行业研报 | 集采三年,五家骨科械企首现分化
- 2026-10-11 10:15:54
2026年8月的最后一周，威高骨科、大博医疗、三友医疗的2026年半年报密集出齐，春立医疗和爱康医疗则已通过港股渠道提前披露中期业绩。
三年前集采"普跌"式的全行业冲击已过，进入接续期后价格降幅趋缓，但量的分配与续约规则成为新的博弈焦点。
国产骨科企业在普遍经历增收不增利的阵痛后，迎来方向性分裂——有人扣非净利增长25%，有人下滑45%。分化背后的驱动力，藏在每家公司第二曲线的进度条里。
01 财报速览：五家公司的核心数据
先看数据全景。
注：春立、爱康为港股披露口径，扣非净利未单独披露，下文涉及扣非对比时以A股三家为主。春立医疗A股正式半年报预计8月29日披露，文中数据来自其H股8月6日通过港交所公布的中期业绩。
三友医疗需单独说明：表观净利下滑24.18%，主因是三项非经营性因素——股份支付1560.76万元、资产及信用减值损失1295.83万元、汇兑损失618.55万元；剔除后核心归母净利润6250.34万元，同比增长41.58%
另一个值得关注的公司是天星医疗。专注于运动医学领域的天星医疗在2026年5月上市，近日首度披露半年报，为观察这个细分赛道提供了新窗口。
02 业绩分化背后的两股力量
从净利+45%到-24%之间，公司业绩分化背后深层的动因是什么？
首先是传统耗材仍在消化集采接续。
威高骨科是典型——营收、净利双双微降，公司解释为「终端临床手术量阶段性波动、市场竞争加剧和带量采购进展的影响」。脊柱、运动医学等四类耗材启动历史采购数据填报，接续期量价博弈加剧，传统植入物销量短期承压。
威高的应对方式是控费：销售费用同比下降12.55%，研发费用下降5.94%，在一定程度上对冲了毛利率下行。
但威高更值得关注的动作在产品端。CAOS2026上，威高骨科集中展示了全膝关节置换手术机器人、负重位CT、椎体成形弯角系统、脊柱内镜手术系统、PRP制备套装、自固化磷酸钙人工骨（CPC）等，同期举办两场产品上市会——海星关节「臀肌柱板」（髋臼翻修仿生重建）与威高亚华「翻修型人工膝关节」。
这一组合传递的信号很明确：威高正从集采后的「低价放量」逻辑，转向「平台化产品矩阵+高值细分突破」。在价值导向采购规则下，能证明临床价值或降低综合成本的器械更占优，翻修与骨缺损填充正是当前高附加值细分。
大博医疗表观增速最高，归母净利+44.65%，但扣非增速只有+25.10%，两者约7400万的差额来自非经常性损益。真实的经营性增长看扣非——约25%，依然优秀，但和表观数字是两回事。其创伤类+9.08%、脊柱类+9.19%、微创外科+8.93%，传统业务已进入平稳增长期。
大博医疗2025年通过数字化工厂投产降低人工成本，销售费用率有所下降。非骨科业务（微创外科、齿科种植体）贡献营收近20%，毛利率较高，有助于分散骨科集采风险。
其次是新业务从概念阶段进入收入兑现期。
春立医疗的28.3%营收增长有一个值得注意的节奏：Q1营收2.17亿元、同比下滑5.6%；上半年整体增长28.3%——据此测算，Q2单季营收同比增长约80%。集采接续后以量补价的兑现集中体现在二季度，规模效应带动利润增速（+44.9%）跑赢营收。
爱康医疗的结构变化更有代表性：总营收增长10.2%，但海外收入1.82亿元、增长41.7%；数字骨科及智能设备收入4470万元，同比增长142.6%。高毛利业务占比提升，把整体毛利率从59.1%抬到63.7%——利润增长22.5%的含金量，高于增速本身。上半年爱康卖出11台骨科手术机器人（中国+海外），机器人销售反过来又拉动了海外收入。
除此之外，运动医学赛道作为增速较快的细分板块也值得引起关注。
2024年中国运动医学市场规模约54亿元，预计2026年增长至73亿元左右。运动医学类耗材已于2023年11月纳入国家组织集采、2024年起陆续落地，2026年4月进入信息集中维护阶段——运动医学将从「高毛利、小批量」赛道进入「以量换价」阶段。
威高骨科运动医学产线收入4169.63万元，同比增长172.97%，全关节镜设备在多家重点医院落地。
天星医疗上半年运动医学植入物收入1.254亿元（+26%），毛利率74.2%持平——集采后「以量换价」逻辑在其财报中得到验证。同时，海外收入4069.8万元（+70.6%，占比升至24.9%），已在60余个国家获得200余张注册证，关节镜手术机器人已进入注册阶段，期末现金8.20亿元。
从行业趋势看，2026年运动医学的关键词已从「手术技术竞赛」转向「患者选择与组织修复质量竞赛」——精准分型、个体化决策、生物学修复、影像与AI辅助判断成为新的竞争维度。
国内放量+海外扩张+机器人储备，三线并进，是运动医学企业应对集采价格压力的一个参考样本。
03 竞争格局：国产机器人的平台化竞速
