉片等。海鲜水产占比 15%，且增速最快，反映了消费者对高品质、高蛋白食材的追求。

值得注意的是，健康化趋势正在重塑这个市场。过去，消费者买火锅丸子只看价格，现在越来越多的人开始关注配料表，追求高肉含量、无添加的产品。例如，安井食品的虾滑产品，虾肉含量超过95%，一经推出便成为了爆品，2024 年该单品营收就超过了 12 亿元。这种消费升级的趋势，正在推动行业从低价竞争转向价值竞争。

（二）食材超市模式，重构家庭餐饮供应链

锅圈食汇等食材超市的出现，本质上是重构了家庭餐饮的供应链。传统的家庭买菜，需要去菜市场或者大超市，不仅麻烦，而且很难买齐火锅所需的各种小份食材。而食材超市通过集中采购、标准化包装，将各种食材分装成小份，消费者进去之后可以一站式购齐锅底、蘸料、肉、菜、丸子，甚至是锅具。

这种模式极大地降低了家庭火锅的决策成本和操作难度。同时，通过门店的数字化管理，锅圈食汇能够精准地掌握每个社区的消费偏好，从而实现精准的选品和补货。这种“零售 + 餐饮” 的融合模式，正在被越来越多的玩家所模仿，成为了线下零售的新增长点。

四、竞争格局：从分散走向集中，马太效应凸显

（一）行业洗牌加速，中小玩家出清

预制菜和火锅食材行业，曾经是一个极度分散的市场。几年前，全国有超过数万家相关企业，其中绝大多数是员工不到几十人的小作坊。这些企业缺乏品牌，没有标准，依靠低价在市场上生存。

然而，2024 年以来，随着监管政策的收紧，特别是新版《食品安全国家标准 食品添加剂使用标准》的实施，行业进入了强监管时代。那些无法满足环保、卫生、添加剂使用标准的小作坊，被迫退出了市场。与此同时，头部企业的规模效应，使得它们在成本控制上拥有巨大的优势，在原材料涨价的周期里，中小企业因为无法消化成本而倒闭，头部企业却趁机抢占市场份额。

数据显示，预制菜行业的CR5（前五大企业市占率）已经从 2022 年的 28% 提升至 2024 年的 35%。虽然这一数据依然远低于成熟市场，但集中度提升的趋势已经不可逆转。未来，行业将逐步走向寡头竞争的格局。

（二）头部企业的差异化竞争路径

在集中度提升的过程中，头部企业走出了不同的差异化路径。

安井食品作为行业的绝对龙头，走的是“全渠道、全品类” 的大单品路线。它通过 “销地产” 的模式，在全国布局生产基地，极大地降低了物流成本。同时，它凭借强大的经销商网络，覆盖了从农贸市场到商超的几乎所有渠道。在产品上，它通过不断推出爆品，如鱼豆腐、虾滑、酸菜鱼，实现了品类的不断扩张。

千味央厨则走的是B 端定制化路线。它深度绑定肯德基、麦当劳、必胜客等全球餐饮巨头，为它们提供定制化的预制菜产品。这种模式虽然客户集中度高，但客户粘性极强，且毛利率稳定。随着餐饮巨头的不断开店，千味央厨也随之实现了稳健的增长。

锅圈食汇则是渠道创新的代表。它通过自创的食材超市连锁模式，建立了一张覆盖全国的社区零售网络。这种模式不仅让它掌握了终端消费者，也让它拥有了强大的议价权。

五、重点上市公司财务与业务解析

（一）板块整体表现：营收高增，利润承压

2024 年，预制菜板块的上市公司整体呈现出 “营收高增、利润承压” 的特征。受原材料涨价和市场竞争的影响，板块的平均净利率下滑至 8.5% 左右。然而，分化极为明显，头部企业凭借强大的成本控制能力，依然保持了较好的盈利水平，而部分中小公司则出现了增收不增利甚至亏损的情况。

从增速来看，分化同样显著。千味央厨凭借B 端业务的爆发，冷冻调理菜肴收入增长了 67.31%，位居行业第一。三全食品的短保类产品也实现了 44.5% 的高速增长。相比之下，部分依赖传统 C 端渠道的企业，如味知香，由于受到市场竞争加剧的影响，业绩出现了较大的下滑。安井食品则在经历了高速增长后，2024 年增速有所放缓，进入了盘整期。

（二）安井食品(603345)：速冻龙头的 A+H 股进击

安井食品作为行业的龙头，2024 年实现营收 151.27 亿元，同比增长 7.7%；净利润 14.85 亿元，同比增长 0.46%。虽然增速有所放缓，但其龙头地位依然稳固。

