中国巨石公司研报:电子布周期高景气,玻纤龙头持续进阶(附下载)

全球玻纤行业龙头，电子布等高居世界第一。公司产能规模全球第一，玻纤纱年产能超300 万吨，全球市场占有率30%，中国市场占有率40%，实现并保持热固粗纱、热塑增强、电子基布三个世界第一。控股股东为央企中国建材集团旗下中国建材股份，2024 年以来两大股东多次增持，2026年公司推行首次股票激励计划，彰显对未来发展信心。业绩方面，2026Q1受益普通电子布价格上行，公司业绩大幅增长。

电子布价格持续上涨，特种布发展空间广阔。粗纱方面，2026H1 国内粗纱价格小幅上行，行业库存平稳微降，需求端风电与出口保持增长，产能端企业投产较为理性，年内仅点火2 条产线。普通电子布方面，2026 年电子布价格逐月上涨。需求层面， AI 高景气带动电子布尤其薄布、超薄布需求向好；供给方面，转产特种布导致普通电子布产能紧张，3 月巨石5 万吨线点火后仍未缓解，预计下半年价格有望延续上涨，尤其是薄布、超薄布。特种电子布方面，下游AI 产业需求高景气，AI 服务器、高端交换机出货量持续增长，Rubin 芯片发售或带来更高性能特种纤维布需求，有望带动特种电子布需求高增，以及低介电二代乃至Q 布渗透率提升。考虑二代布、low CTE 电子布供需关系偏紧，后续有望继续涨价。

成本与产品优势稳固，享受电子布涨价红利，特种布进展值得期待。公司利润率常年领先行业，源于较强的成本控制、与中高端为主的产品结构。

成本优势源于区域布局、控股原料商带来的叶腊石低成本优势，技术先进、智能化生产带来的能源与人工成本优势，规模化效应带来的采购成本，以及费用分摊的优势。从产品布局看，公司以风电、热塑、电子等领域为主，享受技术壁垒更高、产品定价更高、客户粘性更强的市场红利。其中，公司电子布规模居世界第一，近年积极扩充产能，充分享受本轮电子布涨价红利。此外，公司积极研发低介电与低热膨胀产品，后续进展也值得期待。

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（报告来源：平安证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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