毒舌研报丨她说“坏公司”都长这样

她说“坏公司”都长这样

最近“坏公司”（“烂公司”、“屎公司”、“雷公司”，随便你怎么说吧）很多啊有没有？

可你想过吗，如果有那么一天，市场上就全都是好公司了，一家坏公司也没有了，那会是个什么样子呢？

坏公司的存在，让真实的市场“虽然不好，却充满意义”，所以，无论从过程还是从结果来说，市场都必须存在坏公司。而我们要学会和坏公司相处，首先就在甄别，所以给大家推荐一份“神研报”，来自海通证券金融工程分析师罗蕾的《业绩地雷上市公司特征分析》。

根据这份研报的刻画，“坏公司”有以下几个特征：

“坏公司”会一直坏

2017年互联网上诞生了多位烂人，网友的结论是：烂人会一直烂。说实话，对这个结论我是持保留态度的，怕挨骂就不说具体原因了。但是放到公司身上，这种情绪化表达却有数据支撑！

罗蕾的统计结果是：2007-2017这10年间：1.如果一家公司定期报告亏损超过1亿，那么它有53.91%的可能性，会再次亏损超过1亿。2.如果一家公司亏损超过1亿，那么未来3年它再次亏1亿以上的概率是62.54%，未来五年再次亏损超过1亿的概率高达66.06%！

我嘞个去。

我上个两个图，你们自己看吧，我先冷静一下。

好，这是第一个结论：如果一家“坏公司”报告了1亿以上的大额亏损，老哥，你就稳点吧。过去10年，有729家公司报过。

踩雷往往在年初

第二个结论就是，大额亏损往往发生在年报；单季亏损也是，亏得越多，四季度单季就会亏得越多。

两点心得：1.踩雷往往在年初（年报季）。2.一季报不用看，没什么参考意义。

周期股是重灾区

说过时点，再说行业。一言以蔽之：“别看周期涨得欢，小心将来拉清单”。

确实，周期股基本上就是靠长久的忍耐换取那短暂的幸福。这话好像是钱钟书说的。

直接引结论吧：“以10亿为大幅亏损阈值，钢铁行业大幅亏损样本占比最大，远超其他行业；其次为基础化工、煤炭、有色金属、机械等。大部分行业都有或多或少公司大幅亏损，但餐饮旅游、医药、食品饮料、银行和非银金融行业在过去11年间未曾有公司预告亏损超过10 亿。总体而言，大幅亏损样本更容易出现在周期行业中，消费行业中相对而言概率较低。”

记住吧，在10亿大额亏损的观察窗口下，钢铁化工煤炭有色机械记录不好，餐旅医药食饮银行非银记录好。

一亏衰半年

巨亏对上市公司股价的影响大概要持续多久才能消散？答案是半年。

根据罗蕾的观察，“（巨亏）公告发布后1天股票大概率（72.4%）下跌……从绝对收益来看，亏损公司收益会在5个交易日左右回归为正；但扣除掉市场上涨影响，亏损公司虽然在超跌之后会经历小幅技术反弹，但相对wind全A指数的跑输行情可能会持续半年之久，随后开始修复。”

“年报大幅亏损对投资者影响更大……从中长期来看（1-6个月），年报预告出现了巨额亏损的公司将持续跑输市场，巨亏公司不宜作为中长期持有标的。”

当然，发布巨亏公告后的下跌也蕴藏着博弈的机会，以年报巨亏的股票为例，年报标的“在1个月内将会有所反弹，有将近一半的股票相对wind全A指数的超额收益大于0。”但罗蕾认为，参与这种博弈，仍属火中取栗，她本人并不赞同。

总之，我们总结4句话供您参考：1.小心报过1亿以上巨亏的公司，他们可能再次巨亏。2.小心周期股（当然很多投资者与周期股共舞得很好，不在其列），因周期股尤其钢铁巨亏记录严重。3.踩雷往往在年初，如果一家公司想报巨亏，大概率它会安排在年报里。4.巨亏总难免，一亏衰半年。

行情不好，选几句彼得林奇的话给大家：

“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心……股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样……你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。而你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了，你会这样安慰自己——冬天来了，夏季还会远吗？到那时天气又会暖和起来的！”

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