据手术机器人行业研究机构MedRobot统计，2026年上半年中国骨科手术机器人销量不低于78台，参与厂商达19家。国产品牌中天智航17台居首，长木谷15台，威高12台。
但销量只是表层。
骨科手术机器人的商业逻辑类似「打印机与墨盒」——设备进院后，配套耗材的持续采购才是利润核心。目前真正形成「设备+耗材闭环」的企业仍在少数。
长木谷推出ROPA6六位一体平台化产品，威高展出全膝置换机器人并配套翻修产品线，元化HX单髁系统在国内临床与出海之间互补——三家靠自研+临床+出海兑现，走出了不同于并购的路径。相比之下，天智航此前公告的换股收购微创海外骨科方案，自7月预案以来审计、评估及换股比例尚未最终落地，仍在推进中。
国产「机器人+植入」闭环未必只有并购一条路，自研平台化同样是可行解。但临床术式覆盖广度和医保支付进展，仍是决定装机速度的关键变量。
2026年上半年，外资骨科巨头（强生、史赛克、捷迈邦美、美敦力、施乐辉）集体恢复增长，中国区重新成为增长动力。
比增速数字更值得关注的，是打法上的变化：
·史赛克直接从中国脊柱市场抽身，把资源集中到手术机器人等更高壁垒的方向，其国际业务（含中国）同比增长7.2%；
·强生推进骨科分拆计划，预计明年落地，在华策略重心转向手术外科与心血管，骨科已不再是主谈项；
· 施乐辉中国区实现两位数增长，增长引擎正是运动医学——其运动医学业务在2026年一季度规模已超过骨科重建与机器人业务；
· 美敦力、捷迈邦美继续押注手术机器人（Stealth AXiS、ROSA）与运动医学。
全球运动医学市场预计从2025年的79亿美元增长至2033年的153亿美元，CAGR 8.7%——这正是外资加注运动医学的原因。
一个清晰的信号是：外资在传统耗材端让出份额的同时，正在运动医学和手术机器人两个方向上加注。国产在耗材端承接份额，在机器人赛道与外资同场竞技——两个层级的竞争，并行展开。
04 突围路径：国际化、智能化、疗法创新
国产医疗器械企业的突围路径离不开出海业务的加持，各家公司智能化进度差异的影响也日趋明显。
具体来看：
威高骨科的打法则是通过收购苏州杰思拜尔、整合量子医疗搭建新精创平台，补齐微创与有源能量设备短板，先把设备和耗材的联动销售跑起来。威高在功能修复与组织再生板块持续加码，PRP制备套装、CPC人工骨等产品生态逐步成形，对应组织再生与骨缺损填充的高附加值方向。
春立医疗拥有自主研发的髋关节手持机器人等产品储备，出口以亚洲、南美、非洲、大洋洲和欧洲为主，ODM/OEM同步开展。
天星医疗则在推进FDA及CE MDR认证，其关节镜手术机器人已进入注册阶段。
大博医疗通过数字化工厂投产降低制造成本，同时拓展齿科种植体等非骨科业务，毛利率较高，以业务多元化分散集采风险。产品销往近80个国家和地区，为其营收增长提供了强劲动能。
爱康医疗上半年海外收入1.82亿元、增长41.7%，机器人销售反过来拉动海外收入，是当前唯一「机器人收入直接体现在报表里」的公司。
三友医疗的法国子公司Implanet营收713.40万欧元、增长22.81%，其中美国市场增长54.42%。三友医疗上半年对椎元医学增资2000万元，这家公司专注用创新细胞疗法修复椎间盘退变，其3D打印腰椎椎间融合系统获得美国FDA认证。
目前三友医疗「春风化雨」多臂人形手术机器人已在国内三家三甲医院开展临床试验入组，7月与法国亚眠-皮卡第大学医疗中心启动临床合作并完成欧洲首台装机。
不难看出，各家公司研发项目的推进和疗法创新正为下一个五年的市场格局变化埋下伏笔。
05结语
把五份财报叠在一起，2026上半年的骨科行业可作如下概括：集采的全行业普跌效应已过，取而代之的是分化竞争。
春立和爱康率先完成第二曲线的初步验证——一个靠关节复苏的规模效应，一个靠海外+智能设备的双轮驱动；大博医疗展现了龙头穿越周期的稳健，但需要盯住扣非而非表观增速；威高和三友处在投入期，一个在运动医学和微创设备上找增量，一个用核心增长（+41.58%）等待报表兑现。天星医疗作为运动医学的新样本，用「国内放量+海外扩张+机器人储备」给出了第三种突围路径。
判断一家骨科公司值不值得继续跟踪，下半年盯三个指标：
·海外收入占比——衡量国际化兑现程度
·机器人/智能设备收入增速——验证第二曲线是否从概念进入收入
·非集采产品收入占比——衡量集采风险敞口的收窄
这个判断框架的前提是：集采接续期规则不发生方向性回调，行业政策环境保持当前取向。如果其中任何一条出现变化，上述指标的权重需要重新评估。
对从业者来说，这份财报的分水岭意义在于产业价值链的迁移：骨科的利润正在从渠道溢价转向三个新位置——海外注册与本地化运营、机器人临床与装机服务、创新疗法的BD与转化。
谁能率先完成第二曲线的构建，谁就占据下一轮竞争的身位。
本文转自医疗器械创新网公众号。仅供学习交流。如有不妥，请联系管理员删除。
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