国瓷材料公司研报:陶瓷材料龙头,拥抱AI未来(附下载)
- 2026-10-12 10:25:22
水热法技术成就全球陶瓷粉体专家： 公司以水热法纳米粉体制备为核心技术，经过21 年的内生研发+外延并购成长为全球陶瓷粉体专家，打破日系企业在高端陶瓷粉体领域的垄断。横向拓展MLCC 介质粉体、齿科氧化锆、AI 用填充粉体、固态电解质等多品类，布局电子、汽车催化、齿科医疗、半导体精密陶瓷、新能源多条赛道；纵向从粉体合成向下延伸至瓷块、陶瓷基板、陶瓷管壳等器件制造， 实现粉体-器件全链条能力闭环， 逐步从单一粉体供应商向全球综合陶瓷材料平台演进。凭借成熟业务提供现金流基础、前瞻管线打开长期成长空间，多板块布局形成周期对冲，公司成为国内稀缺的平台型新材料龙头。
MLCC 粉体、齿科氧化锆粉迎来历史机遇：需求端，AI 服务器、新能源车驱动高端MLCC 需求高速增长，高容MLCC 对粉体的纯度、粒径均匀性、掺杂改性提出严苛要求，高端粉体需求快速释放。供给端，海外核心日系粉体厂商受稀土原料约束，高端粉体产能收缩、扩产周期长。公司是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商，对所有类型的基础粉和配方粉的全面覆盖，与国内外头部客户长期稳定合作，正加快车规级、AI 服务器MLCC 粉体的产能扩产，致力于市场份额的持续提升，同时齿科氧化锆粉体已于近期提价。
精密陶瓷系列产品全面对接新兴领域需求：公司精密陶瓷业务围绕半导体、光通信、功率器件、卫星射频等新兴赛道持续拓展，子公司赛创电气打通氮化铝粉体?陶瓷基片?DPC 直接镀铜基板?HTCC 陶瓷管壳的垂直链条，DPC 基板适配AI 光模块、TEC 制冷器件、激光雷达等场景，HTCC 陶瓷管壳面向低轨卫星、射频芯片、高速光器件等应用；国瓷金盛轴承陶瓷球切入新能源车、风电、具身智能领域；爱尔创新材料深耕精密陶瓷结构件23 年，目前光纤通讯各类陶瓷套管及插芯月产销量超过一亿支， 用于高速光模块及光纤传输等领域。母公司上游自研粉体保障产品性能与供应稳定性，下游器件产品打开价值量空间，精密陶瓷板块逐渐进入收获期。
服务AI 应用的粉体填料、快速布局的固态电解质已蓄势待发：面向AI 高速覆铜板、先进封装的球形硅微粉填料，以及固态电池用硫化物、氧化物电解质粉体持续推进客户送样及量产。依托长期的技术积淀与产业布局，公司成功开发出低损耗球形氧化硅等系列产品，持续推进高介电、高导热、低介电常数温度系数、低介电、超低损耗在内的多元化、功能化无机填充材料产品体系。
公司战略聚焦硫化物路线，硫化物固态电解质自动化产线顺利落成，量产能力初步构建，致力于成为全球领先的硫化物固态电解质材料与综合解决方案提供商。
一、持续成长的新材料平台公司
（一）新材料平台公司布局六大板块
成立二十载，围绕核心能力不断扩张能力圈。山东国瓷功能材料股份有限公司2005年4月成 立，致力于成为“实现员工价值的、卓越材料的领导者”。公司本部位于山东省东营市经济开发区， 产业基地遍布山东东营、广东佛山、广东深圳、湖南长沙、江苏无锡、江苏宜兴、江苏镇江、江苏 常州、江西赣州、辽宁本溪、安徽铜陵等地。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产 和销售，形成了电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材 料六大业务板块，产品涵盖电子陶瓷材料、催化材料、生物医疗材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷材 料等。公司自成立以来，一直保持高速增长，凭借“技术创新、质量稳定、国瓷业务系统（CBS）” 三大核心竞争力，构建丰富的产品、工艺、品牌、方案组合，用心做出更好的材料，努力实现“好 材料、好生活”的企业使命。经过多年发展，公司初步完成了在全球高端陶瓷新材料领域的产业布 局，成为国内重要的高端功能陶瓷材料制造商。
高管团队稳定，通过并购持续向高成长赛道进击。公司实控人为董事长张曦，高管团队里张兵、 宋锡滨等均为创始股东。民营公司机制灵活，有利于材料研发迭代和快速决策。公司业务扩展之路 伴随一次次的成功并购。2014 年收购国瓷康立泰切入陶瓷墨水，并向下游色釉料延伸；2015 年战 略参股深圳爱尔创，进军齿科氧化锆瓷块，将原有粉体客户纳入体内；2017年收购宜兴王子制陶主 营汽车尾气蜂窝陶瓷载体，实现粉体‑载体闭环并助力催化板块成为公司核心利润来源；2017 年、 2022 年先后收购江苏金盛陶瓷、赛创电气（铜陵），补充电子陶瓷基板业务并进一步切入新能源半 导体精密陶瓷赛道；2026年公司现金收购澳大利亚SDI齿科100%股权，补充诊所临床端产品和成 熟海外终端渠道的布局。
七大技术构建护城河。公司注重核心技术的打造，不断沉淀和深化水热、配方、调色、纳米等 七大核心技术，将其组合应用于不同的产品和领域，形成具有竞争力的核心产品。公司坚持高研发 投入，构建产学研用一体化创新体系，掌握水热技术、纳米技术等核心技术，累计授权专利760件， 在MLCC介质材料、汽车蜂窝陶瓷载体等关键领域实现技术突破与国产替代，推进电子信息、新能 源、高端制造等战略性新兴产业升级。
（二）多元化业务布局，过去十年净利润复合增速近20%
十年来营收稳步提升、净利润复合增速近 20%。2016‑2025 年国瓷材料营业收入复合增速 23.54%、净利润复合增速 18.71%，长期视角下在新材料公司里表现优秀。进入 2026年，公司经营 动能进一步释放，26Q2营收、净利润刷新近年季度高点，同时呈现利润率企稳向好、资产负债率保 持健康水平的财务特征。背后一方面是公司基于自身扎实的粉体实力积极外延并购的平台化发展战 略，通过对王子制陶、爱尔创等成熟下游标的收购，快速补齐蜂窝陶瓷载体、齿科瓷块等制品环节， 打通粉体‑制品垂直链条，催化、生物医疗成为稳定的利润基本盘，对冲 MLCC 粉体的周期波动， 实现多业务错峰发展；二是坚持高强度研发投入，围绕AI服务器MLCC粉体、球形硅微粉、固态 电解质、半导体陶瓷基板等高附加值方向持续迭代产品，产品结构不断向高端化升级，叠加国产替 代红利，带动盈利水平企稳。整体负债可控，为持续研发、产业并购与产能扩张保留安全垫。 展望未来，国瓷材料多业务矩阵足以平滑下游需求波动，已验证的“粉体+下游制品”协同模式 有望持续兑现国产替代红利，同时储备的下一代粉体与制品技术（球形硅微粉、固态电解质、精密 陶瓷制品等），形成更多的增长曲线。
二、基本盘呈向好态势
（一）MLCC粉体迎历史机遇
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（报告来源：中国银河证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