图: 安井食品丰富的产品矩阵

公司目前已经形成了“速冻火锅料 + 预制菜 + 速冻面米” 的三驾马车格局。其中，火锅料依然是基本盘，占比 51.9%；预制菜占比 28.8%，成为第二增长曲线。公司拥有 39 个亿元级的大单品，强大的爆品能力是其核心竞争力。

2025 年，安井食品成功登陆港交所，实现了 A+H 股双重上市。这标志着公司正式开启了国际化的新征程。公司计划利用募集的资金，加大在东南亚市场的布局。越南、印尼等国家，不仅拥有丰富的水产资源，也拥有庞大的华人消费群体，对火锅食材的需求旺盛。出海，将成为安井食品下一个十年的增长引擎。

（三）千味央厨(001215)：餐饮连锁化的隐形冠军

千味央厨是典型的“小而美” 的隐形冠军。公司主要为肯德基、麦当劳、华莱士等餐饮巨头提供供应链服务。2024 年，公司冷冻调理菜肴收入同比增长了 67.31%，展现出了极强的爆发力。

随着百胜中国等大客户在中国市场的持续下沉和开店，千味央厨的订单也随之水涨船高。由于餐饮客户对供应商的审核极其严格，一旦进入其供应链体系，就很难被替换，因此公司的客户粘性极高，业绩增长的确定性非常强。这也使得千味央厨成为了机构资金非常青睐的配置标的。

（四）锅圈食汇(02517.HK)：万店时代的社区新零售

锅圈食汇作为港股上市公司，是食材超市赛道的独占鳌头者。截至2024 年，公司门店数量突破了 11566 家，注册会员超过 6490 万。公司的毛利率已经从早期的 10% 左右，提升至了 21%-22% 的水平，净利率也改善至 5.86%。

这说明，随着规模的扩大，锅圈的供应链效率在不断提升。公司正在从单一的火锅食材，向烧烤、家常菜、预制菜等全品类拓展，试图将门店打造成为社区的“家庭冰箱”。通过数字化的手段，锅圈正在重构家庭生鲜的供应链，其未来的想象空间巨大。

六、投资机会与策略建议

（一）核心投资主线

基于对行业的深入分析，我们认为未来的投资机会将主要围绕以下三条主线展开：

第一，全产业链布局的龙头企业。这类企业拥有从养殖到加工的全产业链能力，能够有效抵御原材料价格的周期性波动。在行业洗牌期，它们的成本优势将转化为市场份额的优势。重点推荐双汇发展(000895)、圣农发展(002299)、安井食品(603345)。这些公司估值合理，现金流充沛，具备长期配置价值。

第二，B 端定制化的服务商。随着餐饮连锁化率的持续提升，为头部餐饮企业提供定制化预制菜服务的企业将持续受益。这类企业客户粘性高，业绩增长确定。重点推荐千味央厨(001215)，公司作为餐饮供应链的隐形冠军，成长空间依然广阔。

第三，C 端创新型品牌。在C 端，能够抓住消费升级趋势，推出健康化、场景化产品的企业将获得超额收益。重点关注三全食品 (002216)在短保预制菜方面的突破，以及国联水产(300094)在水产预制菜出口方面的进展。

（二）细分赛道的结构性机会

除了龙头企业，细分赛道也存在结构性的机会。

一是健康化预制菜。随着消费者对健康的重视，低盐、低脂、无添加的预制菜将成为新的增长点。这类产品的复购率远高于传统产品，能够支撑更高的毛利率。

二是国际化出口。RCEP 协议的落地，为中国预制菜企业出海提供了关税红利。东南亚、日本、韩国等市场，与中国饮食文化相近，是预制菜出口的天然蓝海。拥有海外布局的企业将率先受益。

三是下沉市场渗透。县域市场的消费升级刚刚起步，冷链物流的完善将带动预制菜在下沉市场的渗透。拥有强大经销商网络的企业，将率先收割这一波红利。

七、风险提示

1. 原材料价格波动风险：如果未来农产品价格出现超预期的上涨，可能会对企业的盈利造成较大压力。

2. 食品安全风险：食品安全是食品企业的生命线。一旦发生重大食品安全事件，可能会对整个行业的信誉造成打击。

3. 市场竞争加剧风险：目前跨界进入预制菜行业的企业众多，可能会导致短期的价格战，拖累行业整体的盈利水平。

4. 需求不及预期风险：如果宏观经济复苏不及预期，可能会导致餐饮端和家庭端的消费需求疲软。