营业收入：集采降价与战略投入挤压国内业绩，第三代无液氦推动海外市场高速增长
年报显示，2025年万东医疗营收季度波动较为显著，全年毛利率同比下降近10个百分点。业绩承压主要来自几个方面：
一是集采降价直接压缩利润空间；二是公司为谋求长期转型主动加大投入——全年研发费用同比大增近60%至2.63亿元，同时海外渠道建设产生大量前置成本，二者共同导致净利润由盈转亏。
进入2026年第一季度，公司实现营收4.07亿元，同比增长9.12%，但营业总成本由3.58亿元增至4.32亿元，增幅约20%，净利润修复的趋势暂未显现。
图表1 2025Q1-2026Q1各季度万东医疗的营业收入
数据来源：万东医疗财务报表、众成数科统计
| 1、核心产品线国内市场表现
受主动参与医疗设备更新政策及县域医共体集采战略决策影响，万东医疗 2025 年各季度中标金额波动较大，在第二季度和第四季度接连出现阶段性冲高。2026 年第一季度，万东医疗各大核心产品线中标金额同比增长19.9%，但受行业整体采购节奏放缓影响，整体仍处于历史相对低位。
图表2 2022Q1-2026Q1万东医疗医疗中标金额情况
数据来源：众成数科-医械云标讯MDBIDS
从各核心细分产品线的中标情况来看，部分品类销售额较2024年实现增长。其中数字化X射线诊断系统（DR）贡献了最大的销售额增量，占公司总销额的44.49%。MRI等高端设备也在正加速放量，同比大增166.32%，占公司营业收入的比重也提升了11个百分点。
图表3 2025年万东医疗主要产品线销额占总销额比重
数据来源：众成数科-医械云标讯MDBIDS
就市场份额而言，DR稳居公司第一大业务，2025年销售额市占率达22.78%，同比提升8.03个百分点，长期位列行业前二。数字化胃肠X射线诊断系统以17.90%的市占率位居第二，MRI市占率同比提升2.67个百分点，表现抢眼。
图表4 2025年万东医疗主要产品线销额占总销额比重
数据来源：众成数科-医械云标讯MDBIDS
从季度波动看，2025年Q2各业务板块市占率普遍出现阶段性冲高。其中，数字化胃肠X射线诊断系统和超导型磁共振成像系统市占率一度攀升至21.22%和7.57%，短期市场竞争力突出。但随着市场竞争加剧，部分头部及腰部影像厂商发力，以及万东各产品中标价逐步恢复往年常规水平，2026Q1部分产品线市场份额有小幅下滑。
图表5 2025年-2026年各季度万东医疗主要细分领域销额市占率变化情况
数据来源：众成数科-医械云标讯MDBIDS
图表6 2024年-2026年各季度万东医疗DR设备与MRI设备的平均单价变化趋势（单位：万元）
数据来源：众成数科-医械云标讯MDBIDS
| 2、海外市场表现
近年来，万东医疗的海外市场渗透率不断提升，海外收入逐年稳步增长，增长势头强劲，逐步成为公司另一核心增长极。2025年，万东医疗海外收入升至3.60亿元，同比增长突破 50%，年复合增长率约为 43.8%。
图表7 2022-2025历年万东医疗海外收入
数据来源：万东医疗财务报表、众成数科统计
2025年，万东医疗海外业务拓展顺利，以“制造本地化”、“服务网络化”、“人才与运营本土化”为核心，产品覆盖全球110余国，在近20国建立本地化运营体系，新开拓泰国、印尼等20余个空白市场，新增客户60余家。与巴西VMI合作、乌兹别克斯坦无液氦MRI百例扫描等标杆项目，标志着其战略从产品出口升级至技术输出与深度本土化运营。
其中，第三代无液氦超导MRI作为全球首发产品，已成功进入全球近20个国家，与磁共振等绿色创新产品在索马里、乌兹别克斯坦等“一带一路”共建国家成功落地，为新兴市场提供了高质量、可持续的医疗解决方案。
值得关注的是，近年来中东地区持续冲突导致全球氦气供应链高度紧张，液氦价格大幅攀升，传统超导MRI的运营成本随之激增。万东医疗自主研发的全球首款无液氦超导MRI技术优势愈发凸显——其彻底摆脱了对液氦的依赖，不仅大幅降低了设备全生命周期成本，更规避了供应链中断风险。这一“去氦化”优势在液氦资源稀缺的新兴市场尤为突出，有望成为万东医疗加速海外渗透、抢占传统厂商份额的关键差异化竞争力。
依托美的集团的研发体系与高强度资金支持，万东医疗在2025年加速推进“高端化、全球化”转型，接连攻克无液氦超导磁共振、高端CT、DSA等核心技术。2025年Q4研发费用占比出现跃升，主要系当季收入基数偏低所致；进入2026年Q1，该指标已回归至12.89%的正常水平。
图表8 2025Q1-2026Q1各季度万东医疗研发费用占比变化趋势
数据来源：万东医疗财务报表、众成数科统计
在高强度的研发投入下，万东旗下各类高端医疗设备也陆续上市。在构建“设备+AI+云平台”的全链条智慧医疗生态的理念下，万东的第三代无液氦超导MRI采用“000平台+AI 1024平台”双引擎，成功解决了液氦“卡脖子”难题并入选国家推广目录；“双子星 AI 3.0T”磁共振在双灌注定量成像等前沿技术上取得突破，将扫描效率提升 4 倍，图像信噪比提升30%；128 层 CT、采用新型稀土IGZO 探测器的DSA 等高端产品相继获得 NMPA 认证。万里云智慧影像平台服务能力持续增强，累计服务人次已超8000 万，AI 日均调用量超过 20,000 次，覆盖全国 30 个区域影像诊断中心，助力基层影像报告合格率从55%大幅提升至 92%。
其中，据众成数科医械云标讯新产品入市监测看板统计，TurboTom 1S系列作为专为基层医疗及公共卫生服务设计的新款CT，位列万东旗下新产品销额/销量第一，在基层医疗机构广受欢迎；W80 Plus超声诊断设备的市场表现也较为良好。
图表9 2025Q1-2026Q1各季度万东医疗产品注册数
数据来源：众成数科-医械云标讯MDBIDS新产品入市检测看板
